Pembaruan Inflasi yang Diizinkan Federal Reserve: Pasar Temukan Logika Optimis Dalam Kebijakan Baru

• Fed mengumumkan pergeseran ke "penargetan inflasi rata-rata" dari tingkat tertentu.
• Tujuannya adalah untuk memungkinkan periode inflasi yang lebih tinggi untuk menyeimbangkan yang lebih rendah.
• Efek praktisnya adalah suku bunga yang lebih rendah bahkan lebih lama.
• Ekuitas, imbal hasil kredit dan dolar naik karena kebijakan tidak menawarkan perubahan langsung tetapi prospek yang lebih baik.

Federal Reserve mengadopsi kebijakan inflasi baru yang memungkinkan kenaikan harga di atas target 2% untuk periode yang diperpanjang jika perlu untuk menyeimbangkan periode kinerja yang lemah.  

Sebuah produk dari Tinjauan Kebijakan Moneter yang banyak dibahas, yang telah dibuat lebih dari satu tahun, perubahan tersebut mencerminkan pengalaman bank dengan inflasi dan pengangguran sejak krisis keuangan.

FOMC sekarang akan berusaha menghasilkan tingkat inflasi inti rata-rata dari waktu ke waktu daripada mencoba mengelola perubahan harga dalam kisaran sempit di sekitar tujuan yang ditetapkan. 

"Setelah periode ketika inflasi terus berjalan di bawah 2 persen, kebijakan moneter yang sesuai kemungkinan akan bertujuan untuk mencapai inflasi secara moderat di atas 2 persen untuk beberapa waktu," menurut pernyataan FOMC.

Ketenagakerjaan maksimum

Praktik ini akan memberi bank lebih banyak fleksibilitas dalam menjalankan mandat Kongresnya untuk ketenagakerjaan maksimum.  

Tujuan itu menerima pembaruan juga dengan bahasa yang menegaskan bahwa tingkat ketenagakerjaan akan dinilai oleh "penilaian kekurangan ketenagakerjaan dari tingkat maksimumnya," sebagai lawan dari "penyimpangan" dari tingkat maksimum.

Meskipun bahasa yang berbeda tampak sepele, fakta bahwa itu baru memberi The Fed kemampuan untuk mendefinisikan ulang interpretasi kebijakannya tentang hubungan antara pengangguran rendah dan inflasi upah.

“Perubahan ini mencerminkan apresiasi kami atas manfaat pasar tenaga kerja yang kuat, terutama bagi banyak orang di komunitas berpenghasilan rendah dan sedang,” kata Powell. “Perubahan ini mungkin tampak halus, tetapi mencerminkan pandangan kami bahwa pasar kerja yang kuat dapat dipertahankan tanpa menyebabkan pecahnya inflasi. '

Menurut Ketua Powell, ketenagakerjaan telah menjadi sumber kebijakan Fed. Manfaat ekonomi dan sosial dari pengangguran yang rendah, terutama bagi komunitas Afrika-Amerika dan Hispanik, telah dipuji oleh Ketua dan pejabat Fed lainnya dalam banyak kesempatan

Ketenagakerjaan dan inflasi

Bank sentral telah lama menganggap pasar kerja yang ketat sebagai pendahulu upah dan kemudian inflasi harga. Secara tradisional, karena pengangguran turun di bawah 4%, pembuat kebijakan mulai bergerak ke siklus pengetatan suku bunga bahkan jika tidak ada tanda-tanda kenaikan harga atau upah.

Pengalaman praktis selama 12 tahun sejak krisis keuangan telah membantu mengubah pandangan tersebut dan juga interaksi antara pelonggaran kuantitatif likuiditas dan inflasi harga.

Karena tingkat pengangguran turun di bawah 5% pada Oktober 2016 dan kemudian 4% pada Mei 2018, yang dipandang sebagai tingkat pengangguran netral yang di bawahnya inflasi upah harus dimulai, inflasi tetap diam.

Tingkat pengangguran berada di bawah 4% selama 19 dari 21 bulan hingga Februari 2020 dan rekor 13 bulan berturut-turut hingga permulaan pandemi pada bulan Maret tetapi inflasi tidak muncul.

Bukti baru-baru ini mengkonfirmasi data pelonggaran kuantitatif dari dekade sebelumnya. Meskipun beberapa putaran pembelian pasar kredit dan neraca Fed meningkat empat kali lipat antara akhir 2008 dan 2014, inflasi nyaris tidak bergerak. Itu tidak pernah membuat dorongan berkelanjutan di atas target 2%. Tidak sampai hampir lima tahun setelah pembelian dihentikan, inflasi mendekati target rata-rata 1,96% pada 2018.

Berdasarkan pengalaman ini dan sekarang dikodifikasi sebagai kebijakan, FOMC akan cenderung tidak mempertimbangkan untuk menaikkan suku bunga hanya berdasarkan penurunan tingkat pengangguran. 

Reuters

Respon pasar

Setiap orang menemukan sesuatu untuk disukai atau diabaikan dalam kebijakan baru The Fed. 

Ekuitas bertambah ke dekat level rekor mereka dengan Dow naik 160,35 poin, 0,57% menjadi 28.492,27 sebentar menjadi positif untuk tahun ini dan S&P 500 naik tipis 5,82 poin, 0,17% menjadi 3484,55.

Dengan inflasi jauh di bawah target Fed 2%, kebijakan baru berarti bahwa bahkan jika harga mulai meningkat, FOMC tidak akan terburu-buru menaikkan suku bunga dana karena periode berkepanjangan kenaikan harga di atas target akan menyeimbangkan waktu sebelumnya dari keuntungan yang lemah. Dengan demikian suku bunga yang lebih rendah lebih lama.

Pasar mata uang pada awalnya menjual dolar dengan tajam dengan euro naik sebentar di atas 1,1900. Tetapi para pedagang dengan cepat membalikkan posisi tersebut dengan menyadari bahwa kebijakan tersebut menjanjikan tidak ada perubahan tingkat suku bunga di masa mendatang dan dengan ekonomi AS yang menunjukkan tanda-tanda peningkatan yang berkelanjutan, nasib dolar akan ditentukan oleh payroll dan pengangguran. Jadi harga yang lebih rendah untuk waktu yang lebih lama jauh melampaui cakrawala perdagangan pasar mata uang.

Kenaikan dalam imbal hasil Treasury yang lebih lama, obligasi bertenor 10-tahun naik 6 poin menjadi 0,746% dan obligasi 30-tahun bertambah 9 poin menjadi 1,5%, mencerminkan pandangan jangka panjang bahwa pemulihan AS cukup stabil untuk mendorong inflasi yang lebih tinggi bahkan sebagai respons kebijakan jika jauh.    

Jika ekonomi AS terus mendapatkan kembali semangatnya, pesanan barang tahan lama bulan Juli lebih dari dua kali lipat perkiraan di 11,2%, pergerakan suku bunga berikutnya yang dapat diprediksi, bahkan jika ditunda oleh kebijakan baru tentang inflasi, akan menjadi hasil yang lebih tinggi dan harga obligasi yang lebih rendah. Dengan suku bunga tidak jauh dari rekor terendah dan harga mendekati tertinggi, ada banyak keuntungan pasar obligasi yang perlu dipertimbangkan.  

Berdasarkan catatan psikologis, mungkin meyakinkan pasar untuk mendengar dari Fed tentang sesuatu selain pandemi. Jika bank sedang mempersiapkan kembalinya inflasi, mungkin ia tidak lagi mengkhawatirkan masa kini