PDB dan Inflasi Kuartal Kedua AS: Ekonomi dan Politik

• PDB kuartal kedua di 6,5% meleset dari perkiraan 8,5% dengan margin yang lebar.
• IHK Inti sebesar 4,5% pada bulan Juni, PCE Inti diperkirakan sebesar 3,7%.
• Kontrol inflasi akan menjadi prioritas DC yang meningkat seiring pendekatan pemilihan Kongres.

Ekonomi AS menarik jauh dari ekspektasi pada kuartal kedua, berkembang pada tingkat tahunan sebesar 6,5% terlepas dari kontribusi pemerintah sebesar $1,9 triliun yang dimulai pada bulan Maret. Para ekonom telah memperkirakan tingkat pertumbuhan sebesar 8,5%. 

Konsumen sekali lagi menjadi mesin karena Pengeluaran Konsumsi Pribadi naik 11,8% pada kuartal tersebut, menyumbang 69% dari semua kegiatan ekonomi, setelah naik 11,4% dalam tiga bulan pertama tahun ini. 

Dalam kelemahan ekonomi yang menggambarkan kesulitan banyak perusahaan menemukan tenaga kerja dan bahan yang cukup untuk mempertahankan produksi, pengeluaran bisnis turun 3,5% pada kuartal yang baru saja selesai setelah penurunan 2,3% yang berakhir pada bulan Maret. 

Respon pasar

Ekuitas naik karena PDB yang lebih lemah dari perkiraan akan meniadakan tekanan apa pun untuk mengurangi $120 miliar per bulan dalam pembelian obligasi dari kenaikan inflasi. 

Pada perdagangan sore hari, Dow dan S&P 500 naik sekitar 0,5%. Nasdaq yang sarat teknologi lebih tinggi hampir 0,2%, masih dalam pemulihan dari aksi jual yang didorong oleh tindakan keras Tiongkok terhadap saham teknologi domestiknya.

S&P 500 Dow

CNBC

Suku bunga Treasury sebagian besar tidak berubah dengan 2-tahun, 10-tahun dan 30-tahun semuanya naik atau turun kurang dari satu basis poin. 

Imbal Hasil Treasury AS

CNBC

Dolar adalah korban utama dari pertumbuhan yang mengecewakan karena greenback jatuh di semua pasangan uang utama. EUR/USD naik ke tertinggi empat minggu dan USD/CAD turun di bawah support 1,2500 untuk pertama kalinya dalam tiga minggu

PDB, Inventaris, dan inflasi

Penjualan akhir yang sebenarnya adalah indikator lain dari pembatasan bisnis.  

Penjualan domestik naik 7,7% pada kuartal pertama, jauh lebih tinggi dari kenaikan PDB sebesar 6,5%. Ini mengikuti kesenjangan yang lebih besar di kuartal pertama, penjualan sebesar 9,1% dan PDB (revisi) sebesar 6,3%.  

Ketika konsumen membeli lebih banyak daripada yang dihasilkan perekonomian, perbedaannya berasal dari impor dan persediaan.  

Penjualan yang meningkat di kuartal pertama, dalam keadaan normal, akan mendorong peningkatan produksi dari pabrik-pabrik domestik di kuartal kedua. Antisipasi itu adalah salah satu alasan perkiraan konsensus PDB 8,5%. Kekurangan tenaga kerja dan material membatasi produksi ke tingkat yang jauh lebih besar dari yang diperkirakan para analis. 

Sebaliknya, kelangkaan relatif produk konsumen dalam menghadapi permintaan yang sangat kuat, yang sebagian disebabkan oleh keengganan pekerja untuk kembali ke pekerjaan mereka, telah memicu tekanan inflasi yang ingin disampaikan oleh banyak produsen kepada konsumen. .

Harga IHK dan PCE

Inflasi yang merajalela di paruh pertama telah menarik perhatian pasar dan The Fed. Harga konsumen rata-rata 3,8% untuk enam bulan pertama, berpuncak di 5,4% setiap tahun di bulan Juni. Tingkat inti adalah 2,4% tahun ini, berakhir di 3,4% bulan lalu.

Indeks Harga PCE rata-rata 2,6% untuk setengah tahun, 2,3% di inti, menyelesaikan kuartal kedua masing-masing di 3,9% dan 3,4%.  

Keempat rata-rata inflasi akan meningkat secara substansial pada kuartal ketiga dan keempat karena suku bunga yang rendah pada awal tahun bergulir dan lebih dari dua kali lipat oleh penggantinya. 

Misalnya, tingkat PCE Inti tahunan pada bulan Januari, Februari dan Maret adalah 1,4%, 1,5% dan 1,9%. Jika mereka diganti pada kuartal ketiga dengan proyeksi 3,7% untuk bulan Juni, rata-rata enam bulan akan melonjak menjadi 3,6%. Rata-rata lainnya akan lebih tinggi. 

Indeks Harga PCE Inti

FXStreet

Jika tingkat yang sama berlanjut hingga akhir tahun, rata-rata PCE Inti akan menjadi 3,6% pada bulan Desember. Sulit membayangkan The Fed menolak tekanan politik untuk bertindak dengan PCE Inti mendekati 4% untuk tahun 2021. 

Pada konferensi pers kemarin setelah keputusan FOMC, Ketua Jerome Powell menjawab lebih banyak pertanyaan tentang harga daripada topik lainnya. Ketika tingkat inflasi terus meningkat tak terhindarkan, perhatian pada the Fed hanya akan tumbuh.

Dilema Fed: Pertumbuhan, lapangan kerja, dan inflasi

Dua mandat Kongres the Fed, ketenagakerjaan penuh dan stabilitas harga, dari perspektif kebijakan, saling terkait.  

Mendorong pertumbuhan ekonomi dan perekrutan membutuhkan suku bunga yang rendah atau setidaknya penurunan suku bunga. Menahan atau mencegah inflasi membutuhkan kondisi moneter yang lebih ketat.   

Pertumbuhan kuartal kedua yang lebih lemah dari perkiraan mengandung potensi terburuk dari kedua dunia ekonomi, pertumbuhan ekonomi yang lemah dan perekrutan dan inflasi yang merajalela. 

Dalam membuat pilihan kebijakannya, The Fed secara jelas dan dapat dibenarkan berpihak pada pertumbuhan ekonomi. Suku bunga nol telah berlaku selama 18 bulan dan tidak ada perubahan yang dibayangkan dalam Bahan Proyeksi selama satu setengah tahun lagi. 

Inflasi diperkirakan akan meningkat, efek dasar yang sering disebutkan dari keruntuhan tahun lalu, dan The Fed bersiap untuk itu dengan penerapan rata-rata inflasi September lalu.  

Para gubernur tidak dapat meramalkan kelangkaan bahan dan komponen yang luas dan lebih tahan lama yang telah menghambat produksi. Mereka juga tidak memprediksi dampak negatif pada pekerjaan dari perpanjangan administrasi Biden dan peningkatan tunjangan pengangguran. 

Masing-masing telah berfungsi untuk menimbulkan inflasi yang lebih tinggi dan memiliki peluang bagus untuk meningkatkan ekspektasi inflasi. 

Kesimpulan: Di DC Anda tidak bisa bersembunyi dari politik

Inflasi dibenci oleh konsumen. Semakin lama bertahan, semakin besar dampak politiknya. Pemilihan kongres pada tahun 2022 menjadi sulit bagi Demokrat. DPR dan Senat berada dalam jangkauan mayoritas Partai Republik. 

Jajak pendapat menunjukkan bahwa mayoritas warga Amerika (59%) menyalahkan Gedung Putih atas serangan inflasi saat ini *.

Tidak perlu banyak imajinasi untuk memprediksi bahwa, jika inflasi terus memanas, Demokrat dan pemerintah akan menambahkan suara mereka ke tuntutan pasar untuk tindakan the Fed. 

Masa jabatan Powell sebagai ketua Federal Reserve akan berakhir pada bulan Februari. Pengangkatan kembali terletak pada Presiden Biden dan para penasihatnya. 

Ketua Powell dan para gubernur harus bisa menangkis kritik untuk kuartal berikutnya.

Tetapi kecuali ada perubahan dalam tren pertumbuhan dan inflasi saat ini, penerimaan pasar terhadap kebijakan the Fed dapat menghilang sebelum akhir tahun dengan semua implikasi yang terlihat jelas bagi dolar, imbal hasil Treasury, dan ekuitas. 

 

* Politico/Survey Konsultasi Pagi--39% menganggap pemerintah "sangat bertanggung jawab" atas biaya yang lebih tinggi dan 20% mengatakan Presiden Biden "agak" bertanggung jawab.