Ketidakpastian Membayangi Politik Prancis Setelah Tersingkirnya Barnier

Fokus Hari Ini

Presiden Macron dihadapkan pada tugas yang sulit untuk menunjuk perdana menteri baru setelah PM Barnier dikeluarkan karena mosi tidak percaya kemarin. Kami pikir kemungkinan besar pemerintahan baru tidak akan terbentuk sebelum tahun baru, dengan pemerintahan saat ini akan terus bertindak sebagai pejabat sementara. Kami mengantisipasi pengesahan 'undang-undang khusus' yang akan memperpanjang anggaran tahun 2024 hingga 2025. Langkah ini akan memastikan kelanjutan dari pengeluaran negara minimum dan pengumpulan pendapatan dari 1 Januari 2025, sampai pemerintah baru dapat mengajukan anggaran resmi.

Di kawasan euro, kami menerima data penjualan ritel untuk bulan Oktober. Penjualan ritel meningkat 1% q/q di kuartal 3, menandakan pertumbuhan konsumsi yang baik di kuartal ketiga. Perkembangan positif ini telah terbang sedikit di bawah radar, sehingga akan menarik untuk melihat apakah pemulihan berlanjut di bulan Oktober karena perkembangan terakhir adalah salah satu titik terang ekonomi kawasan euro.

Inflasi IHK dan CPIF awal bulan November Swedia akan dirilis, dan kami memprakirakan angka-angka utama akan melampaui prakiraan Riksbank dengan selisih yang besar, sebagian karena melonjaknya harga listrik.

Semalam kita akan mendapatkan data upah bulan Oktober dari Jepang. Pertumbuhan upah riil tetap menjadi kunci bagi pemulihan ekonomi dan kenaikan suku bunga Bank of Japan.

Berita Ekonomi dan Pasar

Apa yang terjadi dalam semalam

Di ruang kripto, Bitcoin melampaui rekor sebelumnya mencapai USD 103.284. Para investor bertaruh pada pendekatan regulasi AS yang lebih ramah terhadap mata uang kripto di bawah Presiden Trump untuk membawa kripto lebih dekat ke adopsi arus utama.

Apa yang terjadi kemarin

Di Prancis, mosi tidak percaya terhadap PM Barnier berhasil, mendorong negara ini ke dalam kekacauan politik yang lebih dalam. Pemungutan suara yang menentukan ini menghasilkan 331 dari 288 suara yang dibutuhkan dan diprakarsai oleh koalisi sayap kiri yang mendapat dukungan dari Partai Nasional Rally Marine Le Pen yang beraliran sayap kanan. Presiden Macron sekarang menghadapi tugas sulit untuk menunjuk perdana menteri baru yang dapat bertahan dari mosi tidak percaya di Majelis Nasional. Kebuntuan dalam politik Prancis saat ini kemungkinan akan terus berlanjut, tanpa adanya reformasi besar yang akan dilakukan.

Di Korea Selatan, para pejabat mengumumkan kesiapan untuk mengaktifkan dana stabilisasi pasar saham sebesar 7,1 milyar dollar AS dan dana stabilisasi pasar obligasi sebesar 28,4 milyar dollar AS jika diperlukan. Hal ini terjadi ketika nilai tukar won dan saham-saham Korea Selatan menurun setelah deklarasi darurat militer oleh Presiden Yoon pada Selasa malam. Deklarasi tersebut telah dicabut dan desakan untuk pemakzulan Presiden Yoon semakin meningkat.

Di AS, Ketua The Fed Powell menahan diri untuk tidak memberikan sinyal kuat mengenai keputusan suku bunga FOMC yang akan datang dalam pidato terakhirnya sebelum pemadaman listrik bulan Desember dimulai pada hari Sabtu; pasar memprakirakan pemangkasan sebesar 18bp untuk pertemuan tersebut. Dia menekankan bahwa ekonomi tetap berada di tempat yang baik, dan karena risiko-risiko penurunan telah berkurang sejak September, The Fed 'mampu untuk menjadi sedikit lebih berhati-hati' dalam mencari posisi netral. Sebelumnya pada hari itu, Musalem dari The Fed St Louis dan Barkin dari The Fed Richmond juga menjaga semua opsi tetap terbuka, dengan mengutip lebih banyak data yang akan dirilis

Laporan ketenagakerjaan sektor swasta ADP mendarat mendekati konsensus di +146 ribu (cons. +150 ribu) meskipun dengan revisi negatif. Sektor manufaktur mencatat kehilangan pekerjaan yang bertentangan dengan pembacaan ISM dan IMP yang kuat yang terlihat sebelumnya. Selain itu, indeks Jasa ISM yang dirilis kemarin sore turun menjadi 52,1 (cons: 55,5, sebelumnya: 56,0) didorong oleh pelemahan pada aktivitas bisnis, pesanan baru dan komponen ketenagakerjaan, dan juga berlawanan dengan sinyal yang lebih kuat dari IMP yang dirilis sebelumnya.

Di kawasan euro, IMP jasa direvisi naik sedikit pada rilis akhir ke 49,5 dari 49,2. IMP manufaktur tetap tidak berubah, dan indeks komposit direvisi naik menjadi 48,3. Meskipun ada revisi naik yang kecil, IMP November masih meningkatkan kekhawatiran kami atas prospek pertumbuhan jangka pendek untuk ekonomi kawasan euro. Kami memprakirakan pertumbuhan PDB pada kuartal terakhir tahun ini sebesar 0,1% q/q, namun hal ini mencerminkan perbedaan yang besar antar negara dimana Jerman dan Prancis diprakirakan akan mengalami kontraksi sementara Spanyol, Portugal dan Yunani diprakirakan akan terus tumbuh dengan kecepatan penuh. Untuk informasi lebih lanjut, lihat Prospek Nordic, 4 Desember.

Di Denmark, Kementerian Keuangan Denmark kemarin menerbitkan sebuah update mengenai kebutuhan pinjaman untuk tahun 2024 dan 2025 relatif terhadap prakiraan di bulan Agustus. Angka-angka tersebut menunjukkan peningkatan yang signifikan dalam keuangan publik untuk tahun 2024 karena persyaratan pembiayaan bersih direvisi turun dari DKK -66 milyar menjadi DKK -81 milyar. Oleh karena itu, terdapat surplus yang lebih besar pada anggaran di tahun 2024. Lebih lanjut, kebutuhan pembiayaan neto untuk tahun 2025 direvisi turun sebesar DKK 11 milyar menjadi DKK -15 milyar - oleh karena itu, kita akan beralih dari prakiraan defisit di tahun 2025 menjadi surplus yang moderat.

Di Inggris, IMP untuk bulan November direvisi sedikit naik, sehingga sejalan dengan IMP kawasan euro. Komposit direvisi menjadi 50,5 dari 49,9 dan jasa menjadi 50,8 dari 50,0. Di pagi hari, gubernur BoE Bailey (merpati) membuat beberapa pernyataan dovish yang mencatat bahwa ia mengharapkan empat penurunan suku bunga di tahun mendatang dan meremehkan dampak anggaran, mendorong suku bunga Inggris sedikit lebih rendah. Namun, ia juga mencatat bahwa perkiraan sentral BoE menyiratkan pelonggaran kebijakan moneter secara bertahap. Kami pikir pelonggaran bertahap diperlukan oleh BoE untuk saat ini, namun kami memprakirakan adanya peningkatan langkah pelonggaran di musim semi.

Ekuitas: Ekuitas global menguat kemarin, didorong oleh saham-saham siklis dan berkapitalisasi besar. Selama lima hari perdagangan terakhir, telah terjadi peningkatan yang sangat stabil dalam sentimen investor dan pengambilan risiko. Meskipun hal ini sejalan dengan strategi kami, kami harus mengakui bahwa rasa puas diri di sekitar Jerman, Prancis, dan Korea Selatan sedikit mengejutkan kami. Bintang pemandu tetaplah AS, di mana S&P 500 kemarin membukukan kenaikan ke-11 dalam 12 sesi terakhir, dengan ketiga indeks utama - S&P500, Dow, dan Nasdaq - mencapai rekor baru pada penutupan perdagangan kemarin. Selain itu, perlu diketahui bahwa kepemimpinan sektor yang sempit telah kita lihat kemarin dan selama seminggu terakhir, dengan sektor-sektor siklis naik 2,4% dan sektor-sektor defensif turun 0,5% dalam lima hari perdagangan terakhir. Dalam hal sektor tunggal, sektor teknologi naik 4,7%, sementara sektor utilitas turun 2% dalam lima hari perdagangan terakhir. Hal ini dibangun di atas kinerja historis yang lebih baik dari siklus selama dua tahun terakhir. Sejak 1 Januari 2023, saham-saham siklis MSCI World telah meningkat 73,9%, sementara saham-saham defensif MSCI World telah meningkat 14,1%. Sekali lagi, hal ini sangat sesuai dengan strategi yang kami miliki selama dua tahun terakhir, tetapi kami telah mencapai tingkat di mana valuasi relatif antara saham-saham siklikal dan saham-saham defensif akan menjadi tantangan pada tahun 2025. Di Amerika Serikat kemarin, Dow naik 0,7%, S&P 500 naik 0,6%, Nasdaq naik 1,3%, dan Russell 2000 naik 0,4%. Pasar Asia bervariasi pagi ini, sementara pasar berjangka Eropa dan AS melemah.

FI: Angka-angka Jasa ISM yang mengecewakan untuk bulan November kemarin menyebabkan rally yang signifikan di pasar obligasi. Imbal hasil UST 10 tahun ditutup turun 5bp, membawa level kembali di bawah 4,20%. Kurva swap EUR naik dari sebelumnya karena pasar memangkas ekspektasi untuk pemangkasan 50bp minggu depan meskipun ada pernyataan yang agak dovish dari Lagarde dalam pidatonya di parlemen Uni Eropa. Pasar saat ini mendiskon 27bp menjelang pertemuan minggu depan. Spread OAT-Bund bertahan stabil di kisaran 83-85bp, karena pasar menunggu mosi tidak percaya semalam terhadap pemerintah Prancis. Mosi tersebut telah disahkan, mengimplikasikan bahwa Presiden Macron sekarang menghadapi tugas yang menantang untuk menunjuk perdana menteri baru. Kami mengharapkan undang-undang khusus untuk memperpanjang anggaran tahun 2024 hingga 2025, karena kami melihat kecilnya kemungkinan pemerintah Prancis yang baru akan terbentuk sebelum Tahun Baru.

FX: EUR/USD mendapat sedikit dukungan dari jasa ISM yang lemah dan dengan mosi tidak percaya di Prancis, fokus sekarang beralih ke laporan pekerjaan AS yang akan dirilis pada hari Jumat. EUR/GBP turun sedikit lebih rendah selama sesi kemarin karena IMP Inggris untuk bulan November direvisi sedikit naik dan Bailey yang dovish gagal memberikan dukungan untuk pasangan mata uang ini. Ini adalah hari yang tenang untuk NOK kemarin dengan EUR/NOK hampir mengakhiri hari di mana ia memulainya; tepat di atas 11,60, SEK di sisi lain adalah pemenang besar hari itu dengan EUR/SEK menembus di bawah angka 11,50.