Negara Bagian Elektorat AS dan Pasar: Satu Arah Hingga Musim Gugur

• Kunci pemulihan ekonomi ke pemilihan kembali Presiden Trump.
• Pasar telah memulihkan sebagian besar kerugian pandemi mereka.
• Suku bunga Treasury telah ditekan oleh pembelian obligasi Federal Reserve.

Tahun pemilihan presiden adalah puncak hiburan politik di Amerika Serikat. Ada lebih banyak minat publik, lebih banyak liputan pers, lebih banyak pemungutan suara dan tahun ini lebih banyak polarisasi dibandingkan dengan setiap pemilihan dalam satu generasi.

Juga ada lebih banyak jumlah penggerak dari biasanya tahun ini. Selain dari retorika politik normal, sejak pemilihan Donald Trump yang lebih bergejelok dan memecah belah dari sebelumnya, telah ada protes besar atas rasisme di banyak kota-kota Amerika, kerusuhan, penjarahan dan serangan terhadap monumen publik di tempat lain, meningkatnya kejahatan perkotaan, dan perselisihan budaya dan sejarah yang kuat yang telah meluas ke hampir setiap bidang kehidupan Amerika. Jika itu tidak cukup, pandemi terus berlanjut melalui masyarakat yang gelisah dan pengangguran berada pada tingkat tertinggi sejak Depresi. 

Para kandidat tahun ini, Presiden Republik Donald Trump dan Joe Biden calon presiden Demokrat yang nominasi resminya tidak sampai Agustus, mungkin adalah dua pesaing yang paling tidak biasa sejak masa awal Republik dua abad yang lalu.

Tanpa memasuki arena politik sendiri, kita akan melihat keadaan partai-partai dan hubungannya dengan para kandidat, pandangan dari pasar keuangan dan berani menebak tentang kampanye di musim panas sebelum dimulainya secara tidak resmi pada Hari Buruh.

Kandidat dan partai

Kedua kandidat memiliki peringkat persetujuan yang sangat tinggi dari partai masing-masing, Presiden Trump di 94% dari Partai Republik menurut survei Gallup dan Biden di 86% dari Demokrat.  

Peringkat persetujuan Presiden Trump secara keseluruhan, baik tapi panduan yang tidak sempurna untuk kemungkinan pemilihan kembali, telah turun dari 47,3% pada awal April menjadi 43,0% pada 21 Juni dalam rata-rata RealClearPolitics (RCP) karena virus corona, pengangguran dan kemudian protes dan kerusuhan telah mendominasi liputan berita selama lebih dari tiga bulan. Peluang presiden secara historis untuk jangka kedua menurun karena persetujuan turun di bawah 45%.

Perbandingan lain adalah antara peringkat persetujuan Presiden Trump dan Obama pada titik yang sebanding dalam persyaratan pertama mereka. Sampai pandemi dan kerusakan ekonominya, Trump memiliki keunggulan yang patut diperhatikan untuk pertama kalinya dalam masa kepresidenannya.   

Rata-rata nasional untuk pemilihan saat ini memberi Biden keunggulan 9,5%, 50,6% menjadi 41,1% (RealClearPolitics, 6/21) meskipun jajak pendapat sejauh ini bukanlah indikator yang baik untuk pemilihan November. Pada titik ini dalam kontes 2016, Clinton unggul 10 poin. Dia memenangkan suara rakyat sebesar 2,1% karena pluralitas besar di California dan New York tetapi kehilangan Electoral College yang memilih presiden 306 menjadi 232.

RealClearPolitics

Semua 435 perwakilan siap untuk dipilih kembali sebagaimana mereka dipilih setiap dua tahun dan 35 dari 100 senator. Demokrat mengontrol DPR 235 hingga 197 dengan dua kekosongan dan satu anggota Libertarian. Mereka memenangkan 40 kursi dan mengambil alih kamar dalam pemilihan 2018. Partai Republik menjalankan Senat 53 hingga 45 dengan dua independen yang kaukus dan memberikan suara pada Demokrat. Partai Republik memiliki 23 Senator untuk refleksi tahun ini dan Demokrat 12.

Demokrat memimpin dengan apa yang disebut dengan suara Kongres generik, yang meminta partai mana yang lebih mungkin untuk mendapatkan suara individu terlepas dari kandidat, sebesar 8,5%, 49,0% hingga 40,5%. Mengingat distribusi pemilih, setiap petunjuk di atas 6% menunjukkan keunggulan Demokrat.

Letak geografi memberi Demokrat, dengan margin besar di Pantai Barat dan di Timur Laut keuntungan yang ditentukan dalam pemungutan suara rakyat dan Partai Republik, keunggulan, meskipun tidak sebesar, di Electoral College yang sebenarnya memilih kepala eksekutif AS. Pada 2016, Trump meraih kemenangan dengan memenangkan Pennsylvania, Michigan, dan Wisconsin, yang secara tradisional adalah negara bagian Demokrat dengan selisih sekitar 100.000 suara di ketiga negara bagian.  

Ekonomi AS

Keadaan ekonomi, khususnya lapangan kerja, secara historis merupakan syarat paling menentukan untuk pemilihan kembali presiden.

Sebelum munculnya pandemi di AS, ekonomi telah menjadi aset terkuat Presiden Trump. Dengan pengangguran di bawah 4% untuk semua 2019 dan tingkat minoritas pada rekor terendah, ekspansi ekonomi terpanjang dan penciptaan lapangan kerja membentang dalam sejarah AS ditambah dengan kenaikan upah untuk pekerja bergaji rendah, Presiden tampaknya dalam perjalanan menuju pemilihan ulang yang relatif mudah. Pandemi telah mengganggu hampir setiap aspek perhitungan itu.

Pengangguran adalah yang tertinggi sejak Depresi, 46 juta orang telah mengajukan tunjangan pengangguran dan 20 juta dipecat atau diberhentikan pada bulan April, meskipun 2,5 juta dipekerjakan kembali pada bulan Mei. Penjualan ritel anjlok 16,4% pada bulan April tetapi kemudian meroket 17,7% pada bulan Mei, setiap bulan menetapkan rekor terarah sepanjang masa. Produksi industri anjlok 12,5% pada bulan April dan memantul hanya 1,4% pada bulan Mei.  

Sentimen konsumen telah pulih dari rendah Aprilnya, 78,9 di indeks Juni Michigan tetapi jauh dari pembacaan tinggi dekade dekat 101 di Februari.

Klaim awal tetap sangat tinggi. MA empat minggu dalam angka terbaru adalah 1,773 juta dan klaim yang berlanjut tetap di atas 20 juta meskipun penurunan telah diperkirakan.

Bahwa pengangguran disebabkan oleh pemutusan hubungan kerja yang dimandatkan pemerintah dan pembatasan sosial di sebagian besar negara, lebih penting bagi pemilihan daripada kemampuan administrasi untuk menunjukkan ekonomi yang bangkit kembali dengan kuat. Pada umumnya warga Amerika mendukung pembatasan awal yang diperlukan untuk melawan pandemi virus corona. 

Federal Reserve dan tindakan pemerintah

Federal Reserve dan pemerintah Washington telah mengeluarkan upaya yang sangat besar untuk mengurangi dampak dari penutupan pandemi pada individu, keluarga dan bisnis di seluruh negeri.

Lebih dari enam triliun dolar telah diberikan atau dipinjamkan dalam beberapa program yang menyediakan sumber daya keuangan untuk membuat pekerja tetap dalam payroll dan sebagai hadiah langsung kepada orang-orang untuk membantu pengangguran. Pengeluaran pemerintah ini merupakan tambahan dari tunjangan pengangguran standar 26 minggu yang dapat diterima hampir semua pekerja yang dipecat.

Ekonomi dan pemilihan AS

Masa lalu kurang penting daripada masa depan. Sementara tidak ada harapan bahwa ekonomi atau pasar tenaga kerja akan pulih sebelum pra-pandemi pada pemilihan November yang mungkin kurang penting daripada kemampuan Presiden Trump untuk dapat menunjukkan pemulihan yang kuat, jika tidak lengkap.

Tiga faktor akan menentukan tingkat peningkatan dalam lima bulan ke depan. Akankah ekonomi yang dibuka kembali membawa banyak orang kembali bekerja? 2,5 juta yang ditambahkan ke non-farm payrolls di bulan Mei adalah tanda yang menggembirakan tetapi perlu meningkat dengan cepat agar dampaknya bisa berkelanjutan.

Kedua adalah ledakan pengeluaran konsumen pada bulan Mei sebagai hasil dari tiga bulan penangguhan atau apakah ini merupakan indikasi bahwa warga Amerika siap untuk melanjutkan kebiasaan normal mereka tanpa terpengaruh oleh pembatasan sosial yang masih ada?

Ketiga, apakah ekonomi konsumen akan mendorong pengusaha, terutama perusahaan kecil dan menengah untuk mengembalikan pekerja, menciptakan lingkaran umpan balik lapangan kerja yang mengarah pada konsumsi yang lebih tinggi dan pada gilirannya akan menciptakan lebih banyak perekrutan?

Jika tidak ada faktor lain kecuali guncangan eksogen satu kali terhadap perekonomian, jalannya pemulihan kemungkinan akan mengikuti jalan yang diuraikan di atas.   

Pandemi virus corona tidak diketahui. Jika negara-negara dipaksa untuk mengadakan penutupan bisnis lagi dan pengangguran meningkat perbaikan terbatas yang telah terjadi dan lebih banyak prospek akan terdampak. Korbannya kemungkinan bukan hanya peluang pemilihan Presiden Trump tetapi juga pandangan optimis yang telah mengatur pasar selama tiga bulan terakhir.

Tetapi bahkan jika kasus-kasus di AS terus meningkat, pemerintah mungkin mengalami kesulitan memaksakan kembali pembatasan karena toleransi yang diberikan terhadap banyak protes selama beberapa minggu terakhir. Sejumlah gubernur mengatakan mereka tidak akan memaksakan kembali penutupan bisnis.   

Tampaknya negara itu mungkin harus belajar hidup dengan virus sampai suatu pengobatan atau vaksin ditemukan. Ekonomi AS yang terbuka namun waspada akan tumbuh lebih lambat daripada yang sepenuhnya pulih.

Pasar: Ekuitas, mata uang, dan obligasi

Pasar belum mulai memperkirakan pemilihan November tetapi masih terserap oleh reaksi dan pemulihan dari kepanikan pandemi.

Ekuitas telah pulih dengan cerdas dari level terendah 23 Maret. S&P 500 ditutup di 3097 pada hari Jumat turun hanya 4,12% pada tahun ini dan itu termasuk tertinggi sepanjang masa 3393 pada 19 Februari. Pada tahun penuh naik 5,85%. Dow memiliki kesuksesan yang hampir sama. Dow selesai di 25.871 minggu lalu, turun 9,35% tahun ini dan 2,39% selama 12 bulan.

Dolar telah menyerahkan semua premi risiko pandeminya pada pasangan mata uang utama dengan beberapa seperti euro dan dolar Australia yang kembali ke kisaran pra-paniknya langsung dan yang lain seperti yen dan sterling diperdagangkan di level dari awal tahun lalu.

Treasuries adalah outlier di antara tiga pasar utama dengan imbal hasil jauh di bawah kisarannya pada bulan Februari. Treasury 2-tahun kembali 0,188% pada hari Jumat jauh lebih rendah daripada penutupan 1,447% pada 6 Februari. 10-tahun ditutup pada hari Jumat di 0,699% kurang dari setengahnya 6 Februari sebesar 1,644%.

Penurunan absolut dan berkelanjutan dalam imbal hasil Treasury dan suku bunga komersial secara keseluruhan semata-mata disebabkan oleh pembelian obligasi pelonggaran kuantitatif Fed yang bangkit kembali yang dimulai pada bulan Maret. Aset Fed telah melonjak $3 triliun dalam tiga bulan terakhir, hampir sebanyak $3,5 triliun dalam enam tahun pembelian krisis keuangan dan mereka telah memperluas pembelian mereka ke berbagai masalah komersial.

Kesimpulan: Pasar dan pemilihan

Pasar kemungkinan akan tetap pemilihan yang agnostik sampai musim Gugur. Alasannya cukup sederhana. Jajak pendapat sejauh ini dari 3 November memiliki sedikit nilai prediksi. Pendeknya perubahan kandidat yang terjadi antara sekarang dan Hari Buruh adalah pendahuluan untuk acara utama.  

Secara historis, kandidat Partai Republik dan platform partai dipandang lebih menguntungkan bagi bisnis dan pasar dan pengurus ekonomi yang lebih baik. Itu telah berubah dalam beberapa tahun terakhir dengan mayoritas uang Wall Street diberikan kepada Clinton pada 2016. Trump dengan tegas bukan kandidat Partai Republik atau perusahaan dalam pemilihan itu.

Dengan langkah sayap kiri Partai Demokrat yang diumumkan dalam empat tahun terakhir keseimbangan mungkin akan berubah lagi. Biden akan ditampilkan sebagai moderat tetapi akan sulit untuk mengabaikan banyak suara alternatif dan jauh lebih radikal dari partai. Semua kota yang telah melihat kerusuhan telah berada di bawah kendali Demokrat selama bertahun-tahun, sebuah fakta yang mungkin tidak akan hilang pada pemilih dan bahwa kampanye Trump pasti akan digunakan.

Untuk bulan Juli dan Agustus, pemulihan ekonomi dan kemajuan pandemi akan menjadi fokus utama bagi pasar. Semakin cepat dan semakin aman pertumbuhan ekonomi, semakin baik peluang untuk Presiden Trump di bulan November.  

Jika ekonomi terus meningkatkan keuntungan yang bertepatan dalam ekuitas dan dolar tidak boleh dianggap sebagai cerminan dari kenaikan peluang Presiden Trump tetapi interaksi normal antara pasar dan Main Street.

Sikap pasar terhadap pemilihan ini dan lanskap ekonomi, politik, dan budayanya yang sangat tidak lazim dan tingkat polarisasi yang sangat besar dalam pemilih dapat membuat baik atau buruknya yang ketat untuk analisis bisnis yang hampir mustahil.

Pendekatan Trump terhadap politik dan ekonomi sudah terkenal, pasar belum mendengar dari Biden.