Kawasan Euro - Masih Bernafas

• Narasi tentang ekonomi kawasan euro telah berubah dari risiko inflasi yang terlalu tinggi menjadi risiko pertumbuhan yang terlalu rendah. Momentum pertumbuhan baru-baru ini telah melambat, dan kami telah merevisi turun ekspektasi untuk paruh pertama tahun 2025 karena berlanjutnya kesulitan di sektor manufaktur yang dikombinasikan dengan konsumen yang berhati-hati dan ekonomi Jerman yang lemah.

• Meskipun prospek pertumbuhan jangka pendek lebih lemah dan lebih tidak pasti dibandingkan dengan proyeksi terakhir kami, pertumbuhan diprakirakan akan membaik secara perlahan selama tahun 2025, didukung oleh peningkatan pendapatan riil dan suku bunga kebijakan moneter yang jauh lebih rendah.

• Proses disinflasi tetap berada di jalur yang tepat, dan kami memprakirakan inflasi umum akan mencapai rata-rata 2% pada tahun 2025 dan 2026 karena harga komoditas berjangka menunjukkan harga energi dan pangan yang stabil. Inflasi inti diprakirakan akan tetap berada di atas target 2% hingga musim panas mendatang.

• Kami memprakirakan ECB akan menurunkan suku bunga deposito pada setiap pertemuan berturut-turut hingga mencapai 1,50% pada musim panas mendatang. Kami melihat perlunya ECB menurunkan suku bunga ke "wilayah asuransi" karena pertumbuhan diprakirakan di bawah potensi pada tahun 2025 dan inflasi sesuai target.

Narasi mengenai ekonomi kawasan euro telah berubah dari risiko inflasi yang terlalu tinggi menjadi risiko pertumbuhan yang terlalu rendah. Momentum pertumbuhan baru-baru ini telah melambat, dan kami telah merevisi turun ekspektasi untuk paruh pertama tahun 2025 karena berlanjutnya kesulitan di sektor manufaktur yang dikombinasikan dengan konsumen yang berhati-hati dan ekonomi Jerman yang lemah. Meskipun prospek pertumbuhan jangka pendek lebih lemah dan lebih tidak pasti dibandingkan dengan proyeksi terakhir kami, pertumbuhan diprakirakan akan membaik secara perlahan selama tahun 2025, didukung oleh peningkatan pendapatan riil dan suku bunga kebijakan moneter yang jauh lebih rendah. Konsumsi swasta diprakirakan akan meningkat pada tahun depan dan menjadi pendorong utama pertumbuhan. Konsumsi akan diuntungkan oleh kenaikan pendapatan riil, pasar tenaga kerja yang kuat secara historis, dan peningkatan kepercayaan konsumen. Kami memprakirakan investasi akan tetap rendah dalam waktu dekat dan menyoroti risiko ketidakpastian politik terkait kebijakan perdagangan yang berdampak negatif. Namun, investasi diproyeksikan akan meningkat pada akhir 2025 dan 2026 karena membaiknya kondisi keuangan dan peningkatan investasi publik pada prioritas Uni Eropa. Permintaan luar negeri diproyeksikan akan meningkat secara bertahap, didukung oleh peningkatan aktivitas global dan stimulus fiskal pada tahun 2026 baik dari AS maupun Tiongkok. Selain itu, kami memprakirakan bahwa potensi tarif impor AS akan memiliki dampak jangka pendek yang terbatas pada ekspor karena EUR/USD yang lebih rendah. Secara keseluruhan, risiko terhadap prospek pertumbuhan dipandang seimbang karena pangsa konsumsi yang lebih tinggi dapat meningkatkan pertumbuhan lebih dari yang diharapkan, sementara pasar tenaga kerja yang lebih lemah karena limpahan dari industri dapat menurunkan pertumbuhan.

Inflasi tidak lagi menjadi masalah di kawasan euro karena proses disinflasi tetap berada di jalur yang tepat. Inflasi yang mendasari mereda berkat hampir tidak ada kenaikan harga barang sementara inflasi umum turun karena inflasi energi dan makanan. Kami memprakirakan inflasi umum akan mencapai rata-rata 2% pada tahun 2025 dan 2026 karena harga komoditas berjangka menunjukkan harga energi dan makanan yang stabil. Inflasi inti diprakirakan akan berada di atas target 2% hingga musim panas mendatang karena inflasi jasa akan tetap tinggi akibat pertumbuhan upah yang tinggi, sementara inflasi barang akan tetap rendah akibat lemahnya sektor manufaktur yang dikombinasikan dengan kelebihan kapasitas di Tiongkok. Karena inflasi telah turun, kami memprakirakan kesepakatan upah yang lebih rendah secara signifikan di tahun-tahun mendatang, yang akan menurunkan inflasi jasa. Risiko-risiko terhadap prospek inflasi dipandang seimbang karena ketegangan geopolitik dapat meningkatkan harga komoditas lebih dari yang diharapkan sementara permintaan yang lebih lemah dapat menurunkan inflasi.

Beralih ke ECB, kami melihat suku bunga deposito akan diturunkan pada setiap pertemuan berturut-turut hingga mencapai 1,50% pada musim panas mendatang. Kami melihat perlunya ECB menurunkan suku bunga ke "wilayah asuransi" karena pertumbuhan diprakirakan di bawah potensi pada tahun 2025 dan inflasi sesuai target. Komunikasi ECB baru-baru ini telah dengan jelas mengalihkan fokus terhadap risiko pertumbuhan yang lebih lemah dan inflasi yang berada di bawah target 2% dalam jangka menengah. Kami melihat risiko-risiko pada profil kami secara umum seimbang karena pertumbuhan upah yang lebih tinggi dari prakiraan dapat berarti penurunan suku bunga yang lebih sedikit sementara aktivitas yang lebih lemah dari prakiraan dapat menghasilkan lebih banyak.

Perekonomian Jerman terus berada dalam kondisi yang lemah karena masalah siklus dan struktural, terutama di industri. Pasar tenaga kerja sebelumnya tetap solid, tetapi lapangan kerja menurun pada kuartal ketiga untuk pertama kalinya sejak COVID. Kami memprrakirakan hambatan siklus akan memudar mulai paruh kedua tahun depan, tetapi hingga saat itu ekonomi diprakirakan tidak akan tumbuh, dan lapangan kerja akan menurun lebih lanjut berbeda dengan kawasan euro lainnya.

Unduh Riset Lengkap Kawasan Euro