FOMC : Pernyataan Memberi dan Powell Mengambil

Sesaat setelah pernyataan FOMC, tampaknya kejelasan tentang keragaman bank sentral yang kabur telah muncul di Federal Reserve.

Kalimat ini ditambahkan ke pengumuman kebijakan, " Sejak itu, ekonomi telah membuat kemajuan menuju tujuan ini, dan Komite akan terus menilai kemajuan dalam pertemuan mendatang."

Apakah ini sinyal bahwa the Fed telah melewati ambang batas dan sekarang secara aktif merencanakan penarikan dukungan moneter? Akankah Ketua Jerome Powell menguraikan kriteria untuk membatasi dan kemudian mengakhiri pembelian aset bulanan senilai $120 miliar?

Suku bunga Treasury naik moderat, seperti halnya dolar. Ekuitas melonjak dengan Dow mengurangi separuh penurunan kecilnya. Kemudian semua orang duduk untuk menunggu penafsiran Tuan Powell. 

Imbal hasil Pemerintah 10-tahun EUR/USD S&P 500

CNBC

Pernyataan FOMC

Pada akhir pertemuan dua hari Fed, para gubernur memberikan suara bulat untuk mempertahankan target atas dana fed di 0,25%, di mana itu telah terjadi sejak bulan Maret lalu, dan untuk terus membeli $120 miliar obligasi pemerintah dan sekuritas yang didukung hipotek. 

“Dengan kemajuan vaksinasi dan dukungan kebijakan yang kuat, indikator kegiatan ekonomi dan lapangan kerja terus menguat. Sektor-sektor yang paling terpengaruh oleh pandemi telah menunjukkan perbaikan tetapi belum sepenuhnya pulih. Inflasi telah meningkat, sebagian besar mencerminkan faktor sementara," kata pernyataan itu.

Permainan akhir untuk tujuan kebijakan ganda the Fed yaitu lapangan kerja penuh dan stabilitas harga tetap merupakan pencapaian "kemajuan lebih lanjut yang substansial." 

Kemajuan ekonomi

Terlepas dari kemajuan yang tidak diragukan lagi, AS dilanda sisa lockdown yang tidak biasa dan sinyal ekonomi yang saling bertentangan.

Pertumbuhan tahun ini memiliki peluang yang sangat bagus untuk menjadi yang terkuat dalam satu generasi. Produk domestik bruto (PDB), ukuran kegiatan ekonomi yang paling ekspansif, meningkat 6,4% pada kuartal pertama dan diperkirakan melonjak menjadi 8,4% pada kuartal kedua ketika dilaporkan pada hari Jumat. 

Nonfarm Payrolls menambahkan 850.000 posisi di bulan Juni, jauh lebih banyak dari prediksi 700.000. Perkiraan Juli telah naik menjadi 926.000, yang akan menjadi lompatan terbesar sejak bulan Agustus lalu. Namun, bahkan dengan perekrutan yang diproyeksikan, payroll masih antara lima dan tujuh juta lebih sedikit daripada pada akhir 2019. 

Survei Pembukaan Pekerjaan dan Perputaran Tenaga Kerja mencatat 9,2 juta posisi tidak terisi di bulan Mei, rekor terbesar. Pembukaan lapangan kerja ini hidup berdampingan dengan tingkat pengangguran 5,9% dan pengajuan asuransi pengangguran 419,000 dan 3,2 juta klaim berkelanjutan di minggu terakhir. 

Indeks Harga Konsumen (IHK) telah meningkat lebih dari tiga kali lipat dalam enam bulan dari 1,4% pada bulan Januari menjadi 5,4% pada bulan Juni. Bahkan Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) pilihan Fed telah meningkat lebih dari dua kali lipat dari 1,5% pada bulan Januari menjadi 3,4% pada bulan Mei. Diperkirakan akan naik menjadi 3,7% pada bulan Juni ketika dirilis oleh Biro Analisis Ekonomi pada hari Jumat. Jika akurat, itu akan menjadi tingkat inflasi inti tertinggi dalam lebih dari tiga dekade, sejak Maret 1991. 

IHK PCE Inti

FXStreet

Penyebaran varian Delta telah memicu kekhawatiran, mungkin dilebih-lebihkan, bahwa AS dapat dipaksa kembali ke penutupan yang menghancurkan secara ekonomi. Setidaknya itu dapat mencegah beberapa orang kembali bekerja, atau melanjutkan aktivitas normal mereka. 

Pertemuan FOMC bulan lalu ditandai dengan kemajuan besar dan kuat untuk proyeksi ekonominya sendiri. Perkiraan PDB Fed naik menjadi 7%, naik dari 6,5% di bulan Maret. PCE inti meningkat menjadi 3,4% dari 2,4% dan PCE inti melonjak menjadi 3% dari 2,2%

Konferensi pers Powell

Keterampilan verbal Mr. Powell yang ahli terlihat sepenuhnya dan terlepas dari banyak pertanyaan cerdik dari wartawan, setelah satu jam, narasi kebijakan hampir tidak berkembang melampaui kesimpulannya pada bulan Juni. 

Pada inflasi, ekonomi, penurunan baru-baru ini dalam imbal hasil Pemerintah, atau diskusi FOMC, posisi Fed tidak berubah. Atau lebih tepatnya, perubahan substantif apa pun yang terjadi dalam diskusi pribadi The Fed, di situlah mereka tetap berada. 

Dalam kata-kata Mr. Powell sendiri:

Inflasi

"Saya tidak mengubah pandangan saya bahwa inflasi yang berjalan di atas 2% cukup di atas 2% adalah hal yang diinginkan. Ini tidak cukup di atas 2%. Ini jauh di atas 2%. Ini juga bukan jenis inflasi yang kami cari. Ini didorong oleh kejutan sisi penawaran."

Ya, inflasi jauh lebih tinggi dari yang kita harapkan, tetapi itu bersifat sementara dan akan berkurang seiring waktu. Jika tidak, kami akan bertindak dan kami memiliki alat untuk menjatuhkannya kembali.

“Hal-hal seperti mobil, Anda tahu, mobil baru, bekas dan sewaan telah naik harganya karena kelangkaan mobil karena kelangkaan semikonduktor. Dan perumahan -- maaf, hotel dan tiket pesawat telah naik kembali tapi itu menelusuri kembali pergerakan turun dalam harga yang mereka miliki sebelumnya. Itu adalah bagian besar mengapa pembacaan inflasi begitu tinggi. Itu terus terang tidak membawa implementasi yang signifikan dalam jangka panjang untuk inflasi atau untuk ekonomi Amerika.”

“Jadi kami berpikir bahwa inflasi harus turun dari waktu ke waktu. Sekarang, kami tidak memiliki -- sangat percaya diri katakanlah, dalam waktu itu atau ukuran efeknya dalam waktu dekat. Saya akan mengatakan dalam waktu dekat risiko inflasi mungkin naik."

"Sama sekali tidak ada rasa panik, saya sudah menjelaskan beberapa kali di sini hari ini dengan perkiraan terbaik bahwa ini adalah sesuatu yang akan berlalu. Ini benar-benar kejutan bagi perekonomian yang akan kita lalui."

Kebijakan Pengurangan

"Hari ini saya telah memberi Anda apa yang bisa saya berikan kepada Anda karena ini adalah yang pertama, saya akan mengatakan, menyelami masalah waktu dan kecepatan dan komposisi dan itu adalah pertemuan yang baik. Tidak ada keputusan yang dibuat."

“Saya hanya tidak dalam posisi untuk memberi Anda banyak panduan, benar-benar panduan tentang waktu yang sebenarnya. Tapi saya akan mengatakan, kami membuat kemajuan. Kami mengharapkan kemajuan lebih lanjut. Dan kami berharap jika semuanya berjalan dengan baik maka kami akan mencapai tujuan itu. Ketika kami mencapainya dan komite merasa nyaman bahwa kami telah mencapainya, maka kami akan mengurangi pada poin itu."

“Sejumlah peserta mengajukan pertanyaan itu seputar MBS [sekuritas hipotek, $40 miliar pembelian Fed per bulan] dan pengurangan pada pertemuan hari ini sebagai fakta. Dan pertemuan kemarin. Dan saya hanya akan mengatakan bahwa secara umum, saya tidak berpikir dan saya tidak berpikir bahwa -- saya pikir pembelian obligasi pemerintah dan MBS mempengaruhi kondisi keuangan dengan cara yang sangat mirip. Mungkin ada sedikit perbedaan dalam hal kontribusi terhadap harga perumahan, tapi itu bukan sesuatu yang besar. Jadi di mana saya pikir kita benar-benar ada sedikit dukungan untuk gagasan pengurangan MBS lebih awal dari perbendaharaan. Saya pikir kami akan menguranginya pada saat yang sama, sepertinya berdasarkan di mana orang-orang sekarang.”

Imbal Hasil Pemerintah

“Jadi, dalam hal apa yang terjadi di pasar obligasi, saya tidak berpikir ada konsensus nyata tentang apa yang menjelaskan pergerakan antara pertemuan terakhir dan pertemuan ini. Kami telah melihat imbal hasil jangka panjang turun secara signifikan. Beberapa di antaranya adalah penurunan imbal hasil riil, yang mungkin terkait dengan beberapa -- terkait dengan sentimen seputar penyebaran varian delta, kekhawatiran tentang pertumbuhan."

Mengacu pada penurunan imbal hasil obligasi sejak pertemuan FOMC terakhir bahkan ada humor (variasi bank sentral).

"Dan [kemudian] ada yang disebut faktor teknis, di mana Anda meletakkan hal-hal yang tidak bisa Anda jelaskan."

Ekonomi

“Fitur penting dari pemulihan ini adalah betapa tidak meratanya itu. Dalam banyak kasus, ini terkait dengan fakta bahwa beberapa perusahaan memiliki sedikit akses ke vaksin dan mereka melihat wabah yang signifikan. Negara-negara lain seperti Amerika Serikat khususnya mengalami pemulihan yang sangat kuat.”

“Ekonomi global yang lebih kuat akan menghasilkan lebih banyak ekspor AS dan, Anda tahu, itu akan membantu aktivitas ekonomi. Sejauh ekonomi global lemah dan Amerika Serikat kuat, itu akan berakhir, Anda tahu, mengekspor sebagian dari permintaan kami melalui impor daripada memiliki banyak ekspor.”

"Kami belum mencapai kemajuan substansial lebih lanjut, jadi kami belum sampai di sana."

Pekerjaan

“Jadi gajinya naik. Banyak dari itu didorong oleh karyawan baru dan banyak yang didorong oleh pekerjaan bergaji rendah di industri jasa saat orang-orang kembali. Jadi itu tidak meresahkan. Dan kita tidak melihat -- ada bentuk inflasi upah yang dapat menyebabkan inflasi harga. Kami tidak melihat itu sekarang.” 

"Faktor-faktor yang terkait dengan pandemi, seperti kebutuhan perawatan, ketakutan yang terus-menerus terhadap virus, dan pembayaran asuransi pengangguran tampaknya membebani pertumbuhan lapangan kerja. Faktor-faktor ini akan berkurang dalam beberapa bulan mendatang yang mengarah pada kenaikan kuat dalam pekerjaan."

“Ketenagakerjaan maksimum, tidak ada satu pun angka yang bisa kami targetkan. Kami memantau berbagai data, berbagai aspek pasar tenaga kerja. Ada pengangguran di antara kelompok umur yang berbeda dan semacamnya. Ada partisipasi, ada upah, ada segala macam aliran data.”

"Jadi tidak ada -- saya tidak bisa memberi Anda satu set angka, misalnya, ambang numerik seperti yang kami gunakan pada tahun 2012, saya kira itu."

Kesimpulan

Mr. Powell memberikan pertunjukan yang luar biasa yang pada akhirnya tidak mengubah apa pun. Persis seperti yang dimaksudkan. 

AS tampaknya berkinerja baik kecuali cross-currents dan tidak diketahui banyak dan mempengaruhi hampir semua bidang ekonomi.  

Pembuat kebijakan Fed tetap sangat berhati-hati tentang menarik reli imbal hasil Pemerintah. Keengganan kebijakan itu mungkin merupakan kesimpulan utama dari seminar pascasarjana Mr. Powell dalam pengendalian pasar bank sentral.

Alan Greenspan harus bangga.