Ekspor Tiongkok di Bulan Maret Mengabaikan Tarif Awal, tetapi Tantangan Semakin Menguat

Babak tarif fentanyl Presiden Trump tidak banyak mempengaruhi ekspor Tiongkok pada bulan Maret, dengan pertumbuhan kembali melampaui prakiraan. Namun, beberapa kategori sudah mulai menunjukkan dampak perang dagang. Data perdagangan bilateral bulan depan kemungkinan akan turun tajam.

Neraca Perdagangan Kuartal Pertama Tiongkok Melampaui Ekspektasi berkat Ekspor yang Lebih Kuat dan Impor yang Lebih Lemah

 

 

Ekspor Terus Melampaui Ekspektasi pada Bulan Maret

Ekspor Tiongkok bangkit kembali lebih kuat dari yang diprakirakan pada bulan Maret, naik 12,4% tahun-ke-tahun dari 2,3% YoY dalam dua bulan pertama tahun ini. Meskipun prakiraan data perdagangan sering memiliki margin kesalahan yang tinggi, ekspor jauh lebih tinggi dari prakiraan tumbuh 4,6% YoY. Pada kuartal pertama, ekspor tumbuh 5,8% YoY, hanya 0,1pp di bawah tingkat pertumbuhan tahunan tahun lalu.

Berdasarkan tujuan ekspor, ekspor ke AS meningkat meskipun ada kenaikan tarif fentanyl Presiden Trump sebesar 20%. Data bulan Maret membuat tingkat pertumbuhan kuartal pertama menjadi 4,5% YoY, naik dari 2,3% YoY dalam dua bulan pertama tahun ini. Importir AS yang cerdas kemungkinan telah melihat kenaikan tarif yang akan datang pada bulan April dan melakukan impor lebih awal. Selain itu, pengecualian tarif pada paket yang sudah dalam perjalanan mungkin juga mendukung data tersebut. Selain AS, ekspor ke banyak wilayah lain meningkat pada bulan Maret. Ekspor ke ASEAN, tujuan ekspor terbesar Tiongkok, naik ke 8,1% YoY pada kuartal pertama, didorong oleh pertumbuhan ekspor yang kuat ke Vietnam, Thailand, dan Indonesia. Pencapaian lainnya termasuk ekspor ke India (13,8%) dan Amerika Latin (9,6%). Di sisi lain, ekspor ke UE (3,7%), Jepang (2,8%), dan Korea (-1,7%) berkinerja di bawah pertumbuhan keseluruhan.

Berdasarkan produk, ekspor semikonduktor (10,8%), peralatan rumah tangga (8,7%), dan layar LCD (8,4%) berkinerja lebih baik pada kuartal pertama. Namun, kami melihat ekspor alas kaki (-11,2%) dan pakaian (turun -1,9%, mungkin mencerminkan dampak awal dari tarif pada produk-produk yang mudah dicari subsitusinya. Ekspor tanah jarang juga merosot -10,9% YoY, tahun ini, seiring dengan meningkatnya kontrol ekspor.

Data bulan ini sangat dinantikan, dengan pasar mencari tanda-tanda pertama soal bagaimana tarif mungkin mulai mempengaruhi perdagangan. Data menunjukkan bahwa secara keseluruhan ekspor tetap cukup tangguh, tetapi kategori-kategori yang mudah diganti dan sensitif terhadap harga sudah mulai terkena dampak.

Dengan tarif yang mencengangkan sebesar 145% mulai berlaku, kemungkinan data bulan depan akan menceritakan kisah yang sangat berbeda.

Ekspor ke AS Masih dalam Pertumbuhan Positif di Kuartal 1 2025

 

Pelemahan Impor Menunjukkan Masih Ada Pekerjaan yang harus Dilakukan untuk Memperkuat Permintaan Domestik

Impor di sisi lain turun ke hanya -4,3% YoY pada bulan Maret, membuat pertumbuhan impor kuartal pertama menjadi -7,0% YoY.

Berdasarkan produk, kebangkitan industri mobil domestik yang dipadukan dengan konsumen Tiongkok yang lebih sadar biaya mengakibatkan penurunan tajam -44,5% YoY pada impor mobil di kuartal pertama. Kelesuan yang terus berlanjut di pasar properti juga mengakibatkan penurunan terkait pada impor baja (-10,5%) dan kayu (-9,7%). Impor energi dan pertanian juga berada di sisi yang lemah.

Titik terang tunggal termasuk impor teknologi tinggi (9,2%), peralatan pemrosesan data otomatis (85,0%), dan pesawat (156,7%), yang juga dapat mencerminkan beberapa pengimporan yang dilakukan lebih awal sebelum tarif.

 

Surplus Perdagangan yang Kuat Mendukung Pertumbuhan Kuartal 1 2025

Sebagai hasil dari ekspor yang berkinerja lebih baik dan impor yang berkinerja lebih buruk, neraca perdagangan Tiongkok naik ke $273 miliar pada kuartal pertama. Ini hampir $100 miliar lebih tinggi dari surplus perdagangan kuartal pertama tahun 2024, dan menunjukkan bahwa ekspor bersih akan memberikan dorongan yang baik untuk pertumbuhan PDB kuartal pertama 2025.

Kami memprakirakan pertumbuhan PDB kuartal pertama bisa mencapai 5,3% YoY, yang kemungkinan akan menjadi angka terkuat tahun ini, kecuali ada perubahan tajam dalam kondisi eksternal dan stimulus domestik yang lebih kuat dari yang diprakirakan.

 

Kenaikan Tarif Tajam Bulan April kemungkinan akan Berdampak Dramatis pada Data Beberapa Bulan Mendatang

Ketika data bulan Maret menunjukkan tanda-tanda menggembirakan bahwa tarif 20% tidak secara signifikan menghambat ekspor Tiongkok. Namun, peningkatan tajam tarif sejak saat itu pasti akan menggambarkan gambaran yang sangat berbeda setelah data bulan April dirilis.

Pengecualian sementara Trump pada semikonduktor, komputer, dan smartphone dari tarif nasional akan memberikan sedikit kelegaan bagi para eksportir. Memang, kita bisa melihat terus berlanjutnya pengimporan yang dilakukan lebih awal untuk mengimbangi kenaikan tarif yang telah diisyaratkan oleh Trump.

Namun, sisa ekspor Tiongkok ke AS (serta impor AS ke Tiongkok) sekarang akan diuji dalam studi kasus dunia nyata untuk elastisitas harga. Pada tingkat tarif saat ini, kemungkinan perdagangan dalam sebagian besar produk yang memiliki substitusi yang layak di pasar global akan dihentikan. Juga mungkin bahwa bahkan produk-produk tanpa alternatif yang layak dapat melihat perdagangan secara temporer merosot saat importir menunggu untuk melihat apakah akan ada penyesuaian tarif -- dan menyelesaikan inventaris -- sebelum memutuskan untuk mengimpor stok baru. Akibatnya, kemungkinan perdagangan langsung antara AS dan Tiongkok akan merosot mulai bulan April. Mungkin diperlukan beberapa bulan sebelum kita mendapatkan jawaban definitif tentang pihak mana yang akan menanggung lebih banyak dampak dari penurunan perdagangan yang tajam. Pada saat itu, mungkin skenario tarif terlihat sangat berbeda dari hari ini.

Seperti yang kami telah tulis minggu lalu, kemungkinan Tiongkok dan AS sekarang berada dalam ujian ketahanan. Namun, kami memprakirakan pembicaraan akhirnya akan dilanjutkan dalam beberapa minggu dan bulan mendatang. Banyak yang telah dibicarakan tentang pengurangan risiko AS terhadap Tiongkok dalam beberapa tahun terakhir. Namun, pengurangan risiko Tiongkok dari AS, dengan proporsi ekspor yang lebih rendah ke AS dan lebih sedikit perusahaan yang bergantung pada pemasok atau pelanggan AS, juga telah memberdayakan para pengambil kebijakan untuk membalas.

Pengurangan Risiko Tiongkok dari AS telah Memberdayakan Para Pengambil Kebijakan untuk Membalas