Tiongkok: Setelah Ketahanan Datang Perlambatan dan Lebih Banyak Support – ABN AMRO

Data PDB Kuartal 2 menunjukkan ketahanan yang luar biasa, dengan ekspor tetap bertahan meskipun ada perang tarif … tetapi data aktivitas terbaru mengonfirmasi ketidakseimbangan domestik, dan melemahnya momentum pertumbuhan. Beijing fokus pada 'persaingan yang berlebihan'; dukungan permintaan tambahan masih mungkin, kata ekonom ABN AMRO, Arjen van Dijkhuizen.

Lebih Banyak Dukungan Fiskal dan Pelonggaran Moneter secara Bertahap

"Mengingat bagaimana kuartal kedua dimulai, dengan tarif AS-Tiongkok awalnya meroket setelah eskalasi 'Hari Pembebasan' AS, ekonomi Tiongkok telah menunjukkan ketahanan yang luar biasa. Pertumbuhan kuartalan melambat sedikit menjadi 1,1% q/q (Kuartal 1: 1,2%) dan pertumbuhan tahunan menjadi 5,2% y/y (Kuartal 1: 5,4%). Ekspor tetap bertahan meskipun ada tarif. Meskipun ketegangan AS-Tiongkok meningkat dari waktu ke waktu sejak itu, dengan fokus bergeser dari tarif ke titik-titik kritis, pembicaraan di London (Juni) dan Stockholm (Juli) mengonfirmasi status quo, sesuai dengan ekspektasi kami. Penangguhan tarif kini telah diperpanjang hingga pertengahan November, dan ada pembicaraan tentang kemungkinan pertemuan antara presiden Trump dan Xi pada akhir Oktober."

"Meskipun ketahanan eksternal ini, ketidakseimbangan domestik tetap ada. Kecuali untuk perdagangan luar negeri, data Juli mengejutkan ke sisi bawah, dan menunjukkan momentum yang lebih lemah. Penjualan ritel melambat lebih dari yang diharapkan, dengan efek subsidi konsumen memudar. Yang sangat mencolok adalah perubahan arah dalam investasi tetap, dengan investasi manufaktur mendingin tajam dan investasi infrastruktur menunjukkan kontraksi bulanan yang jarang terjadi. Selain beberapa masalah teknis tertentu, tindakan keras terhadap persaingan yang disebut tidak teratur ('involusi') tampaknya menjadi pendorong utama."

"Tindakan keras Beijing baru-baru ini terhadap persaingan yang berlebihan bertujuan untuk memerangi deflasi dan memulihkan profitabilitas perusahaan dengan mencoba mencegah perang harga yang agresif di beberapa sektor (seperti mobil listrik) dan untuk menjaga kelimpahan pasokan tetap terkendali. Masih dipertanyakan sejauh mana tindakan keras ini akan efektif, karena lingkungan deflasi pada dasarnya adalah fungsi dari ketidakseimbangan penawaran-permintaan yang luas, dan kebijakan tindakan keras sebelumnya sering kali menyebabkan efek samping yang kontraproduktif terhadap kepercayaan dan permintaan. Meskipun kami telah sedikit menaikkan proyeksi pertumbuhan 2025 kami (menjadi 4,9%, dari 4,7%) berdasarkan data PDB Kuartal 2 yang tangguh, kami masih memprakirakan pertumbuhan (tahunan) akan melambat secara signifikan di paruh kedua 2025, sebagian mencerminkan efek basis dari tahun lalu. Secara keseluruhan, kami masih mengharapkan adanya upaya untuk menstabilkan permintaan domestik, yang merupakan tujuan kebijakan utama untuk tahun 2025, dengan data bulan Juli yang kemungkinan menambah rasa urgensi."