Tiongkok: Dukungan Kebijakan dan Pergeseran Struktural – HSBC

Para ahli strategi HSBC meninjau data Juli dan panduan Politbiro Tiongkok terbaru. Penjualan Ritel dan Investasi Aset Tetap melemah, sementara Produksi Industri dan ekspor didukung oleh permintaan terkait AI dan teknologi hijau. Para pengambil kebijakan mempertahankan sikap fiskal yang proaktif dan kebijakan moneter yang cukup longgar, menandakan percepatan belanja yang didanai obligasi, instrumen likuiditas yang ditargetkan, investasi infrastruktur dalam "jaringan enam", dan strategi konsumsi yang dipimpin sektor jasa.

Pengambil Kebijakan Mengandalkan Dukungan Fiskal

"Para pengambil kebijakan secara umum mempertahankan sikap kebijakan saat ini, dengan menegaskan kembali kebijakan fiskal yang 'proaktif' dan kebijakan moneter yang 'cukup longgar', sembari mencatat bahwa ekonomi semakin ditopang oleh sumber-sumber pertumbuhan baru. Mereka juga menyoroti hambatan yang masih berlanjut dan kembali menyerukan penguatan dukungan kontrasiklus—redaksi yang tidak digunakan pada pertemuan April—yang mencerminkan melemahnya momentum domestik. Ekspor sejauh ini membantu menopang pertumbuhan, tetapi tekanan untuk memberikan dukungan kebijakan tambahan terus meningkat."

"Politbiro menyerukan percepatan belanja dan pemanfaatan obligasi yang lebih besar, dimulai dengan penyaluran kuota tahunan yang telah tersedia. Penerbitan masih tertinggal dibandingkan tahun lalu: penerbitan Special Local Government Bond (SLGB) baru mencapai 55% dari kuota secara tahun berjalan (Wind), dibandingkan 63% pada Januari-Juli tahun lalu. Sementara itu, penerbitan obligasi refinancing telah mencapai 84% dari kuota tahunan, menyoroti keterbatasan fiskal pemerintah daerah dan kecenderungan yang lebih besar untuk melakukan refinancing daripada membiayai investasi baru."

"Sementara itu, sikap terhadap kebijakan moneter mengisyaratkan urgensi yang lebih rendah untuk melakukan penurunan suku bunga secara luas maupun pemangkasan reserve requirement ratio (RRR). Dukungan kemungkinan lebih banyak diberikan melalui instrumen struktural yang terarah dan operasi likuiditas, seperti Open Market Operations serta pembelian obligasi pemerintah."

"Percepatan belanja fiskal diprakirakan akan mendukung investasi dalam 'enam jaringan'—listrik, air, komputasi, teknologi informasi dan komunikasi, infrastruktur perkotaan, serta logistik—yang juga menjadi bagian dari Rencana Lima Tahun ke-15. National Development and Reform Commission (NDRC) sebelumnya menyebutkan investasi lebih dari RMB7 triliun tahun ini (Xinhua, 25 Mei), meskipun perincian rencananya belum diungkapkan. Dorongan infrastruktur yang lebih kuat diprakirakan dapat memberikan dukungan kontrasiklus yang diperlukan untuk mengangkat permintaan domestik."

"Kebijakan juga tetap memprioritaskan konsumsi domestik, dengan fokus pada sektor jasa dan investasi modal manusia, sejalan dengan Rencana Lima Tahun ke-15, termasuk pariwisata, layanan kesehatan, olahraga, perawatan lansia, dan penitipan anak. Hal ini menunjukkan bahwa dukungan kemungkinan akan lebih diarahkan ke sektor jasa daripada barang tahan lama, seperti program tukar tambah bersubsidi, yang dukungan kebijakannya tampak mulai berkurang setelah sebelumnya dipercepat pada awal periode."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)