Tertinggi imbal hasil dua dekade tidak memberi apa-apa pada Indeks Dolar

• DXY bertahan sedikit di atas 99,50 di dalam kisaran sesi 17 poin.
• Probabilitas kenaikan suku bunga The Fed pada Desember turun ke 67%, dari sepenuhnya diprakirakan pada 10 Agustus.
• Ujung tenor panjang mencapai level tertinggi multi-dekade di Tokyo, Berlin, dan Paris.

Imbal hasil AS bertenor panjang tertinggi dalam hampir dua dekade telah menggerakkan Indeks Dolar AS (DXY) sebesar tiga per seratus poin. Harga spot bertahan sedikit di atas 99,50 pada hari Selasa setelah rentang sesi 17 pip, masih di bawah Exponential Moving Average (EMA) 200 hari yang datar di dekat 99,75 yang telah membatasi setiap upaya selama dua pekan.

Selisih yang tak pernah terbuka

Imbal hasil obligasi Treasury 30 tahun di sekitar 5,3%, yang tertinggi sejak Juni 2007, biasanya akan menjadi cerita Dolar tersendiri. Namun tidak demikian di sini, karena pergerakan yang sama terjadi di mana-mana. Imbal hasil 10 tahun Jepang berada di level tertinggi tiga dekade, imbal hasil 30 tahun Jerman di level terkuat sejak 2011 dan imbal hasil 30 tahun Prancis di level yang belum terlihat sejak 2008, dengan Inggris, Italia, Swiss, dan Kanada semuanya lebih tinggi.

Mata uang adalah harga relatif dan ini adalah pergerakan absolut. Imbal hasil hanya mengangkat mata uang ketika naik lebih cepat daripada sisi lain dari pasangan mata uang, dan pelebaran premi tenor yang tersinkronisasi tidak membuka celah bagi siapa pun. Indeks ini memiliki bobot euro 57,6%, sehingga aksi jual di ujung tenor panjang Jerman yang bergerak seiring dengan Amerika menetralkan lebih dari separuh keranjang sebelum lima mata uang lainnya dihitung.

Sisi Jepang bahkan lebih buruk daripada netral. Dengan bobot 13,6%, obligasi domestik yang memberikan imbal hasil lebih tinggi daripada selama tiga dekade memberi alasan bagi kumpulan modal luar negeri terbesar di dunia untuk membawa uang pulang alih-alih mendanai carry trade dengannya. Ditambah bobot Pound Sterling dan Dolar Kanada, keduanya juga berada di ujung tenor panjang masing-masing yang belakangan lebih tinggi, maka lebih dari 80% keranjang sedang dipricing ulang oleh kekuatan yang sama.

Satu sisi yang menggerakkan Dolar justru bergerak mundur

Ekspektasi kebijakan adalah bagian kurva yang secara andal mempricing sebuah mata uang, dan ekspektasi itu bergerak melawan Dolar. Probabilitas pertemuan bersyarat menempatkan peluang tahan pada 16 September di 65,4% dan peluang tahan pada 28 Oktober di 52,4%, dengan kotak tahan pada 9 Desember di 33,0%. Pada 10 Agustus, kenaikan pada Desember diprakirakan sebagai kepastian.

Sekitar sepertiga dari pengetatan terminal telah hilang dalam delapan hari, dan kolom di bawah batas tetap kosong pada setiap pertemuan 2026, tidak mencetak apa pun hingga jauh masuk 2027. Ini bukan siklus pelonggaran yang tiba. Ini adalah siklus kenaikan suku bunga yang ditunda, yang menghapus argumen carry dari Dolar tanpa memberinya kekhawatiran pertumbuhan untuk berlindung di baliknya.

Rilis hari Selasa tidak memberi alasan untuk penundaan itu. Housing starts bulan Juli tercatat 1,239 juta dibandingkan konsensus 1,35 juta dan sebelumnya 1,415 juta, pending home sales turun 2,3% padahal diprakirakan naik 0,3%, dan produksi industri berada di 0,2% dibandingkan 0,3%. Hanya indeks manufaktur Empire State bulan Agustus pada hari Senin yang panas di 20,6 dibandingkan 11, dan optimisme survei bukanlah sesuatu yang didiskon oleh pasar suku bunga.

Tidak ada bid safe haven juga

Selera risiko memburuk selama perdagangan sesi Asia dan Eropa akibat headline yang sama yang mengangkat ujung tenor panjang, dengan minyak mentah menembus di atas level $85,00 setelah Washington mengonfirmasi tidak ada pembicaraan dengan Iran yang sedang berlangsung atau dijadwalkan dan bahwa blokade laut tetap berlaku. Dalam korelasi lima tahun terakhir mana pun, itu adalah kombinasi yang positif bagi Dolar, dan keranjang tidak bergerak.

Rentang 17 pip dalam kondisi seperti itu bukanlah kondisi tenang, melainkan pasar yang tak lagi punya banyak hal untuk diekspresikan, setelah sebelumnya menjual Dolar dari puncak akhir Juni di dekat 101,75 ke dalam dua pekan pergerakan choppy di sekitar EMA 200 hari. Relative Strength Index (Stoch RSI) Stochastic harian berada di dekat 14, tertahan di dasar rentangnya selama dua pekan tanpa menghasilkan rebound, yang menggambarkan para penjual yang sabar alih-alih kelelahan.

Apa yang tersisa minggu ini

Risalah rapat Federal Open Market Committee (FOMC) dari pertemuan 28-29 Juli akan dirilis pada hari Rabu pukul 18:00 GMT (01:00 WIB) dan menjadi agenda merah pertama minggu ini. Tiga presiden bank sentral regional berbeda pendapat untuk kenaikan seperempat poin pada pertemuan itu, dan pasar telah menghabiskan tiga minggu sejak saat itu untuk menghapus kenaikan yang mereka dukung, sehingga risalah ini menjadi ujian seberapa terisolasi sebenarnya blok tersebut.

Hari Kamis akan menghadirkan klaim tunjangan pengangguran awal dengan konsensus 210 Ribu dan sebelumnya 209 Ribu, sementara survei manufaktur The Fed Philadelphia diprakirakan turun setengahnya menjadi 25 dari 41,4. Pembacaan awal Indeks Manajer Pembelian (IMP) bulan Agustus pada hari Jumat menjadi agenda merah kedua dan satu-satunya survei minggu ini yang cukup luas cakupannya untuk menggerakkan harga September, dengan manufaktur diperkirakan di 53,8 dari 53,9 dan jasa di 54 dari 54,6.

Level Indeks Dolar

Resistance: EMA 200 hari di dekat 99,75 membatasi pergerakan secara langsung, dengan level 100,00 di atasnya dan EMA 50 hari yang menurun di dekat 100,25 menjadi garis yang akan mengakhiri tren turun ini.

Support: 99,50 adalah dasar sesi yang sedang diperhatikan, dan penembusan di sana membuka 99,25, dengan basis akhir Mei di dekat 98,75 menjadi target di bawahnya.

Bias: Bearish. Dolar kehilangan satu-satunya kaki suku bunga yang menopangnya sementara tenor panjang global menyesuaikan ulang secara serempak, dan rentang 17 pip di bawah EMA 200 hari yang datar adalah kompresi yang terselesaikan lebih rendah, bukan pembentukan basis. Invalidation terjadi pada penutupan harian di atas 100,25.

Grafik harian DXY