Minyak: Lonjakan Terkendali Menyembunyikan Keseimbangan yang Lebih Ketat – Societe Generale

Michael Haigh dan Jeremy Sellem dari Societe Generale berpendapat bahwa Minyak telah berkinerja lebih rendah dibandingkan dengan guncangan historis meskipun terjadi penurunan pasokan minyak mentah global sebesar 14%. Mereka menyoroti sepuluh kekuatan penyeimbang, termasuk kehancuran permintaan di Tiongkok, pergeseran struktural yang membuat harga terasa kurang menyakitkan, penurunan inventaris, pesan menenangkan dari Washington, dan kurva forward yang tampak lembut secara menipu, menyimpulkan bahwa harga Minyak yang lebih tinggi pada akhirnya akan dibutuhkan untuk menyeimbangkan kembali pasar.

Guncangan Minyak masih Kurang Diperhitungkan

"Selama dua minggu terakhir, satu pertanyaan muncul di hampir setiap pertemuan klien: mengapa, mengingat apa yang bisa dibilang sebagai guncangan energi terbesar yang pernah tercatat, harga minyak tidak melonjak setajam yang diharapkan? Dengan pasokan minyak mentah global turun sekitar 14%, dua kali lipat dari gangguan 7% yang terlihat selama embargo Arab tahun 1973, harga hanya naik 30%, turun dari 60% pada akhir Maret. Ini jauh lebih rendah daripada lonjakan 134% yang disaksikan selama guncangan tahun 1973 itu. Mengapa? Dalam CCA ini, kami menguraikan 10 argumen kunci yang terinspirasi dari diskusi klien kami baru-baru ini untuk menjelaskan ketidaksesuaian yang tampak ini."

"Pasar fisik semakin ketat, dengan persediaan yang menurun dan meningkatnya tekanan pasokan segera, namun harga tetap sangat rendah dibandingkan dengan fundamental. Ketidaksesuaian ini sebagian didorong oleh konsumen minyak yang menghabiskan persediaan yang lebih murah daripada menawar kargo spot yang mahal. Strategi ini pada dasarnya bersifat sementara karena stok menurun."

"Kurva forward mengirimkan sinyal jangka panjang yang tampak menenangkan. Harga yang ditangguhkan tetap terlalu rendah untuk mendukung tingkat investasi yang dibutuhkan untuk pertumbuhan pasokan non-OPEC yang berkelanjutan. Meskipun pasar tampaknya memperkirakan stabilitas, ekonomi yang tersirat oleh kurva tersebut tidak cukup untuk mendukung pengeluaran modal yang dibutuhkan dari waktu ke waktu. Pada intinya, harga jangka panjang meremehkan apa yang dibutuhkan untuk menjaga keseimbangan pasokan global secara memadai. Pada saat yang sama, lindung nilai produsen pada harga yang saat ini tinggi di jangka waktu yang lebih jauh memperkuat kelemahan ini, menstabilkan harga jangka panjang dan menciptakan persepsi bahwa tingkat harga saat ini pada dasarnya dapat dibenarkan."

"Pasar akan membutuhkan harga yang lebih tinggi untuk memulihkan keseimbangan. Beberapa tekanan struktural mengarah ke arah yang sama: cadangan strategis perlu dibangun kembali, persediaan kemungkinan tidak akan tetap nyaman tanpa pasokan tambahan, dan produksi baru membutuhkan pengembalian yang lebih kuat untuk terus maju. Secara keseluruhan, harga keseimbangan jangka panjang untuk minyak kemungkinan lebih tinggi daripada yang tersirat oleh kurva forward saat ini. Pada akhirnya, penurunan persediaan yang berkelanjutan akan memaksa penilaian ulang tentang tingkat harga yang dibutuhkan untuk menjaga pasokan pasar tetap memadai."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor.)