Indeks Dolar AS jatuh di tengah perang dan repricing hawkish

• DXY diperdagangkan tepat di bawah 99,50, turun 0,26%, berbalik turun di EMA 200-hari.
• Bank Sentral Eropa bertemu pada 9-10 September, seminggu lebih awal dari The Fed.
• Peluang kenaikan suku bunga September mendekati 60% di Amerika Serikat, mendekati 84% di Jepang.

Indeks Dolar AS (DXY) diperdagangkan tepat di bawah 99,50 dan 0,26% lebih rendah pada hari Senin, pada sesi yang memberinya setiap masukan yang seharusnya membuat mata uang reli. Pasukan Amerika menyerang peluncur Iran di Pulau Larak, minyak mentah naik lebih dari 2%, imbal hasil meningkat di seluruh kurva, dan harga untuk kenaikan Federal Reserve (The Fed) pada bulan September berada di dekat 60% dibandingkan sekitar 35% sebelum hari Jumat. Dolar dibuka pada Exponential Moving Average (EMA) 200-harinya sendiri, sempat menembus di atasnya, dan sejak itu diperdagangkan di bawahnya.

Semua orang menjadi hawkish pada saat yang sama

Penyesuaian harga yang menyusul pidato utama Jackson Hole pada hari Jumat bukanlah peristiwa Amerika, dan hari Senin menegaskannya dengan jelas. Biaya pinjaman di kawasan euro dan Jepang mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun, surat utang Jepang bertenor dua tahun menyentuh level tertinggi 31 tahun, imbal hasil obligasi dua tahun Jerman dan Prancis naik ke level terbaik sejak 2024, dan imbal hasil kawasan euro bertenor lebih panjang mencapai level yang tidak terlihat dalam lebih dari lima belas tahun.

Diferensial suku bunga mengharuskan satu sisi bergerak sendiri. Yang terjadi justru sebaliknya, ketika tembusnya level $85,00 memperbesar masalah inflasi bagi setiap ekonomi utama sekaligus, dan setiap pasar suku bunga menyesuaikan harga dengan cara yang sama dalam enam jam yang sama. Dolar tidak bisa diberi premi atas perubahan kebijakan yang juga sedang dihargai oleh lawan-lawannya.

Kenaikan suku bunga yang paling tidak pasti dalam keranjangnya sendiri

Konstruksi keranjang menjadikannya sebagai hambatan langsung. Euro menyumbang sekitar 58% dari Indeks Dolar dan Yen menyumbang 14% lainnya, sehingga hampir tiga perempat dari indeks tersebut berada dengan dua bank sentral yang kini membawa ekspektasi kenaikan pada September yang lebih kuat daripada yang dimiliki Federal Reserve.

Bank Sentral Eropa bertemu pada 9-10 September dan secara luas diprakirakan akan menaikkan suku bunga, datang penuh seminggu sebelum keputusan Amerika pada 16 September, dengan data inflasi kawasan euro minggu ini kemungkinan akan memperkuat kasus tersebut alih-alih melemahkannya. Harga untuk kenaikan Bank of Japan pada 18 September berada di dekat 84%. Federal Reserve berada di tengah antrean itu dengan keyakinan paling tipis dari ketiganya. Sebuah mata uang mendapat imbalan ketika pasar memprakirakan mata uang tersebut akan mengetatkan kebijakan lebih agresif daripada pihak lain, bukan ketika ekspektasi yang sama berada pada semua pihak.

Level terendah Agustus bukanlah peristiwa moneter

Basis yang sedang dipanjat oleh pemulihan ini sama sekali tidak ada hubungannya dengan suku bunga kebijakan. Indeks Dolar mencatat level terendah Agustus di dekat 98,50 pada sesi-sesi setelah Departemen Keuangan memperluas buyback tenor panjang pada 19 Agustus, dan mekanisme di balik level terendah itu adalah ujung kurva yang membawa pasokan dan premi tenor, bukan ekspektasi suku bunga. Kenaikan 25 basis poin di ujung depan tidak akan melunasi satu obligasi pun.

Hari Senin menegaskan kembali poin itu dengan istilah yang paling jelas. Imbal hasil jangka panjang naik dan Dolar turun, yang merupakan perilaku kredit alih-alih mata uang, dan tenor 30 tahun mencapai level tertinggi 19 tahun pada pertengahan Agustus tanpa Dolar memperoleh manfaat apa pun darinya. Bank sentral yang hawkish membantu mata uang ketika pasar khawatir terhadap inflasi. Dampaknya jauh lebih kecil ketika pasar khawatir terhadap penerbitan obligasi.

Positioning mengatakan hal yang sama dari sisi lain. Dolar yang tidak mampu mempertahankan kenaikan pada headline domestik paling hawkish di musim panas, pada hari yang juga membawa eskalasi militer yang masih berlangsung, tidak memiliki para pembeli yang menumpuk di bawahnya. Tawaran safe haven yang biasanya muncul pada hari-hari perang kali ini mengalir ke tempat lain, dan Emas yang menuju bulan terbaiknya sejak Januari adalah indikasi paling jelas ke mana arahnya.

Minggu yang harus menutup kesenjangan

Hanya kejutan positif Amerika yang nyata yang dapat mempersempit semua ini, dan kalender memberi empat kesempatan. Indeks Manajer Pembelian (Purchasing Managers Index/PMI) manufaktur Institute for Supply Management (ISM) tiba pada hari Selasa pukul 14:00 GMT (21:00 WIB) dengan harga yang dibayar diprakirakan di 72 dibandingkan 71,1 sebelumnya, hitungan payroll swasta menyusul pada hari Rabu pukul 12:15 GMT (19:15 WIB) dengan prakiraan 47 Ribu, dan pembacaan jasa tiba pada hari Kamis dengan lini harga yang dibayar sendiri terakhir di 70,3.

Hari Jumat membawa laporan ketenagakerjaan Agustus pada pukul 12:30 GMT (19:30 WIB), dengan payroll diprakirakan 58 Ribu setelah kontraksi 23 Ribu, tingkat pengangguran bertahan di 4,1%, dan pendapatan per jam dipercepat menjadi 0,3% MoM dari 0,1%. Ketua The Fed sudah menggambarkan pasar tenaga kerja sebagai stabil dan konsisten dengan lapangan kerja penuh, sehingga laporan ini lebih mungkin mengonfirmasi jalur yang ada daripada memperdalamnya. Kesenjangan yang dibutuhkan indeks ini bersifat relatif, dan tidak ada yang ada di kalender Amerika yang dapat memperkecil kesenjangan relatif itu sendirian.

Level yang perlu diperhatikan

Resistance: Level tertinggi sesi terhenti di EMA 200-hari, dengan keduanya berada tepat di bawah 99,75. Di atas itu EMA 50-hari di dekat 100,00 sedang menurun dan telah membatasi setiap upaya sejak minggu pertama Agustus, dengan area penahan akhir Juli di dekat 100,50 berada di atasnya.

Support: Dasar sesi berada di dekat 99,40, dengan level 99,00 sebagai penahan berikutnya di bawahnya. Di bawah itu, level rendah Agustus di dekat 98,50 adalah dasar dari seluruh pergerakan dan level yang ditetapkan oleh repricing buyback.

Bias: Bearish selama 99,75 membatasi, dengan target di level 99,00 dan kemudian 98,50. Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian di dekat 30 sedang berbalik naik dari band jenuh jual, yang biasanya mengindikasikan peluang bounce lebih besar, tetapi bounce yang gagal di EMA 200-hari pada aliran berita paling hawkish yang tersedia sepanjang musim panas telah menjawab pertanyaannya. Invalidation pada penutupan harian di atas 100,00.

Grafik harian DXY