Euro Menguat terhadap Yen Jepang saat Taruhan Kenaikan Suku Bunga ECB, BoJ Meningkat

• EUR/JPY naik ke sekitar 184,15 pada hari Jumat karena para investor menilai prospek kebijakan moneter di Eropa dan Jepang.
• Pasar secara luas memprakirakan bank-bank sentral Eropa dan Jepang akan menaikkan suku bunga pada bulan September.
• Pertumbuhan Zona Euro dikonfirmasi di 0,4% pada kuartal kedua, setelah stagnasi pada kuartal sebelumnya.

EUR/JPY naik 0,15% pada hari Jumat dan diperdagangkan di sekitar 184,15 pada saat berita ini ditulis. Pasangan mata uang ini tetap didukung meskipun ekspektasi meningkat bahwa Jepang dapat menaikkan suku bunga paling cepat pada bulan September, sementara para investor juga mengantisipasi pengetatan moneter lebih lanjut di Zona Euro.

Dari sisi Eropa, pasar secara luas memprakirakan Bank Sentral Eropa (European Central Bank/ECB) akan menaikkan suku bunga pada pertemuan bulan September, yang akan menandai kenaikan kedua tahun ini. Risiko seputar inflasi Zona Euro masih cenderung ke atas, menjaga prospek pengetatan moneter lebih lanjut tetap hidup dan memberikan dukungan pada Euro (EUR).

Data pertumbuhan terbaru juga memberikan latar belakang yang relatif mendukung bagi mata uang tunggal ini. Estimasi kedua Eurostat pada hari Jumat mengonfirmasi bahwa Produk Domestik Bruto (PDB) Zona Euro berekspansi 0,4% QoQ pada kuartal kedua, sejalan dengan estimasi pendahuluan yang dirilis pada bulan Juli dan setelah tidak ada pertumbuhan pada kuartal sebelumnya.

Secara tahunan, PDB Zona Euro tumbuh 1% pada kuartal kedua, sesuai dengan estimasi pendahuluan dan meningkat dari kenaikan 0,5% yang direvisi naik pada kuartal sebelumnya. Angka-angka ini menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi di Zona Euro mulai mendapatkan kembali sebagian momentum, sementara ECB juga harus menghadapi risiko inflasi ke atas yang persisten.

Namun, prospek kebijakan moneter Jepang membatasi potensi kenaikan EUR/JPY. Ekspektasi semakin meningkat bahwa Bank of Japan (BoJ) dapat menaikkan suku bunga paling cepat pada pertemuan bulan September. Reuters melaporkan pada hari Jumat, mengutip tiga sumber yang mengetahui pemikiran bank sentral tersebut, bahwa BoJ dapat menaikkan suku bunga paling cepat bulan depan dan kemudian mempertimbangkan laju pengetatan moneter yang lebih cepat.

Ekspektasi ini mendukung Yen Jepang (JPY), sementara kemungkinan intervensi lebih lanjut di pasar valuta asing juga masih menjadi sorotan. Kementerian Keuangan Jepang mengatakan bahwa Amerika Serikat (AS) dan Jepang melakukan intervensi bersama pada akhir Juli untuk melawan "volatilitas yang berlebihan dan pergerakan yang tidak teratur" pada Yen Jepang yang terlihat dalam beberapa bulan terakhir.

Dengan ekspektasi pengetatan moneter yang menguat secara bersamaan di Zona Euro dan Jepang, EUR/JPY karenanya tetap terjebak di antara dukungan bagi Euro dari ekspektasi kenaikan suku bunga ECB dan dukungan bagi Yen Jepang dari prospek normalisasi kebijakan moneter BoJ yang lebih cepat.

Jalur suku bunga Zona Euro terbelah saat hawk ECB berhadapan dengan penolakan dovish

Para analis di Nordea mencatat bahwa "pesan ECB pada pertemuan bulan Juli masih sejalan dengan kenaikan suku bunga lebih lanjut yang akan datang," dan menegaskan kembali bahwa mereka "terus memprakirakan tiga kenaikan lagi masing-masing 25bp, yang akan membawa suku bunga deposito ke 3%, tetapi merevisi jalur yang diprakirakan untuk kenaikan-kenaikan ini bulan lalu dari kenaikan beruntun menjadi kenaikan per kuartal." "Baseline terbaru kami mengasumsikan kenaikan suku bunga 25bp pada September, Desember, dan Maret 2027," mencerminkan lintasan yang lebih lambat namun masih jelas hawkish. Nordea memperingatkan bahwa perkembangan geopolitik dapat secara material membentuk ulang prospek, dengan berpendapat bahwa "perdamaian yang cepat dan bertahan lama di Timur Tengah dapat mengurangi tekanan pada ECB untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut, sementara eskalasi yang lebih nyata dan gangguan yang lebih lama pada pasar energi dapat menyebabkan kenaikan yang lebih cepat dan berpotensi lebih besar." Bahkan di bawah laju kenaikan yang lebih moderat ini, mereka menambahkan bahwa "kami masih melihat ruang, terutama bagi imbal hasil obligasi jangka panjang untuk naik, didukung oleh pasokan obligasi yang melimpah, pengurangan kepemilikan obligasi oleh Eurosystem, dan premi risiko inflasi yang lebih tinggi."

Commerzbank mengambil pandangan yang lebih hati-hati mengenai sejauh mana pengetatan lanjutan. Para strategis di sana menyatakan bahwa, "seperti pasar, kami memprakirakan kenaikan suku bunga kedua pada bulan September, tetapi—bertentangan dengan ekspektasi pasar—kami tidak mengantisipasi kenaikan suku bunga (ketiga) lebih lanjut setelah itu." Dalam penilaian mereka, "dengan suku bunga deposito yang kemudian diprakirakan berada di 2,5%, akan tercapai level yang oleh anggota Dewan Gubernur dipandang sebagai batas atas suku bunga netral—yakni suku bunga yang tidak merangsang maupun memperlambat ekonomi dan mengarah pada inflasi jangka menengah." Melihat lebih jauh ke depan, Commerzbank memprakirakan sikap kebijakan pada akhirnya akan berbalik, dengan menilai bahwa "toward the end of 2027, ECB kemungkinan akan menurunkan suku bunga lagi," karena "inflasi seharusnya secara bertahap menurun sepanjang tahun mendatang dan mendekati target inflasi."

Yen berkinerja lebih buruk saat data Jepang memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga BoJ

Para analis di ING menyoroti bahwa, "meskipun ada pergerakan tajam di pasar uang Jepang minggu ini, Yen gagal menemukan dukungan yang bertahan lama." Mereka berpendapat bahwa "cerita besarnya adalah pemerintah Jepang mungkin lebih toleran terhadap siklus pengetatan yang lebih cepat oleh BoJ," dengan pasar kini memberikan "kemungkinan mendekati 75% bahwa BoJ akan menaikkan 25bp pada bulan September." ING mencatat bahwa penyesuaian ulang harga ini telah membuat "selisih swap dua tahun AS:Jepang menyempit hampir 40bp sejak pertengahan Juli," menggarisbawahi bagaimana ekspektasi kebijakan bergeser bahkan ketika USD/JPY tetap tinggi.

Para ekonom di DBS menambahkan latar belakang fundamental pada narasi pasar ini, dengan memprakirakan bahwa "pertumbuhan PDB Jepang diprakirakan mencatat laju on-trend sebesar 0,8% QoQ saar, meskipun lebih rendah dari 1,8% yang tercatat pada 1Q." Menurut pandangan mereka, "secara keseluruhan, data tersebut kemungkinan akan memperkuat alasan bagi kenaikan suku bunga lebih awal oleh Bank of Japan pada pertemuan bulan September." Namun, DBS memperingatkan bahwa "pergerakan aktual masih akan bergantung pada dinamika pasar, termasuk pergerakan USD/JPY dan hasil pertemuan FOMC bulan September," yang menunjukkan bahwa baik kondisi domestik maupun sinyal kebijakan AS akan menjadi faktor penting dalam menentukan langkah BoJ berikutnya.