Euro akhirnya mendapatkan energi yang lebih murah, dan itulah masalahnya

• EUR/USD diperdagangkan sedikit di bawah 1,1400 setelah tiga sesi berturut-turut penurunan harga minyak mentah, sebuah hadiah terms-of-trade yang belum dibayar oleh mata uang ini.
• Sikap hawkish hold pekan lalu membuat pasar memperhitungkan kenaikan suku bunga pada September dari Bank Sentral Eropa, dan mata uang tunggal ini masih berada dalam jarak satu sen dari level terendah musim panasnya.
• Kasus hawkish di Frankfurt bertumpu pada energi, kasus hawkish di Washington tidak, dan perdagangan perdamaian diam-diam hanya menghapus salah satunya.

Euro diperdagangkan sedikit di bawah 1,1400 pada hari Selasa, sekitar 0,15% lebih kuat, setelah sesi yang bergerak dari sedikit di atas 1,1350 hingga sedikit di atas 1,1400. Di balik kisaran setengah sen itu terdapat penurunan harga minyak mentah untuk sesi ketiga berturut-turut, dengan Brent mendekati $84,00 dan West Texas Intermediate mendekati $79,00 seiring meredanya ketegangan Amerika dan Iran memasuki hari keempat.

Bagi importir energi bersih terbesar di dunia maju, penurunan sekitar 16% dari puncak Kamis lalu adalah perbaikan fundamental paling jelas yang tersedia, dan itu hanya memberi mata uang ini kenaikan seperenam sen. Kegagalan itu bukanlah kelalaian pasar. Itu adalah pembacaan yang tepat atas apa yang sebenarnya dilakukan penurunan energi terhadap diferensial suku bunga.

Energi yang lebih murah adalah pemangkasan suku bunga yang terselubung

Bank Sentral Eropa mempertahankan suku bunga depositonya di 2,25% pekan lalu dan membingkai keputusan tersebut dengan nada hawkish yang cukup kuat untuk menggerakkan pasar menuju ekspektasi kenaikan seperempat poin pada September. Setiap bagian dari sikap itu berasal dari energi. Inflasi kawasan euro tercatat 2,8% YoY pada Juni dibandingkan 3,2% pada Mei, dan proyeksi staf menempatkan rata-rata 2026 di dekat 3,0% hampir sepenuhnya pada komponen energi.

Hilangkan premi perang dan proyeksi itu ikut turun, yang sekaligus menyeret peluang kenaikan suku bunga September. Mata uang tunggal yang satu-satunya dukungan tahun ini berasal dari inflasi impor tidak bisa merayakan hilangnya inflasi impor. Keuntungan terms-of-trade dan kerugian diferensial suku bunga muncul dalam headline yang sama, dan yang kedua lebih besar.

Kasus Amerika tidak bertumpu pada minyak mentah

Tidak ada hal yang simetris di sisi lain pasangan mata uang ini. Futures suku bunga menempatkan peluang kenaikan pada Juli sedikit di atas 30%, turun dari sedikit di bawah 36% pada akhir pekan, sementara peluang kumulatif setidaknya satu kenaikan hingga Desember bertahan di atas 91% dan dua atau lebih berada di dekat 58%. Ujung depan memberi kembali sebagian dana, namun suku bunga terminal tetap menguat.

Ketahanan itu bersifat struktural. Masalah inflasi Federal Reserve adalah harga impor yang berjalan di atas 7% YoY, jadwal tarif yang masih terus diperpanjang, dan rantai penyaluran ke pangan serta bahan baku yang bekerja dengan jeda musim tanam, bukan berdasarkan harga di pompa bensin. Perdamaian di Selat Hormuz tidak menyentuh satu pun dari itu, sehingga headline yang sama yang melucuti satu bank sentral justru membiarkan bank sentral lainnya tetap di posisi semula.

Aritmetika pertumbuhan memperparah masalah ini. Output kawasan euro dipantau di dekat 0,8% untuk 2026 dibandingkan ekonomi Amerika yang mencatat pertumbuhan kuartal kedua sekitar 2,1% secara tahunan, sehingga argumen arus modal dan argumen suku bunga mengarah ke arah yang sama. Sebuah mata uang membutuhkan salah satu dari dua hal itu untuk bergerak sesuai keinginannya sebelum batas bawah kisaran menjadi dasar, bukan sekadar titik persinggahan.

Lima minggu terjebak dalam kisaran bukan tanpa alasan

Pasangan mata uang ini kini telah menghabiskan lima minggu di antara sekitar 1,1325 dan 1,1450, dengan Exponential Moving Average 50 hari sedikit di bawah 1,1500 dan 200 hari di dekat 1,1600, keduanya menurun dan garis yang lebih cepat berada di bawah garis yang lebih lambat sejak pertengahan Juni. Guncangan ekuitas Asia pada hari Selasa, dengan indeks acuan Korea turun mendekati 11%, juga tidak menghasilkan bid yang berarti, yang menjadi penilaian tersendiri atas kredibilitas defensif mata uang ini.

Indeks Dolar di dekat level tertinggi lima pekan dengan energi yang turun dan ekuitas yang retak bukanlah sebuah kontradiksi. Ini adalah pasar yang telah memutuskan bahwa terminal rate Amerika mengungguli setiap variabel lainnya, dan Euro berada di sisi yang salah dari perdagangan itu sampai ada sesuatu yang mengubah strip Desember.

Positioning menjelaskan ketahanan kisaran ini. Harga September memberi support di sisi bawah sementara terminal rate Amerika membatasi kenaikan, sebuah pengaturan yang stabil sampai salah satu dari dua asumsi tersebut diuji. Rabu menguji asumsi Amerika. Estimasi inflasi flash Juli menguji asumsi Eropa pada hari Jumat, yang membuat ini menjadi pekan pertama sejak Juni di mana kisaran tersebut benar-benar memiliki tanggal kedaluwarsa.

Pekan ke depan

Keputusan Federal Open Market Committee pada hari Rabu pukul 18:00 GMT (01:00 WIB), dengan konferensi pers pada pukul 18:30 GMT (01:30 WIB) dan tanpa Summary of Economic Projections yang menyertainya, menjadi titik pivot pasangan mata uang ini. Kamis pukul 12:30 GMT (19:30 WIB) menghadirkan core Personal Consumption Expenditures bulan Juni sebesar 0,2% MoM dan 3,3% YoY dibandingkan 3,4% sebelumnya, Gross Domestic Product kuartal kedua sebesar 2,1% secara tahunan, dan initial jobless claims di 200 Ribu setelah angka 187 Ribu.

Jumat menambahkan Employment Cost Index kuartal kedua sebesar 0,8% dan survei final University of Michigan, dengan ekspektasi inflasi satu tahun di 4,2%. Pertumbuhan kuartal kedua kawasan euro dan estimasi inflasi flash Juli juga akan dirilis di akhir pekan, dan dalam kondisi saat ini, keduanya akan jauh lebih sedikit memengaruhi nilai tukar ini dibandingkan agenda ekonomi AS.

Prospek teknis

Resistance: 1,1400 adalah garis terdekat dan batas atas hari Selasa, dengan puncak kisaran lima pekan di dekat 1,1450 di atasnya. Exponential Moving Average (EMA) 50 hari tepat di bawah 1,1500 adalah level pertama yang akan mengubah struktur, dan level itu belum tersentuh sejak pertengahan Juni.

Support: 1,1350 adalah dasar dari konsolidasi terbaru, dengan level terendah akhir Juni sedikit di atas 1,1300 di bawahnya. Penembusan di sana membuka 1,1250 tanpa level penyangga yang berarti hingga 1,1200.

Bias: Bearish. Stochastic Relative Strength Index harian di dekat 65 dan mulai berbalik turun adalah satu-satunya hal positif jangka pendek, dan itu tidak cukup melawan harga yang berada di bawah dua moving average yang menurun dengan yang lebih cepat berada di bawah yang lebih lambat. Jual reli ke 1,1450. Invalidation adalah penutupan harian di atas 1,1500.

Grafik Harian EUR/USD