Dow Jones Industrial Average Mendapatkan Keringanan Suku Bunga dan Tidak Dapat Mempertahankannya

• DJIA reli sekitar 450 poin dari level terendah sesi setelah Federal Reserve mempertahankan suku bunga, lalu mengembalikan sekitar 140 poin di antaranya
• Pasar suku bunga menghapus sekitar 16 poin probabilitas kenaikan suku bunga pada bulan September dan indeks masih diperdagangkan lebih dari 700 poin di bawah level tertinggi sesi.
• Tiga anggota pemilih menyatakan dissent mendukung kenaikan seperempat poin secara segera, dissent pertama di bawah kepemimpinan ketua ini.

Federal Reserve (The Fed) mempertahankan kisaran targetnya di 3,50% hingga 3,75% pada pukul 18:00 GMT (01:00 WIB) dengan suara 9-3, dengan tiga anggota pemilih lebih memilih kenaikan seperempat poin secara segera. Ekuitas mendapatkan hasil yang mereka inginkan dua kali lipat, mempertahankan suku bunga pada hari itu dan jalur yang jauh lebih datar setelahnya, dan indeks sudah menjual sepertiga dari pemantulan tersebut. Indeks diperdagangkan di dekat 52.100 dibandingkan level tertinggi sesi di area 52.800.

Discount rate bukan masalahnya

Penurunan yang penting terjadi sebelum keputusan, dengan indeks bergerak dari area 52.800 turun ke area 51.800 pada pukul 16:15 GMT, lebih dari 1.000 poin dan sama sekali bukan urusan The Fed. Pemantulan yang terjadi setelahnya memulihkan sedikit lebih dari 450 poin dari penurunan itu dan kini memudar secara real time. Dua jam keringanan kebijakan belum memperbaiki satu sesi aksi jual.

Guncangan discount rate adalah satu-satunya peristiwa terjadwal yang berdampak sama pada setiap konstituen indeks, itulah sebabnya penyesuaian dovish sebesar ini seharusnya bernilai lebih bagi pergerakan harga yang baru saja kehilangan seribu poin. Ternyata tidak. Yang telah membentuk kisaran ini adalah kompleks chip, kalender pendapatan, dan kerusakan pada saham-saham individual selama dua pekan terakhir, yang semuanya tidak bisa diperbaiki oleh front end.

Jalur yang lebih datar yang tidak divalidasi siapa pun

Repricing itu sendiri cukup besar dan layak dinyatakan secara gamblang. Setidaknya satu kenaikan hingga 16 September kini diprakirakan mendekati 64% dibandingkan sekitar 80% pada tangkapan data yang diambil sebelum pertemuan: Oktober mendekati 75%, dan Desember mendekati 85%. Probabilitas setidaknya dua kenaikan hingga 9 Desember telah turun menjadi sekitar 42% dari 57%, dan hasil Desember yang paling mungkin kini satu langkah, bukan dua.

Pelunakan itu muncul dari konferensi pers, bukan dari pernyataan, yang terdengar hawkish dalam setiap ukuran yang menilai hal-hal seperti itu. Ketua mengulangi bahwa komite tidak memiliki toleransi terhadap inflasi yang tetap tinggi dan tidak akan ragu untuk bertindak, lalu menegaskan bahwa komite bukanlah pihak yang membuat prakiraan dan tidak akan memberi sinyal langkah berikutnya. Tiga dissent tanpa fungsi reaksi yang melekat adalah headline, bukan kenaikan suku bunga.

Pernyataan itu melakukan sesuatu yang baru selain mempertahankan suku bunga, yakni menyebut konflik Timur Tengah sebagai sumber ketidakpastian dan energi sebagai pendorong kenaikan harga yang sedang diabaikan oleh Komite. Bagi indeks yang telah menghabiskan lima bulan memperlakukan titik kemacetan itu sebagai masalah pihak lain, fakta bahwa bank sentral menuliskan perang ke dalam paragraf inflasinya adalah perubahan dalam narasi resmi. Pergerakan harga belum memperlakukannya seperti itu.

Keringanan sudah dihargakan, belum diamankan

Pasar ekuitas yang memudarkan kabar baiknya sendiri dalam waktu tiga puluh menit sedang mengkhianati dirinya sendiri. Indeks mengambil jalur yang lebih datar, membawanya ke area 52.250, lalu tidak menemukan pembeli kedua di level yang lebih dari 500 poin di bawah pembukaan sesi. Itu adalah pergerakan harga yang memperdagangkan penyebut sementara pembilang memburuk.

Pembacaan yang tidak nyaman adalah bahwa jalur kebijakan yang lebih rendah bernilai lebih kecil bagi indeks ini daripada yang diasumsikan pasar sebelumnya, karena kerusakan selama dua pekan terakhir bersifat idiosinkratik, bukan makro. Korelasi yang mendekati satu digit berarti indeks hanya mewarisi sebagian kecil dari gejolak di bawahnya, dan The Fed yang menolak menghasilkan korelasi membuat setiap konstituen harus menjawab sendiri.

Apa yang harus dilewati indeks minggu ini

Kamis pada pukul 12:30 GMT (19:30 WIB) menghadirkan indeks harga Personal Consumption Expenditures bulan Juni, dengan ukuran inti terlihat di 0,2% MoM dan 3,3% YoY dibandingkan sebelumnya 0,3% dan 3,4%, bersama dengan Produk Domestik Bruto kuartal kedua pendahuluan di 2,1% dan Klaim Tunjangan Pengangguran Awal di 200 Ribu dari sebelumnya 187 Ribu. Jumat menambahkan Indeks Biaya Ketenagakerjaan kuartal kedua di 0,8% dan seri ekspektasi inflasi Michigan, dengan pembacaan satu tahun terlihat tidak berubah di 4,2%.

Pendapatan tetap menjadi risiko yang lebih besar terhadap rentang. Anggota indeks masih akan melaporkan sebelum pekan berakhir, dan berdasarkan bukti selama dua pekan terakhir satu hasil tunggal bernilai lebih banyak poin bagi struktur ini daripada repricing penuh atas pertemuan September. Kalender makro menentukan tingkat diskonto dan kalender pelaporan menentukan level.

Level

Resistance: Area 52.250 membatasi bounce pasca-keputusan dan merupakan level pertama yang harus direbut kembali. Di atasnya, area 52.600 adalah batas atas yang gagal pada 27 Juli, dengan level tertinggi sesi di area 52.800 berada di atasnya.

Support: Level 52.000 adalah pijakan terdekat, dengan area 51.800 di bawahnya menandai level terendah sesi. Penembusan di sana akan mengekspos Exponential Moving Average (EMA) 50-hari di dekat 51.500.

Bias: Bearish. Bounce yang menyerahkan sepertiganya dalam waktu setengah jam setelah katalis yang menyebabkannya adalah peluang jual, dengan target di level 52.000 dan kemudian area 51.800, invalidasi pada penutupan harian kembali di atas 52.600.

Grafik 5 menit Dow Jones