Dow Jones Industrial Average Bolak-balik karena The Fed yang Tidak Menjanjikan Apa Pun

• DJIA diperdagangkan di dekat 53.700, naik 0,18%, setelah pergerakan bolak-balik 320 poin.
• Peluang kenaikan suku bunga The Fed pada September melonjak di atas 55% dari 35,4% sehari sebelumnya.
• Imbal hasil Treasury dua tahun naik lebih dari 6 basis poin, sementara tenor panjang datar.

Ketua Federal Reserve (The Fed) menggunakan slot pidato terbesar di kalender untuk tidak berkomitmen pada apa pun dan pasar berjangka tetap melakukan repricing untuk September. Peluang kenaikan seperempat poin melonjak di atas 55% pada hari Jumat dari 35,4% sehari sebelumnya, dalam pidato utama yang menolak memberikan panduan ke depan, menolak menguraikan fungsi reaksi, dan mengikat penulisnya pada disiplin alih-alih keputusan. Dow Jones Industrial Average mencatat level terendah hari itu di tengah pidato tersebut dan pertama kali menembus di atas 53.800 sejak pertengahan bulan sembilan puluh menit kemudian.

Pidato yang dirancang untuk menahan diri

Pidato tersebut dibuka dengan menggambarkan apa pun yang menyusul sebagai peta rute alih-alih panduan ke depan, sebuah praktik yang menurut ketua sudah terlalu lama digunakan. Ia menyebut ekonomi tangguh dan pasar tenaga kerja secara umum konsisten dengan lapangan kerja penuh, lalu mengatakan pembacaan Indeks Harga Konsumen (IHK) dan Belanja Konsumsi Pribadi (PCE) musim panas telah lebih baik dari yang diprakirakan tanpa meyakinkannya bahwa tren mendasar telah membaik, dan bahwa Komite masih memiliki pekerjaan yang harus dilakukan jika hal itu tidak berubah.

Apa yang tidak disampaikan teks itu lebih penting daripada apa yang disampaikannya. Tidak ada pernyataan mengenai kondisi yang akan menggerakkan Komite, tidak ada sinyal arah, dan tidak ada ambang numerik yang melekat pada semuanya, hanya komitmen terhadap metode. Pasar masih harus mempertahankan posisi hingga 16 September, jadi dengan dihapusnya fungsi reaksi, pasar justru mem-price Komite berdasarkan nada. Dua puluh poin probabilitas kenaikan bergerak pada dokumen yang tujuan resminya adalah menjanjikan tidak ada apa-apa.

Tegangan di dalam pidato itu adalah bahwa ia menjanjikan aturan sambil menolak menyatakan satu aturan pun. Ketua berkomitmen selama masa jabatannya untuk membangun model yang lebih andal dan aturan kebijakan yang lebih kuat, lalu menggambarkan akurasi prakiraan sebagai sebuah aspirasi dan menganjurkan kerendahan hati tentang apa yang dapat diketahui bank sentral ketika geopolitik, rantai pasokan, dan teknologi bergerak secepat ini. Aturan yang datang belakangan bukanlah aturan yang dapat dijadikan acuan posisi tiga minggu dari sekarang.

Kelalaian yang menggerakkan kurva

Tidak ada dalam pidato itu yang menyentuh operasi Treasury yang menggandakan plafon buyback untuk tenor lebih panjang mulai 9 September dan menyediakan dukungan durasi yang tidak pernah diputuskan Komite. Seorang ketua yang telah berargumen untuk peran pemerintah yang lebih kecil di pasar, dan yang telah mengakui pengetatan pasar obligasi telah melakukan sebagian pekerjaannya sendiri, melewatkan secara diam-diam otoritas fiskal yang membatalkan keduanya. Kendala terbesar tunggal terhadap kebijakannya adalah satu-satunya topik yang dibiarkan begitu saja oleh pidato tersebut.

Kurva merespons dengan tepat. Imbal hasil dua tahun, tenor yang mem-price Komite, naik lebih dari enam basis poin ke level tertinggi dalam sebulan, sementara tenor panjang tetap datar. Pidato utama yang hawkish yang meratakan kurva alih-alih mengangkatnya adalah pasar yang mengatakan ujung depan masih milik Federal Reserve dan ujung belakang kini milik siapa pun yang membeli obligasi. Pembagian itu adalah keseluruhan bulan Agustus yang dipadatkan menjadi satu sore.

Apa yang sebenarnya dilakukan indeks

Perilaku ekuitas di bawah teks yang sama jauh kurang tegas daripada yang disiratkan sesi positif. Indeks mencetak level terendah hari itu saat pidato berlangsung, bergerak sekitar 320 poin untuk dijual sedikit di atas 53.800, lalu mengembalikan lebih dari separuhnya dalam satu jam berikutnya hingga berada di dekat 53.700, naik 0,18%. Rentang 320 poin yang berakhir di tengah bukanlah pasar yang mendengar jawaban.

Minggu ini masih ditutup lebih tinggi, yang pertama dari tiga yang melakukannya, dengan S&P 500 dan Nasdaq Composite sama-sama menguat pada sesi tersebut. Itu membuat indeks tersebut berada sekitar 2% di bawah rekor yang ditetapkan pada 5 Agustus dan dibatasi untuk minggu ketiga berturut-turut oleh band yang sama yang gagal ditembus hari ini, menguat pada sesi yang meningkatkan peluang kebijakan yang lebih ketat sebesar dua puluh poin.

Minggu yang menentukan

Simposium berlangsung hingga 29 Agustus dengan anggota Komite lainnya masih berbicara, sehingga pembacaan nada kebijakan masih punya dua hari lagi untuk bergerak tanpa satu pun angka baru yang melekat padanya. Data payrolls Agustus akan dirilis pada 4 September dan keputusan menyusul pada 16 September, tanggal pertama sejak Juni ketika front end dan indeks harus menyepakati sesuatu. Hingga saat itu, satu-satunya panduan yang tersedia adalah data itu sendiri, yang memang menjadi desainnya.

Level yang perlu diperhatikan

Resistance: Band tepat di atas 53.800 menjual level tertinggi sesi dan telah membatasi setiap upaya sejak pertengahan bulan. Di atasnya, 54.000 menjadi garis berikutnya, dengan pijakan awal Agustus di dekat 54.100 dan rekor sedikit di bawah 54.750 di atasnya.

Support: Level 53.500 menangkap level terendah sesi dan menjadi dasar pertama. Di bawahnya, 53.200 menjadi penopang, dengan level 53.000 dan dasar Agustus di bawahnya.

Bias: Bearish selama 53.800 membatasi, dengan target di 53.500 dan kemudian area 53.200. Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian di dekat 46 telah berbalik turun dari kisaran tengah tanpa indeks membuat tertinggi baru. Pembatalan pada penutupan harian di atas 53.900.

Grafik 5 menit dan harian Dow Jones