Dolar AS: Narasi Pelemahan Nilai Mata Uang Membatasi Kenaikan – OCBC

Sim Moh Siong dan Christopher Wong dari OCBC mencatat bahwa perluasan program pembelian kembali Treasury AS pada tenor panjang telah menghidupkan kembali kekhawatiran pasar terhadap pelemahan nilai Dolar, mendorong USD melemah, Emas menguat, dan ekspektasi inflasi breakeven meningkat. Mereka menegaskan bahwa langkah tersebut bukan merupakan QE klasik, tetapi menyoroti meningkatnya ketidakpastian kebijakan AS, pertanyaan mengenai independensi The Fed, serta risiko dari simposium Jackson Hole sebagai faktor utama yang membatasi prospek Dolar.

Kekhawatiran Pelemahan Nilai Membebani Dolar

"Pelemahan nilai USD kembali muncul sebagai tema pasar setelah Departemen Keuangan AS secara tak terduga memperluas program buyback tenor jangka panjang, menandakan ketidaknyamanan terhadap kenaikan imbal hasil tenor panjang baru-baru ini."

“Pembalikan posisi yang bertaruh pada kurva imbal hasil AS yang semakin curam kemungkinan telah memperkuat perdagangan bertema pelemahan nilai lainnya, termasuk pelemahan USD, rebound Emas, dan kenaikan ekspektasi inflasi breakeven AS.”

“Beberapa faktor membantu menjelaskan mengapa pengumuman buyback tersebut kembali memicu kekhawatiran terhadap pelemahan nilai Dolar. Namun, pandangan bahwa pembelian kembali yang lebih besar setara dengan quantitative easing tampaknya keliru. Departemen Keuangan membeli obligasi bertenor lebih panjang sambil secara efektif mendanai operasi tersebut melalui peningkatan penerbitan Treasury bill, alih-alih memperluas jumlah uang beredar.”

“Kedua, para investor tampaknya semakin tidak nyaman dengan Departemen Keuangan yang dinilai semakin aktif. Waktu pengumuman buyback, bersama dengan intervensi sebelumnya di EUR/JPY, menyimpang dari komitmen jangka panjang Departemen Keuangan terhadap pendekatan yang ‘teratur dan dapat diprediksi’. Meningkatnya kekhawatiran terhadap ketidakpastian kebijakan AS biasanya berdampak negatif bagi USD.”

“Ketiga, pasar mempertanyakan apakah The Fed dapat menghadapi tekanan untuk mempertahankan suku bunga lebih rendah daripada yang semestinya demi menahan biaya pembiayaan pemerintah, alih-alih hanya berfokus pada tujuan inflasi dan ketenagakerjaan. Ketidakpastian mengenai bagaimana The Fed akan merespons kondisi ekonomi dan meningkatnya keraguan terhadap kesediaannya memprioritaskan inflasi telah mempertajam perhatian pada pernyataan Ketua Warsh di Jackson Hole. USD dapat menghadapi pelemahan lebih lanjut jika Ketua Warsh dan pejabat The Fed lainnya gagal meredakan kekhawatiran yang meningkat terhadap pelemahan nilai Dolar.”

“Ketidakpastian kebijakan yang kembali muncul membatasi ruang kenaikan USD dan menempatkan pandangan kami yang cukup konstruktif terhadap Dolar dalam satu hingga dua kuartal ke depan dalam risiko. Meski demikian, kenaikan imbal hasil riil, yang didorong oleh permintaan investasi terkait AI yang bersaing dengan kebutuhan pembiayaan pemerintah yang besar, tetap sejalan dengan perekonomian AS yang tangguh. Hal ini seharusnya membatasi risiko The Fed menjadi terlalu dovish dan membantu menahan pelemahan USD. Untuk saat ini, kami lebih memilih tetap netral terhadap USD daripada mengejar pelemahan terbaru.”

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)