Mengapa Pemulihan Bitcoin Lebih dari 30% Tidak Berarti Siklus Bear Market Telah Berakhir

Bitcoin (BTC) telah melakukan pemulihan kuat setelah jatuh ke level terendah tahunan di US$57.800 pada bulan Juli, naik hampir 33% dan mencatat dua bulan kenaikan berturut-turut pada bulan Juli dan Agustus.

Namun, meskipun rebound tersebut terjadi, Bitcoin masih berada sekitar 40% di bawah level tertinggi sepanjang masa (ATH), sehingga menyisakan satu pertanyaan kunci bagi para trader: apakah ini awal dari fase bullish baru, atau sekadar pemulihan lain dalam siklus bear market yang lebih luas?

Laporan ini menelaah struktur pasar Bitcoin, permintaan institusional, latar belakang makroekonomi, dan indikator on-chain untuk menilai apakah pemulihan saat ini dapat berkembang menjadi tren naik yang berkelanjutan.

Durasi Bear Market

Grafik di bawah ini menunjukkan setiap siklus bearish sebagai periode apa pun ketika BTC diperdagangkan di bawah Simple Moving Average (SMA) 200 hari selama 30 hari berturut-turut atau lebih. Siklus saat ini telah berlangsung sekitar 290 hari, dengan BTC ditutup di atas SMA 200 hari pada pertengahan Agustus; ini menjadikannya siklus bear terpanjang keempat dari 6 yang ditampilkan dalam grafik sejak 2014.

Menelisik lebih dalam siklus saat ini, koreksi yang terjadi relatif moderat. Grafik CoinGecko di bawah menunjukkan bahwa penurunan BTC saat ini sebesar 51,20% dari tertinggi sepanjang masa ke level terendah Juli lebih kecil daripada penurunan yang tercatat selama siklus bear market besar sebelumnya.

Pada 2018–2019, gelembung Initial Coin Offering (ICO) menyaksikan koreksi 83,60% pada nilai Raja Kripto, sementara fase korektif sebelumnya juga mencatat drawdown di atas 74%. Sebagai perbandingan, penurunan 2025–2026 saat ini lebih mirip koreksi pertengahan siklus yang terlihat pada 2021, yang mencatat penurunan 52,90%, daripada keruntuhan pasar skala penuh.

Penurunan yang lebih moderat ini menunjukkan bahwa struktur pasar BTC telah berevolusi dari profil spekulatif awalnya menjadi kelas aset yang diikuti institusi. Peluncuran 11 Exchange Traded Funds (ETF) spot Bitcoin AS pada Januari 2024 semakin mempercepat integrasi ini dengan menyediakan akses BTC yang teregulasi dan diperdagangkan di bursa bagi investor dan institusi.

Katalis Datang dari Departemen Keuangan AS

Aksi harga Bitcoin mengencang selama lebih dari sebulan pada bulan Juli setelah menyentuh level terendah tahunan di US$57.800 pada 1 Juli, berkonsolidasi dalam kisaran yang tenang dan penuh kehati-hatian sambil menunggu katalis baru. Katalis itu datang, sama sekali tak terduga, dari Departemen Keuangan AS.

Pada pertengahan Agustus, Departemen Keuangan mengumumkan akan setidaknya menggandakan ukuran operasi pembelian kembali utang tertentu. Ini bukan sekadar kebisingan atau fluktuasi pasar sementara. Langkah ini merupakan pergeseran likuiditas struktural yang dapat berdampak signifikan pada aset-aset berisiko. Kripto menjadi salah satu pasar pertama yang merespons, mengingat sensitivitasnya terhadap perubahan likuiditas global.

Ketika Departemen Keuangan AS membeli kembali utangnya sendiri, secara tidak langsung hal itu menyuntikkan uang tunai ke dalam sistem keuangan. Likuiditas itu tidak selalu menganggur, karena investor umumnya menyalurkannya kembali untuk mencari imbal hasil yang lebih tinggi. Dalam skenario tersebut, lebih banyak modal dapat berpindah dari aset yang lebih aman ke aset yang lebih berisiko, mendukung mata uang kripto.

Bitcoin cenderung merespons lebih dulu sebagai barometer likuiditas, dan memang demikian: Bitcoin naik hampir 25% pada bulan Agustus, menyentuh US$83.300.

Kembalinya Permintaan Institusional

Data SoSoValue menunjukkan permintaan institusional telah membaik dari periode arus keluar besar pada awal 2026, tetapi pemulihannya masih relatif lemah dan tidak konsisten. ETF spot Bitcoin AS mencatat rebound kuat, membukukan arus masuk bersih US$3,52 miliar pada bulan Agustus, bulan terbaik tahun ini, dan berlanjut dengan arus masuk ringan sejauh ini pada bulan September. Pembelian institusional yang berkelanjutan melalui kendaraan keuangan ini telah membantu menyerap tekanan jual dan menstabilkan BTC. 

Strategy (MSTR), perusahaan treasury Bitcoin yang dipimpin oleh Michael Saylor, juga telah kembali mengakumulasi BTC. Perusahaan itu membeli 4.603 BTC senilai sekitar US$370 juta antara 24 dan 30 Agustus dengan harga rata-rata US$80.318 per Bitcoin. Pembelian tersebut menandai akuisisi BTC pertama Strategy yang terkonfirmasi sejak akhir Juni dan meningkatkan total kepemilikannya menjadi 845.050 BTC. Langkah ini menunjukkan bahwa perusahaan Saylor mungkin kembali ke pendekatan khasnya untuk mengakumulasi BTC secara agresif setelah menghabiskan sebagian besar musim panas untuk memperkuat posisi likuiditasnya. Kembalinya pembeli korporasi besar Bitcoin juga dapat menjadi relevan bagi struktur pasar BTC yang lebih luas. Strategy secara historis bertindak sebagai sumber permintaan alami, dan kembalinya akumulasi secara berkelanjutan dapat memberikan dorongan tambahan bagi Raja Kripto.

Kelemahan Musiman September Mulai Berperan 

Secara historis, kelemahan musiman pada bulan September dapat terus membebani BTC. Data musiman menunjukkan prospek yang hati-hati untuk BTC pada bulan September, dengan Bitcoin secara historis rata-rata mencatat kerugian hampir 3%.

September dimulai dengan beberapa risiko utama, menghadapi tekanan ganda dari kemunduran CLARITY Act dan prospek Federal Reserve (The Fed) yang hawkish.

Undang-Undang Digital Asset Market Clarity (CLARITY) yang telah lama dinantikan gagal melaju di Senat AS pada 15 September, dengan hasil pemungutan suara 49–50 yang masih kurang dari 60 suara yang dibutuhkan untuk mengajukan cloture—prosedur formal Senat yang digunakan untuk memecah kebuntuan dan membawa legislasi menuju pemungutan suara akhir.

Penurunan ini segera tercermin dalam probabilitas pasar Kalshi untuk CLARITY Act menjadi undang-undang. Peluang pengesahan pada 1 Januari 2028 turun menjadi sekitar 20% dari 59%, sementara ekspektasi persetujuan pada 1 Oktober 2027 turun menjadi 13% dari 58%, dan untuk 1 Juli 2027 turun menjadi 18% dari hampir 49%. Ini menunjukkan bahwa para trader dengan cepat memperhitungkan bahwa RUU ini kini kecil kemungkinannya untuk lolos dalam waktu dekat, mencerminkan hilangnya momentum dan jalan yang sulit ke depan melalui Kongres saat ini.

Kejelasan regulasi tetap menjadi katalis utama bagi pasar kripto yang lebih luas, tetapi kegagalan CLARITY Act untuk melaju di Senat AS membuat institusi dan bursa menghadapi ketidakpastian yang berkelanjutan.

Selain itu, pada 16 September, The Fed menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya sejak Juli 2023. Komite Pasar Terbuka Federal (Federal Open Market Committee/FOMC) dengan suara bulat memutuskan untuk menaikkan target kisarannya sebesar 25 basis poin (bp) ke kisaran 3,75%–4,00%. Itu mengakhiri rentang sekitar 38 bulan tanpa kenaikan suku bunga dan secara resmi menempatkan pengetatan moneter kembali di atas meja.

Kenaikan 25 bp pada September sebagian besar telah diperhitungkan pasar, sehingga jalur kebijakan The Fed ke depan menjadi lebih penting bagi Bitcoin. Faktanya, dot plot yang disebut-sebut mengungkapkan bahwa 16 dari 18 pengambil kebijakan memproyeksikan setidaknya satu kenaikan tambahan pada 2026.

Jika inflasi yang persisten, harga Minyak yang tinggi, dan imbal hasil Treasury yang naik mendorong pasar untuk memperhitungkan kenaikan tambahan The Fed, likuiditas yang lebih ketat dan Dolar AS (USD) yang lebih kuat dapat membebani BTC.

Apa yang Ditunjukkan Data On-Chain?

Data on-chain menunjukkan gambaran yang beragam untuk Raja Kripto, dengan struktur pasar yang lebih luas tetap bullish sementara permintaan jangka pendek menunjukkan tanda-tanda mendingin. 

Bull Score CryptoQuant berada di sekitar 70, menjaga BTC di wilayah bullish, tetapi reli Agustus terhenti di bawah Moving Average 365-hari di sekitar US$82.300, seperti yang ditunjukkan pada grafik di bawah ini.

Selain itu, indikator permintaan melemah, dengan apparent spot demand kembali ke kontraksi dan Coinbase Premium berubah negatif, yang menunjukkan permintaan investor AS yang lebih lemah. Sementara itu, para pemegang telah mengambil untung secara agresif, menyusul reli pada Agustus, yang bersama-sama mengindikasikan BTC dapat tetap dalam konsolidasi hingga permintaan spot yang lebih kuat kembali.

Secara keseluruhan, prospek on-chain menunjukkan pendinginan bullish alih-alih pembalikan tren yang terkonfirmasi.

Kesimpulan: Penjual atau Pembeli?

Pemulihan Bitcoin dari level terendah Juli telah memperbaiki struktur pasar yang lebih luas, tetapi berakhirnya siklus bear market masih belum terkonfirmasi.

Pemantulan ini tetap kuat karena BTC kembali merebut SMA 200-hari dan menarik permintaan institusional yang baru (ETF dan akumulasi Strategy), sementara valuasi on-chain tetap konstruktif.

Namun, beberapa indikator seperti pendinginan permintaan pasar spot, peningkatan aktivitas ambil untung, kegagalan pemungutan suara penutupan pada RUU CLARITY, dan kembalinya The Fed AS ke kenaikan suku bunga telah menambah ketidakpastian makro dan regulasi yang baru. Secara keseluruhan, ini menunjukkan fase konsolidasi daripada kelanjutan reli yang segera terjadi.

Sekarang, rintangan teknis utama tetap berada pada Moving Average 365-hari di sekitar US$82.300; penembusan yang berkelanjutan di atas level ini dan bertahan di atasnya akan lebih baik untuk mengonfirmasi fase bullish baru, sementara penolakan dapat membuat BTC tetap dalam konsolidasi atau mengeksposnya pada penurunan yang lebih dalam.

Secara keseluruhan, prospek BTC saat ini digambarkan sebagai pemulihan bullish yang masih membutuhkan konfirmasi, alih-alih berakhirnya bear market yang sudah terkonfirmasi. Sinyal utama berikutnya yang perlu diperhatikan trader adalah apakah BTC dapat menembus resistance jangka panjangnya di US$82.300, dengan permintaan spot yang baru dan arus institusional memberikan konfirmasi pemulihan yang lebih kuat.