Mengapa Bank of Japan yang Hawkish Dapat Memicu Sell-Off Bitcoin Berikutnya

• Yen Jepang mencapai level terendah 40 tahun di 162,00 terhadap Dolar AS, menimbulkan kekhawatiran terhadap intervensi atau kenaikan suku bunga tambahan oleh Bank of Japan.
• BoJ mungkin menjual obligasi Pemerintah AS untuk membeli kembali Yen, yang berpotensi mendorong imbal hasil obligasi AS lebih tinggi dan membuat Bitcoin kurang menarik bagi investor.
• Selisih imbal hasil obligasi bertenor 10 tahun AS-Jepang turun menjadi 1,70%, dari lebih dari 4% pada akhir 2023, mencerminkan berkurangnya insentif untuk carry trade yen.
• Kebijakan BoJ yang lebih ketat dapat memicu likuidasi carry trade Yen, karena Bitcoin turun 25%-30% setelah empat kali kenaikan suku bunga terakhir bank.

Yen Jepang (JPY) mencatat level terendah dalam empat dekade, yaitu 162,00 terhadap Dolar AS (USD) pada hari Selasa, menimbulkan kekhawatiran bahwa Bank of Japan (BoJ) dapat melakukan intervensi untuk melindungi Yen. Kebijakan BoJ yang lebih ketat dapat mencakup penjualan obligasi Pemerintah AS, yang dapat mendorong imbal hasil obligasi AS lebih tinggi di tengah menyempitnya selisih imbal hasil obligasi bertenor 10 tahun AS-Jepang, mempercepat tekanan pelepasan pada carry trade Yen. 

Secara historis, Bitcoin telah turun 25% hingga 30% setelah empat kali kenaikan suku bunga terakhir, berisiko mengalami penurunan lebih dalam saat harga berkonsolidasi di sekitar $60.000 setelah penurunan lebih dari 50% dari rekor tertinggi $126.199.

Bank of Japan Dapat Melakukan Intervensi di Tengah Penurunan JPY

Yen yang melemah terhadap Dolar AS meningkatkan biaya impor di Jepang seperti energi, makanan, dan bahan baku, yang secara langsung memicu inflasi domestik, yang menjadi perhatian utama BoJ. 

Untuk menghindari inflasi yang lebih tinggi, BoJ secara bertahap meninggalkan kebijakan moneter ultra-longgarnya, membuat Yen menjadi kurang menarik untuk carry trade. Sejak Maret 2024, BoJ telah menaikkan suku bunga dari level-level negatif menjadi 1%, dengan kenaikan 25 basis poin terbaru pada 16 Juni. Namun, suku bunga Jepang masih jauh lebih rendah dibandingkan kisaran 3,50%-3,75% yang ditetapkan oleh Federal Reserve AS.

Penurunan Yen yang stabil ke level terendah 40 tahun 162,00 terhadap USD pada hari Selasa dapat mendorong BoJ untuk melakukan intervensi dan melindungi mata uang lokal, seperti yang pernah dilakukan sebelumnya tahun ini. Intervensi khas selain kenaikan suku bunga melibatkan pembelian kembali mata uang lokal dan penjualan obligasi Pemerintah AS, sehingga berkontribusi pada kenaikan imbal hasil obligasi AS. 

Kecenderungan hawkish dalam kebijakan moneter Jepang memicu tekanan pelepasan pada carry trade. Selisih imbal hasil obligasi bertenor 10 tahun AS dan Jepang menyempit menjadi 1,70% dari lebih dari 4% pada akhir 2023, mengindikasikan bahwa Yen bisa menjadi kurang menarik jika Bank of Japan terus menaikkan suku bunga.

Menteri Keuangan Jepang, Satsuki Katayama, pada hari Selasa menegaskan bahwa otoritas siap merespons dengan tepat kapan saja. Selain itu, Carol Kong, ahli strategi mata uang di Commonwealth Bank of Australia, mengatakan, "Ini soal kapan, bukan apakah, Kementerian Keuangan (Kemenkeu) akan kembali melakukan intervensi untuk mendukung yen," seperti yang dilaporkan sebelumnya oleh FXStreet.

Czhang Lin, Kepala LBank Labs & Mitra LBank, mengatakan: "Untuk sinyal pergeseran carry trade, kami memantau posisi kontrak berjangka Yen di CME, data net short non-komersial CFTC, dan klaster volatilitas lintas aset antara Nikkei, USD/JPY, dan BTC — ketika ketiganya bergerak seiring, itu adalah tanda."

Selain itu, Lin mengungkapkan bahwa risiko intervensi menambah lapisan lain: secara historis, peringatan verbal Kemenkeu mendahului tindakan, sehingga memantau retorika kementerian keuangan Jepang kurang dihargai sebagai sinyal awal.

Risiko Penurunan Bitcoin Semakin Dalam di Tengah Risiko Intervensi BoJ

Kebijakan BoJ yang lebih ketat kira-kira sejalan dengan likuidasi carry trade Yen di pasar kripto, yang secara historis memicu penurunan 25% hingga 30% pada Bitcoin. Kenaikan suku bunga minor pertama sebesar 20 basis poin pada 19 Maret 2024, menaikkan suku bunga BoJ dari -0,1% menjadi 0,1%, bertepatan dengan penurunan dalam perdagangan harian sebesar 8%, yang segera pulih. Namun, kenaikan 15 basis poin menjadi sekitar 0,25% pada 31 Juli 2024 disertai dengan penurunan nilai Bitcoin sebesar 25% dalam satu minggu.

Sementara itu, dua kenaikan suku bunga berikutnya, masing-masing sebesar 25 basis poin, menyebabkan pelepasan carry trade Yen yang lebih terkendali. Kenaikan suku bunga menjadi 0,50% pada 24 Januari menyebabkan penurunan 30% antara akhir Januari 2025 dan awal April 2025, sementara lonjakan ke 0,75% pada 18 Desember 2025 mendahului penurunan ke $60.000 pada awal 2026.

Pada saat berita ini ditulis, Bitcoin diperdagangkan di sekitar $59.000 dan telah mencatat penurunan sekitar 10% setelah kenaikan suku bunga 25 basis poin terbaru pada 16 Juni, yang menaikkan suku bunga menjadi 1%. Berdasarkan kenaikan suku bunga sebelumnya dan risiko intervensi BoJ yang akan datang, penurunan konservatif sekitar 25% dapat menargetkan level terendah Agustus 2024 di sekitar $49.000.