Hyperliquid Pimpin Era Baru Kripto yang Digerakkan oleh Pendapatan — Bitwise

• Matt Hougan dari Bitwise menyatakan bahwa pergeseran kripto menuju pembangkitan pendapatan dan imbal hasil bagi pemegang token bisa berarti banyak aset kripto saat ini dinilai terlalu rendah.
• Hyperliquid telah membeli dan membakar sekitar US$1,3 miliar HYPE, menghubungkan aktivitas jaringan secara langsung dengan nilai pemegang token.
• Aave, Uniswap, dan Pump.fun juga mengadopsi mekanisme pembagian pendapatan atau pembakaran token untuk memperkuat tokenomics mereka.

Aset-aset kripto sedang memasuki fase baru di mana pendapatan dan imbal hasil kepada pemegang token akan semakin menentukan valuasinya, menurut Chief Investment Officer (CIO) Bitwise, Matt Hougan.

Dalam sebuah catatan kepada para investor pada Rabu malam, Hougan berpendapat bahwa kritik yang telah lama ada bahwa proyek kripto menghasilkan sedikit atau tidak ada pendapatan menjadi semakin usang. Ia mencatat bahwa pergeseran ini bisa berarti banyak aset kripto saat ini dinilai terlalu rendah.

Pada tahun-tahun sebelumnya, ketika sejumlah proyek menarik jutaan pengguna dan menghasilkan aktivitas senilai miliaran dolar, relatif sedikit pendapatan yang didistribusikan langsung kepada para pemegang token.

Pergeseran Regulasi Membuka Peluang bagi Penangkapan Pendapatan

Hougan mencatat bahwa dinamika ini sebagian dibentuk oleh ketidakpastian regulasi. Antara 2017 dan 2025, pendekatan SEC di bawah mantan ketua Jay Clayton dan Gary Gensler membuat proyek kripto enggan mendistribusikan pendapatan kepada para pemegang token.

Akibatnya, banyak proyek meluncurkan token tata kelola yang memberikan hak suara tanpa memberi para pemegangnya klaim langsung atas pendapatan protokol. Proyek-proyek DeFi besar seperti Uniswap dan Aave mengikuti model ini.

Hougan menyoroti kekalahan hukum SEC melawan Ripple pada Juli 2023 sebagai titik balik penting. Perkembangan selanjutnya, yang berpuncak pada penyelesaian kasus tersebut pada Agustus 2025, membantu menciptakan lingkungan yang lebih mendukung bagi model pendapatan kripto. Perubahan ini semakin cepat setelah Paul Atkins menjadi ketua SEC.

"Tiba-tiba pendapatan kembali masuk dalam pembahasan," tulis Hougan.

Hyperliquid Pimpin Revolusi Pendapatan Kripto

Setelah penolakan SEC terhadap proyek-proyek kripto, Hyperliquid muncul sebagai contoh jelas dari model yang digerakkan oleh pendapatan.

Pembeda utamanya, menurut Hougan, adalah sekitar 99% dari pendapatan biaya dialokasikan untuk membeli HYPE di pasar terbuka. Token-token tersebut kemudian dibakar, sehingga pasokan berkurang secara permanen.

"Akhirnya, para investor bisa yakin bahwa aktivitas blockchain yang meningkat akan tercermin pada token," ujar Hougan.

Ia mencatat bahwa Hyperliquid telah membeli dan membakar HYPE senilai sekitar US$1,3 miliar sejak peluncuran, membantu menjadikan token tersebut salah satu aset kripto utama dengan kinerja terkuat.

Hougan juga mencatat bahwa protokol-protokol lain semakin banyak mengadopsi model serupa. Uniswap mengaktifkan biaya protokol setelah proposal UNIfication pada Desember 2025 dan mulai menggunakan pendapatan untuk membeli dan membakar UNI.

Demikian pula, Aave memperkenalkan buyback AAVE mingguan pada April 2025 dan memperluas model tersebut melalui program Aavenomics 3.0 pada Juni 2026. Protokol ini telah membeli kembali lebih dari 1,2% dari total pasokannya, menurut Hougan.

Pump.fun mengambil pendekatan yang bahkan lebih agresif. Platform ini mulai membeli kembali PUMP tak lama setelah peluncurannya pada Juli 2025 dan telah membakar token senilai sekitar US$370 juta pada bulan April.

Tren ini juga menjangkau jaringan Layer 1. Proposal SGP-0003 Solana bertujuan mengurangi inflasi sambil meningkatkan pembakaran biaya, sementara Aptos telah menaikkan biaya gas untuk memperbaiki ekonomi pemegang token. Perkembangan ini menandakan perubahan yang lebih luas dalam valuasi kripto.

"Di luar Bitcoin, nilai aset-aset kripto akan semakin ditentukan oleh metrik yang sama yang menentukan saham dan obligasi: pendapatan," tambahnya.

Kapitalisasi pasar kripto global berada di US$2,26 triliun per Kamis.