The Fed Tahan Suku Bunga, Fokus Sekarang Ada di Kedua Sisi Mandat Ganda The Fed

Miran dan Waller Berbeda Pendapat, Prioritas yang Berkembang?

Sesuai dengan yang diprakirakan, The Fed mempertahankan suku bunga target di 3,50% - 3,75% melalui keputusan pemungutan suara 10-2 – Gubernur The Fed Stephen Miran dan Christopher Waller keduanya memilih untuk memotong suku bunga sebesar 25 bp. Ini mengikuti tiga pemotongan suku bunga sebesar 25 bp secara berturut-turut di akhir tahun lalu.

Bagi Miran, ini menarik. Dia memoderasi pendekatan kebijakannya dari preferensi pemotongan 50 bp yang lebih bergejolak di bulan Desember menjadi 25 bp; Waller, di sisi lain, beralih dari posisi bertahan di bulan Desember menjadi mendukung pengurangan 25 bp. Keduanya layak diperhatikan, mengingat nama mereka tetap kuat dalam pertimbangan untuk pemilihan Ketua The Fed yang baru akhir tahun ini.

Arus Politik dan Suara

Perubahan yang signifikan dalam dinamika pemungutan suara ini menunjukkan, mengundang spekulasi tentang motivasi di balik suara-suara terbaru. Misalnya, seruan Miran untuk memperlambat laju pelonggaran setelah tiga pertemuan berturut-turut di mana dia memilih pemotongan 50 bp menunjukkan bahwa dia mungkin ingin terlihat sebagai anggota Komite yang lebih terukur atau kredibel menjelang pemilihan Ketua Trump pada bulan Mei.

Perubahan mendadak Waller – dari bertahan di bulan Desember menjadi memotong di bulan Januari – menimbulkan pertanyaan tentang apakah dia berusaha membedakan dirinya dalam perlombaan Ketua, meskipun pasar prediksi menempatkannya di posisi ketiga di belakang Rick Rieder dan Kevin Warsh.

Keputusan Gubernur Michelle Bowman untuk memilih untuk mempertahankan suku bunga mungkin menunjukkan bahwa dia menyadari bahwa dia tidak lagi bersaing untuk posisi teratas. Laporan terbaru menunjukkan bahwa Bowman telah dihapus dari daftar pendek, meninggalkan Rieder, Warsh, Kevin Hassett, dan Waller – satu-satunya Gubernur The Fed aktif di antara mereka – sebagai kandidat yang tersisa.

Ini menciptakan dinamika yang menarik: jika Trump memilih siapa pun selain Waller, dia kemungkinan perlu mengganti Ketua baru dengan Miran, yang masa jabatannya segera berakhir. Menteri Keuangan AS Scott Bessent telah menunjukkan bahwa pengumuman dapat datang dalam ‘minggu depan atau lebih’.

Pernyataan Suku Bunga dan Konferensi Pers Powell

Pernyataan suku bunga yang menyertainya menyaksikan sejumlah perubahan signifikan. Pertama dan terutama, peningkatan penilaian aktivitas ekonomi The Fed dari ‘moderat’ menjadi ‘kuat’ menandakan pergeseran yang diperkuat oleh prakiraan terbaru untuk PDB Kuartal 3 2025 yang melonjak menjadi 4,4%.

Bahasa seputar pasar tenaga kerja berkembang ke arah yang lebih positif. Sementara pernyataan bulan Desember menyatakan bahwa pertumbuhan lapangan kerja telah melambat, komunikasi bulan Januari mengatakan bahwa ‘penambahan lapangan kerja telah melambat tahun ini’, menunjukkan stabilisasi daripada penurunan. Pernyataan Januari juga menekankan bahwa tingkat pengangguran telah menunjukkan ‘beberapa tanda stabilisasi’, menawarkan nada yang lebih optimis terhadap pengangguran dibandingkan dengan kata-kata bulan Desember, yang menyebutkan bahwa tingkat pengangguran ‘naik sedikit’.

Akhirnya, dan yang paling penting, saya merasa, adalah penghapusan lengkap dari ‘risiko penurunan terhadap pekerjaan meningkat dalam beberapa bulan terakhir’. Pernyataan Januari hanya mengatakan bahwa ‘Komite memperhatikan risiko di kedua sisi mandat ganda-nya’, menandakan bahwa The Fed melihat risiko sebagai lebih seimbang sekarang dibandingkan dengan bulan-bulan sebelumnya.

Dalam hal inflasi, pernyataan Januari menghapus frasa ‘naik sejak awal tahun’, sementara tetap menyatakan bahwa inflasi tetap ‘sedikit tinggi’. Rasional kebijakan juga bergeser: pemotongan suku bunga bulan Desember dibenarkan ‘dalam konteks pergeseran keseimbangan risiko’, sementara keputusan Januari untuk mempertahankan suku bunga tidak menyebutkan referensi tentang pergeseran risiko.

Dalam hal pelonggaran lebih lanjut, Komite mencatat: ‘Dalam mempertimbangkan sejauh mana dan waktu penyesuaian tambahan terhadap rentang target untuk suku bunga dana federal, Komite akan dengan hati-hati menilai data yang masuk, prospek yang berkembang, dan keseimbangan risiko’. Ini pada dasarnya mencatat bahwa The Fed akan mempertahankan fleksibilitas ke depan.

Akhirnya, konferensi pers Powell tidak memberikan banyak hal yang belum kita ketahui. Dia mencatat bahwa ekonomi berada di ‘fondasi yang kuat’, tetapi pengangguran tetap di 4,4% bersama dengan pertumbuhan lapangan kerja yang lemah. Ketua The Fed menekankan bahwa keputusan akan didasarkan pada data yang masuk dan dibuat pertemuan demi pertemuan; dia juga menyatakan bahwa The Fed berada dalam posisi yang baik untuk menangani risiko di kedua sisi mandat ganda. Bersamaan dengan menyatakan bahwa inflasi PCE tetap tinggi, dia memberikan pembelaan yang kuat terhadap independensi bank sentral dan bahkan menawarkan nasihat kepada penerusnya untuk ‘jauh dari politik’, sebuah komentar yang tersirat tentang tekanan politik terbaru yang dihadapi institusi tersebut.

Apa yang dikatakan The Fed dan Apa Artinya bagi Pasar ke Depan?

Intinya, yang ingin disampaikan The Fed di sini adalah bahwa mereka tidak terpaku pada jalur yang telah ditentukan sebelumnya dan tetap membuka opsi untuk melihat bagaimana situasi ekonomi berkembang sebelum mengambil langkah selanjutnya terkait suku bunga.

Pada akhirnya, kita dapat mengharapkan The Fed untuk tetap bertahan untuk saat ini, meskipun pasar masih mengharapkan dua pemotongan suku bunga dari bank sentral tahun ini. Pemotongan suku bunga pertama diprakirakan akan berlaku pada bulan Juni atau Juli, dengan langkah tambahan di kemudian hari.

Adapun USD, keputusan untuk mempertahankan suku bunga memicu pemulihan moderat dalam mata uang, tetapi itu tidak signifikan dan dengan cepat memudar. Sikap ‘tidak terburu-buru’ The Fed memberikan dukungan jangka pendek untuk USD, tetapi Lintasan akhirnya akan ditentukan oleh data ketenagakerjaan dan inflasi yang masuk.

Jika kita melihat baik angka pekerjaan maupun inflasi memburuk secara signifikan, maka kita dapat mengharapkan USD untuk terus menekan lebih rendah. Namun, inflasi yang tinggi bersama dengan data pekerjaan yang stabil dapat menyebabkan The Fed menunda pelonggaran, sebuah skenario yang akan mendukung USD.