The Fed akan Naikkan Suku Bunga! Atau Mungkin Tidak. Sebenarnya Itu Tidak Terlalu Penting bagi Investor

Apakah mereka akan melakukannya? Atau tidak?

Itulah pertanyaan di benak semua orang. Akankah Federal Reserve akhirnya mengambil langkah dan menaikkan suku bunga pada pertemuan bulan September minggu depan?

Menurut saya peluangnya sekitar 50-50, mungkin sedikit cenderung ke kenaikan. Namun, saya rasa pada akhirnya itu tidak terlalu penting, karena bahkan jika mereka benar-benar menaikkan suku bunga, saya hampir yakin itu akan menjadi siklus pengetatan sekali jalan.

Dan tidak. Kenaikan suku bunga bukanlah bearish bagi emas dan perak—seperti yang diyakini oleh kebijaksanaan konvensional.

Sekarang Saatnya Mengambil Keputusan

Sudah berbulan-bulan saya menulis tentang Catch-22 Federal Reserve. The Fed secara bersamaan perlu menaikkan suku bunga untuk menjaga inflasi harga tetap terkendali dan menurunkan suku bunga untuk mendukung ekonomi gelembung yang sarat utang.

The Fed tidak bisa melakukan keduanya.

Jadi, mana yang akan dipilih?

Rasanya kita akan segera mengetahuinya.

Situasinya telah mencapai titik puncak. Jika Warsh menaikkan suku bunga pada pertemuan ini, itu bisa mendorong ekonomi ke dalam krisis besar-besaran. Namun jika tidak, ia berisiko terlihat tidak berdaya dan lemah.

Secara historis, para pejabat bank sentral pada akhirnya menyerah pada ekonomi. Kita telah melihatnya berkali-kali. Ketika ada sedikit saja tanda krisis, bank-bank sentral cenderung turun tangan dengan pelonggaran moneter—terlepas dari inflasi. Namun, Ketua Federal Reserve Kevin Warsh telah memperkeruh keadaan dengan memojokkan dirinya sendiri.

Anda tahu, ketua The Fed yang baru ingin Anda tahu bahwa ia akan bersikap keras terhadap inflasi.

Tidak, sungguh.

Ia akan sangat keras terhadap inflasi. Ia sudah mengatakannya berulang kali.

Coba ingat kembali pidatonya di Jackson Hole beberapa minggu lalu.

"Target stabilitas harga The Fed sebesar 2 persen, sebagaimana diukur oleh indeks harga belanja konsumsi pribadi (Personal Consumption Expenditures/PCE), adalah target yang tegas dan tetap," Warsh kemudian menegaskan bahwa tugas bank sentral adalah menjaga inflasi tetap terkendali.

"Itulah tugas kami, mandat kami, dan amanah yang harus kami jalankan."

Warsh menyoroti bahwa "stabilitas harga tidak berjalan dengan sendirinya, begitu pula inflasi tidak selalu kembali ke rata-rata secara alami."

"Tugas The Fed adalah menghadirkan harga yang stabil."

Ini terdengar seperti orang yang siap menaikkan suku bunga sampai ke bulan.

Tentu saja, ucapan itu murah. Sebanyak apa pun omong kosongnya, The Fed belum melakukan apa pun sejauh ini. Jadi, apakah ini hanya banyak suara tanpa isi?

Berdasarkan CME FedWatch Tool, para pedagang memprakirakan peluang 70 hingga 72 untuk kenaikan suku bunga seperempat poin persentase minggu depan.

Saya bisa memahami alasan mereka. Inflasi harga masih terjebak jauh di atas target mitos 2 persen. Harga minyak melonjak lagi dalam beberapa minggu terakhir, memicu kembali kekhawatiran inflasi. (Guncangan harga minyak sebenarnya bukan "inflasi," tetapi kebanyakan orang menganggapnya demikian, jadi kita akan menerima ini sebagai alasan.) Laporan lapangan pekerjaan bulan Agustus solid, memberi bank sentral sedikit ruang untuk berargumen bahwa ekonomi baik-baik saja dan mampu menanggung kenaikan suku bunga.

Dan kemudian ada reputasi Warsh. Jangan remehkan pentingnya citra ketua The Fed. Ia sudah banyak bicara, tetapi ia perlu membuktikan bahwa ia bersedia menaruh uangnya di tempat mulutnya berada. Saya tidak akan terkejut jika ia mendorong keras untuk kenaikan suku bunga hanya karena ia merasa perlu menegaskan dirinya sebagai orang tangguh di ruangan itu.

Namun, saya juga bisa mengajukan argumen kuat bahwa The Fed akan mempertahankan suku bunga tetap stabil.

Empat puluh triliun alasan, tepatnya.

Cukup sulit membayangkan lingkungan suku bunga yang lebih tinggi ketika pemerintah AS memiliki utang sebesar US$40 Triliun dan membutuhkan bank sentral untuk mendukung pinjaman dan belanjanya. Perekonomian yang didominasi oleh Debt Black Hole tidak akan baik-baik saja dengan suku bunga yang lebih tinggi.

Dan semua orang tahu itu. Tentu saja, tidak ada yang akan mengatakannya secara terbuka. Namun saya jamin mereka membicarakannya secara pribadi di dalam aula suci Eccles Building.

Sekarang, orang-orang The Fed akan mengklaim bahwa mereka tidak mempertimbangkan kebijakan fiskal saat menetapkan kebijakan moneter. Tetapi saya pernah mendengar ada anak-anak zaman sekarang yang mengaku sebagai kucing. Itu tidak membuatnya menjadi benar.

Dan kemudian ada tekanan politik. Presiden Trump mengancam akan memutus perdagangan dengan setiap negara yang mencatat surplus perdagangan dengan AS jika bank sentral tidak menurunkan suku bunga. Itu ancaman yang agak absurd, tetapi pasti ada dampaknya, bukan? Lagipula, Trump baru saja merekrut Warsh.

Jika saya berpikir dengan pola pikir arus utama, argumen untuk mempertahankan suku bunga tetap stabil lebih kuat daripada argumen untuk kenaikan. Perekonomian masih jauh dari "terlalu panas." IHK (CPI) tampaknya bergerak ke arah yang benar. Menaikkan suku bunga tidak bisa memperbaiki guncangan harga minyak.

Namun saya agak setuju dengan konsensus. Saya cenderung ke arah kenaikan suku bunga, semata-mata karena Warsh tidak ingin kehilangan muka. Bank Sentral Eropa baru saja menaikkan suku bunga, menambah sedikit tekanan pada panci presto.

Naik atau Tidak; Itu Tidak Penting

Bagaimanapun, saya rasa itu tidak penting. Apa pun yang terjadi, pada akhirnya kita akan berakhir di tempat yang sama -- ekonomi yang runtuh, inflasi yang melonjak, dan suku bunga di nol.

Jika The Fed menaikkan suku bunga, saya pikir itu akan menjatuhkan perekonomian. Perekonomian sudah berada di tepi jurang. Gelembung utang semakin membengkak. Pertumbuhan ekonomi stagnan jika Anda mengeluarkan belanja pemerintah. Perekonomian yang kecanduan uang mudah tidak bisa berfungsi terlalu lama tanpa obat uang mudah itu.

Dan tahukah Anda apa yang dilakukan bank sentral ketika perekonomian mulai goyah?

Mereka menurunkan suku bunga.

Menurut pandangan saya, skenario yang paling mungkin adalah kenaikan suku bunga dengan pivot yang cukup cepat kembali ke penurunan suku bunga.

Tetapi bahkan jika mereka tidak menaikkan suku bunga, suku bunga masih terlalu tinggi mengingat tingkat utang dan kebutuhan perekonomian akan obat uang mudah. Kita masih berada di jalur menuju perhitungan ekonomi, dan pencetakan uang akan terus berlanjut.

Dengan kata lain, semua jalan mengarah pada inflasi yang lebih tinggi.

Itulah sebabnya kepala saya berputar setiap kali saya melihat aksi jual besar-besaran pada emas dan perak setelah berita apa pun yang mendukung narasi kenaikan suku bunga.

Saya mewawancarai ekonom Daniel Lacalle kemarin, dan dia merangkumnya dengan sempurna.

"Jika Anda menjual perak dan emas karena ada kenaikan suku bunga, maka itu karena Anda tidak memahami uang."

Ia kemudian menunjukkan bahwa jika The Fed benar-benar menaikkan suku bunga minggu depan, itu memberi tahu Anda sesuatu.

"Kenaikan suku bunga adalah bukti bahwa solvabilitas pemerintah semakin tidak kredibel. Itu juga bukti inflasi yang persisten. Inflasi yang persisten berarti pemerintah membelanjakan terlalu banyak, jauh lebih banyak daripada yang diminta sektor swasta, dan bahwa hal itu menghasilkan lebih banyak unit mata uang."

Emas dan perak memang merupakan aset yang tidak berimbal hasil. Tetapi itu tidak membuatnya lebih rendah daripada obligasi pemerintah.

"Berpikir bahwa lebih baik membeli obligasi dari negara yang tidak solvabel yang memberi Anda 5 persen dibandingkan sesuatu yang telah terbukti sebagai penyimpan nilai, satuan ukuran, dan alat pembayaran yang umum, yaitu uang sungguhan seperti emas... Pada kenyataannya, yang seharusnya Anda lihat adalah bahwa jika kenaikan suku bunga akan datang, itu pada dasarnya karena pemerintah tidak akan memberi Anda imbal hasil ekonomi yang nyata atas utangnya."

Jadi, The Fed akan menaikkan suku bunga minggu depan. Atau tidak. Tetapi apa pun yang dilakukannya, itu tidak bisa mengubah arah keseluruhan perekonomian. Itu tidak bisa menghapus utang US$40 Triliun. Itu tidak bisa membuat dunia jatuh cinta lagi pada dolar. Itu tidak akan mengubah kebijakan yang direncanakan untuk pelemahan mata uang tahunan sebesar 2 persen. Jangan terlalu terpaku pada satu pertemuan The Fed ini. Tetap fokus pada gambaran besarnya.