Sepekan ke Depan: Pasar Mencerna kemenangan Sayap Kanan di Jerman, dan Menunggu IHK AS

• Perubahan politik di Eropa adalah masalah jangka panjang terbesar bagi euro.
• Arti kejutan kenaikan payrolls bagi pasar bulan ini.
• Data IHK akan menentukan keputusan suku bunga FOMC bulan September.
• Presiden Trump memperumit gambaran bagi The Fed.
• Independensi The Fed dipertaruhkan. 
• Prospek pasar.
• Bisakah kekuatan JPY bertahan?
• 3 peristiwa yang harus diperhatikan. 

Pasar sepi pada awal pekan ini. Euro sebagian besar stabil, meskipun AfD, partai sayap kanan jauh di Jerman, memenangkan pemilihan negara bagian di Saxony-Anhalt pada hari Minggu. Ini adalah pertama kalinya partai sayap kanan jauh memegang kekuasaan di tingkat negara bagian sejak Perang Dunia Kedua. 

Perubahan Politik di Eropa adalah Masalah Jangka Panjang Terbesar bagi euro 

Para pedagang Valas mungkin berfokus pada intervensi JPY,  tetapi AfD telah mengatakan bahwa salah satu kebijakannya adalah keluar dari euro dan memulihkan hubungan dengan Rusia. Meskipun AfD masih jauh dari memegang kekuasaan di Berlin, perkembangan ini berbahaya bagi stabilitas jangka panjang mata uang tunggal. Di Prancis, kandidat sayap kanan jauh untuk pemilihan Presiden tahun depan, Marine Le Pen, memimpin dalam jajak pendapat. Di masa lalu ia kritis terhadap euro dan telah memperjuangkan kembalinya mata uang nasional.

Beberapa tahun ke depan bisa menyaksikan gelombang perubahan politik di Eropa dan pergeseran ke kanan di dua ekonomi terbesar. Hal ini mungkin bukan masalah bagi para pedagang Valas hari ini, tetapi ini adalah masalah untuk besok, dan ini bisa menjelaskan mengapa euro menjadi salah satu mata uang terlemah dibandingkan dengan mata uang sejenisnya sejauh ini pada 2026. 

Arti Kejutan Kenaikan Payrolls bagi Pasar Bulan Ini 

Ini adalah pekan yang dipersingkat karena hari libur di AS, dengan pasar AS tutup pada hari Senin. Hal ini dapat menyebabkan reaksi yang tertunda terhadap kejutan kenaikan pada Payrolls AS hari Jumat. Pemulihan dalam penciptaan lapangan kerja di AS, ekonomi menciptakan 162.000 lapangan kerja, jauh di atas 53 ribu yang diperkirakan, sejalan dengan pandangan Federal Reserve bahwa pasar tenaga kerja AS stabil. Tingkat pengangguran tetap stabil di 4,1%. 

Penciptaan lapangan kerja melimpah bulan lalu dan tingkat partisipasi angkatan kerja naik. Ini berarti The Fed benar untuk berfokus pada inflasi, dan hal ini menambah signifikansi ekstra pada pembacaan IHK pekan ini. 

Data IHK akan Menentukan Keputusan Suku Bunga Fomc Bulan September

Laporan IHK (CPI) untuk bulan Agustus dirilis pada hari Jumat, dan hasil laporan ini akan menentukan ekspektasi untuk pertemuan FOMC berikutnya pada 16 September. Akan ada bias yang jelas untuk kenaikan suku bunga jika data harga tidak menunjukkan kemajuan dalam disinflasi.

Reaksi terhadap laporan payrolls sangat tajam. Saham dan obligasi turun, dan imbal hasil obligasi Treasury AS melonjak sekali lagi. Investor juga meningkatkan taruhan bahwa Federal Reserve akan menaikkan suku bunga bulan ini. Probabilitas kenaikan suku bunga naik ke 60%, dari 50% sebelum laporan tersebut. 

Presiden Trump Memperumit Gambaran bagi The Fed

Yang memperumit gambaran suku bunga AS adalah Presiden Trump. Setelah memperlambat serangannya terhadap Iran, Presiden mengalihkan perhatiannya ke suku bunga AS, yang merupakan kabar buruk bagi Treasury. Presiden memposting di media sosial tentang laporan lapangan pekerjaan yang bagus, tetapi ia mengatakan bahwa The Fed seharusnya memangkas suku bunga dan bukan menaikkannya. Ia juga mengatakan bahwa karena ekonomi AS tumbuh begitu pesat, AS seharusnya memiliki suku bunga terendah di dunia. 

Presiden mengusung kebijakan moneter yang tidak ortodoks yang mengingatkan pada Presiden Turki Erdogan, yang menyerukan suku bunga lebih rendah untuk menurunkan inflasi tinggi pada 2021, yang membuat lira Turki jatuh ke rekor terendah. Biasanya ekonomi yang kuat dan inflasi yang panas adalah alasan untuk melakukan kebalikan dari apa yang diinginkan Presiden Trump. 

Independensi The Fed Dipertaruhkan 

Ini adalah pertama kalinya Presiden secara aktif menyerukan pemangkasan suku bunga sejak  Kevin Warsh mengambil alih sebagai ketua Federal Reserve. Pertemuan The Fed pada 16 September akan menjadi ujian besar bagi independensinya. Kami pikir kemungkinan Warsh akan mengabulkan permintaan Presiden sangat kecil, tetapi jika ia melakukannya maka hal ini dapat merusak kredibilitas The Fed secara serius. 

Presiden bukan satu-satunya anggota Gedung Putih yang berkomentar mengenai kebijakan suku bunga The Fed. Wakil Presiden dan Menteri Keuangan baru-baru ini mendesak The Fed untuk tidak menaikkan suku bunga, yang merupakan tekanan yang tidak biasa bagi pejabat pemerintah untuk diberikan kepada The Fed menjelang keputusan suku bunga. 

Karena tekanan dari Gedung Putih, mungkinkah beberapa anggota The Fed merasa bahwa tugas mereka adalah memilih kenaikan suku bunga untuk menegaskan kembali independensi mereka? Jika ada tanda bahwa The Fed berada di bawah tekanan dari Gedung Putih, maka kita bisa melihat Treasury menghadapi aksi jual yang tajam dan imbal hasil melonjak, yang akan sulit dikelola oleh The Fed. Ditambah lagi, kenaikan suku bunga untuk melawan dampak komentar dari Presiden Trump dapat merugikan ekonomi di kemudian hari. 

The Fed Memasuki Periode Blackout 

Presiden juga mengancam akan menghentikan perdagangan dengan negara-negara yang memiliki surplus perdagangan dengan AS jika The Fed tidak memangkas suku bunga. Ini adalah intervensi yang sangat tidak biasa dari Presiden karena Federal Reserve tidak memiliki kendali atas perdagangan global. Sekarang The Fed berada dalam periode blackout menjelang pertemuan akhir bulan ini, kita perlu menunggu untuk melihat bagaimana Kevin Warsh menanggapi komentar Presiden. Warsh kemungkinan akan ditanya tentang komentar-komentar ini pada konferensi pers berikutnya, dan mungkin memilih untuk mengabaikannya, juga, Presiden mungkin menarik kembali komentarnya. Hal ini menyoroti latar belakang yang membingungkan saat kita menuju keputusan FOMC berikutnya. 

Prospek pasar 

Saham AS secara mengejutkan tangguh terhadap meningkatnya taruhan kenaikan suku bunga The Fed, harga energi yang lebih tinggi, dan naiknya imbal hasil obligasi pekan lalu. Indeks saham AS termasuk Nasdaq dan S&P 500 berhasil mencatat kenaikan meskipun minyak mentah Brent naik 7% pekan lalu dan menutup pekan di atas US$96 per barel. Ini menjadi pengingat bagi pasar bahwa perang di Iran belum berakhir, dan geopolitik dapat terus menjadi sumber kejutan. Dampak setelah laporan payrolls berarti pasar perlu menyesuaikan diri dengan bias kenaikan suku bunga, yang dapat menekan saham saat kita bergerak menuju Kuartal IV. 

Imbal hasil Treasury juga lebih tinggi, imbal hasil AS bertenor 10 tahun naik 7 bp ke sedikit di bawah 4,8%, dan imbal hasil Treasury bertenor 30 tahun menutup pekan tepat di bawah 5,25%. Dengan beban utang US$40 triliun, imbal hasil ini sangat tidak nyaman bagi Departemen Keuangan AS. Dalam sebulan terakhir, imbal hasil telah naik tajam di ujung panjang dan ujung pendek kurva Treasury. Inggris, Eropa, dan Jepang juga telah melihat kenaikan besar dalam imbal hasil obligasi mereka, jadi investor perlu mengamati ke mana arah imbal hasil sovereign berikutnya. Jika kita kembali melihat kenaikan besar dalam imbal hasil selama sebulan lagi, saham dan pasar lainnya bisa berada di bawah tekanan. 

Gold turun tajam pada Jumat lalu dan secara keseluruhan melemah 0,5% sepanjang pekan. Logam kuning ini ditutup di bawah US$4.500, yang merupakan level psikologis penting. Emas melanjutkan pelemahan pada hari Senin dan turun lagi 0,5%.  Ke mana Emas bergerak selanjutnya akan bergantung pada laporan IHK (CPI) akhir pekan ini. Inflasi yang lebih tinggi dan meningkatnya probabilitas kenaikan suku bunga The Fed dapat memicu penurunan lebih lanjut pada harga emas dalam beberapa hari mendatang. 

Grafik 1: Gold 

Bisakah Kekuatan JPY Bertahan? 

Yen akan tetap menjadi fokus pekan ini, setelah intervensi yang dirumorkan pekan lalu mendorong yen naik lebih dari 2% secara luas. USD/JPY anjlok setelah Menteri Keuangan AS menyerukan Bank of Japan untuk menaikkan suku bunga dalam upaya menstabilkan mata uang mereka. Yen mencatat pekan terbaiknya dalam sebulan, karena pasar menanggapi serius potensi pergeseran rezim moneter di BOJ. BOJ juga diprakirakan akan menaikkan suku bunga akhir bulan ini, pertanyaannya sekarang adalah, apakah mereka akan menaikkan sebesar 25 bp atau 50 bp, dan apakah mereka akan memberi sinyal bahwa pengetatan lebih lanjut kemungkinan terjadi? Ini biasanya bukan gaya BOJ, tetapi jika mereka ingin benar-benar serius dalam mengendalikan inflasi, serangkaian kenaikan suku bunga akan diperlukan. USD/JPY sedikit turun hari ini dan tetap berada di bawah 156. 

Setelah musim laporan pendapatan yang kuat, pendorong pasar finansial berubah seiring kita meninggalkan musim panas. September secara tradisional merupakan bulan yang berat bagi saham, untuk saat ini volatilitas meningkat tetapi masih berada pada level yang rendah. Saham-saham semikonduktor kembali melonjak pada hari Jumat, mengindikasikan bahwa perdagangan AI belum berakhir. Sebaliknya, volatilitas berpusat pada obligasi, komoditas, dan Valas. Para investor cerdas akan bertanya-tanya kapan saham-saham akan mengikuti jejak tersebut. 

Di bawah ini, kami melihat risiko peristiwa utama untuk pekan mendatang. 

Pantauan Makro 

1. IHK AS 

Laporan CPI terakhir sebelum keputusan suku bunga The Fed pada September akan dirilis pada Jumat ini. Pasar memprakirakan adanya kenaikan pertumbuhan harga untuk bulan Agustus dibandingkan Juli, dengan kenaikan bulanan 0,3–0,4%, versus kenaikan 0,1% pada inflasi umum dan kenaikan 0,2% pada inflasi inti untuk Juli. 

Perang di Iran telah menjaga harga komoditas tetap tinggi dalam beberapa pekan terakhir, harga bensin eceran tinggi, dan biaya solar di AS baru-baru ini mencapai rekor, yang akan menambah tekanan naik pada indeks IHK (CPI). Harga pangan, terutama daging sapi, juga sedang panas dalam beberapa pekan terakhir, yang memicu kekhawatiran bahwa The Fed perlu menaikkan suku bunga untuk melawan dampak kenaikan biaya. 

Angka yang kuat, terutama pada inflasi inti, akan menambah taruhan hawkish bahwa The Fed akan menaikkan suku bunga pada 16 September. Sebaliknya, angka yang lebih lemah akan memberi kesempatan bagi kubu dovish untuk menyampaikan argumen mereka di FOMC. 

Karena kita tahu bahwa harga energi kemungkinan akan naik, ada baiknya mencermati harga tempat tinggal dengan seksama. Ini merupakan komponen penting dari inflasi inti, dan jika terus mereda, seperti yang terjadi baru-baru ini, maka hal itu dapat mengimbangi sebagian dampak dari harga energi yang lebih tinggi. Biaya tempat tinggal dapat menjaga inflasi inti tetap stabil, bahkan jika harga umum naik tajam. Jika  Anda mencari panduan dari laporan ini mengenai langkah The Fed berikutnya, perhatikan biaya tempat tinggal. 

2. ECB 

ECB akan bertemu pada Kamis ini dan diprakirakan akan menaikkan suku bunga sebesar 25bp, membawa suku bunga simpanan utama ke 2,5%. Pada bulan Juli, ECB tetap menahan suku bunga, namun hal ini dibingkai sebagai jeda yang eksplisit, itulah sebabnya siklus kenaikan suku bunga masih diprakirakan. 

Pendorong kenaikan suku bunga adalah guncangan harga energi di Timur Tengah. Suku bunga ECB lebih rendah dibandingkan tempat lain, sehingga mereka memiliki ruang untuk menaikkan suku bunga tanpa terlalu banyak gangguan ekonomi. ECB juga menghadapi tekanan politik yang lebih kecil dibandingkan AS. 

Dari perspektif euro, konferensi pers Presiden Lagarde akan dicermati dengan seksama untuk melihat nada dari panduan ke depan apa pun. Jika ECB menaikkan suku bunga pada Kamis ini dan Lagarde mengambil nada hati-hati, maka ekspektasi kenaikan suku bunga di masa depan dapat dikurangi dan euro mungkin turun. Namun, jika kenaikan suku bunga dipadukan dengan panduan ke depan yang hawkish, maka ada ruang bagi euro untuk naik. Euro naik tipis versus USD pekan lalu, US$1,1670 adalah resistance jangka pendek yang perlu diperhatikan menjelang pertemuan ini. 

Grafik 2: EUR/USD tetap Terbatas Menjelang ECB

3. PDB Inggris 

Laporan PDB bulanan Juli akan dirilis untuk Inggris pada Jumat ini. Pasar memprakirakan laporan yang lemah, dan ekonomi mungkin telah berkontraksi pada bulan Juli. Tanda-tanda menunjukkan bahwa konsumen Inggris sedang pullback menjelang ‘anggaran ketat’ yang digembar-gemborkan oleh kanselir pada akhir pekan. Penjualan ritel Inggris anjlok 0,5% YoY pada bulan Juli, yang menambah kekhawatiran tentang belanja ritel di Inggris. Pertumbuhan diprakirakan melambat dari laju 0,3% pada bulan Juni, dan Bank of England memprakirakan pembacaan PDB yang datar untuk Kuartal III. 

Karena konsensus cenderung ke arah angka negatif untuk PDB Inggris, waspadalah terhadap kejutan di sisi positif. Jika pasar benar, dan pertumbuhan berada di -0,1% atau lebih rendah, hal itu akan memperkuat dilema yang dihadapi BOE: guncangan harga energi versus ekonomi yang melemah. Kami pikir angka pertumbuhan negatif dapat mengurangi ekspektasi kenaikan suku bunga BOE pekan depan, dan sebaliknya kami pikir hal itu akan memperkuat ekspektasi bahwa Bank dapat tetap menahan suku bunga sepanjang sisa tahun ini. 

ECB yang hawkish dikombinasikan dengan pembacaan PDB negatif untuk Inggris dapat menambah tekanan naik yang signifikan pada EUR/GBP.