Sepekan ke Depan—Jackson Hole The Fed dan Pendapatan Nvidia akan Menentukan Pasar

• Kevin Warsh akan melakukan debut Jackson Hole di tengah pesan yang membingungkan.
• Namun, kejutan hawkish besar kemungkinan kecil terjadi setelah intervensi pasar obligasi.
• Pendapatan Nvidia juga akan menentukan arah pasar seiring meredanya reli saham.
• Inflasi PCE AS dan data IHK Tokyo dapat memicu volatilitas tambahan.

Seluruh Fokus Tertuju pada The Fed

Ketua The Fed yang baru, Kevin Warsh, hanya tampil di depan publik beberapa kali sejak mengambil alih kepemimpinan bank sentral pada Mei, tetapi ia tetap sulit menghindari kontroversi. Pertanyaan mengenai hubungannya dengan Presiden Donald Trump terus membayangi, sementara pasar masih berusaha memahami pendekatannya terhadap kebijakan moneter.

Sementara investor menunggu hasil tinjauan gugus tugasnya mengenai cara kerja The Fed, yang diprakirakan belum akan dirilis sebelum akhir tahun, mereka yang berharap Warsh memberikan petunjuk kebijakan penting pada Simposium Kebijakan Ekonomi Jackson Hole pekan depan kemungkinan akan kecewa. Tema acara tahun ini—Inovasi Keuangan: Implikasi bagi Pembayaran dan Kebijakan—kebetulan tidak berfokus langsung pada prospek ekonomi makro.

Hal ini dapat memberi Warsh ruang untuk menghindari pembahasan mendalam mengenai prospek inflasi dan suku bunga, yang berisiko memicu reaksi pasar, mengingat Jackson Hole secara tradisional digunakan oleh para Ketua The Fed untuk memberi sinyal perubahan besar dalam arah kebijakan.

Namun, meskipun Warsh menghindari sinyal kebijakan langsung saat menyampaikan pidato utamanya pada hari Jumat, pertemuan tiga hari para pejabat bank sentral tersebut tetap dapat menggerakkan pasar, tetapi mungkin karena alasan yang kurang menguntungkan. Jackson Hole pertama Warsh sebagai Ketua The Fed bisa menjadi cukup canggung karena dua alasan. Pejabat The Fed lainnya yang berbicara di acara tersebut kemungkinan akan menyuarakan dukungan terhadap kenaikan suku bunga jika inflasi tidak segera bergerak menuju target 2%, menyoroti meningkatnya perbedaan pandangan bahkan ketika Warsh berupaya menampilkan sikap yang solid di dalam bank sentral.

Selain itu, intervensi Departemen Keuangan di pasar obligasi pekan ini menandakan kekhawatiran pemerintahan Trump atas lonjakan terbaru imbal hasil Treasury bertenor panjang. Namun, Warsh justru telah mendorong pasar untuk menaikkan imbal hasil sebagai cara untuk mengetatkan kondisi keuangan tanpa menaikkan suku bunga fed funds. Kegagalan mengatasi volatilitas di pasar obligasi dapat memicu kembali tekanan jual pada Treasury.

Apakah Inflasi PCE akan Sesuai dengan Data Lemah Terbaru?

Yang akan memberi warna menjelang acara tersebut adalah data inflasi PCE bulan Juli, yang akan dirilis pada hari Rabu, sehari sebelum para pengambil kebijakan menuju lokasi pertemuan di pegunungan Wyoming. Indeks harga PCE inti diprakirakan tidak berubah di 3,3% y/y pada Juli. PCE utama juga diproyeksikan tetap stabil di 3,7%, yang akan menunjukkan bahwa dampak kenaikan harga minyak sejauh ini masih terbatas. Meski angka tersebut masih menempatkan inflasi cukup jauh di atas target 2,0%, laporan ketenagakerjaan yang lemah baru-baru ini membuat The Fed lebih cenderung bersabar.

Angka pendapatan pribadi dan konsumsi juga akan diawasi menyusul penurunan tajam penjualan ritel pada bulan Juli, sementara estimasi kedua PDB Kuartal II yang jatuh tempo pada hari yang sama juga akan penting, terutama jika ada revisi tajam.

Rangkaian data hari Rabu juga mencakup pesanan barang tahan lama untuk bulan Juli. Rilis lainnya termasuk indeks keyakinan konsumen untuk bulan Agustus pada hari Selasa, bersama dengan penjualan rumah baru.

Wall Street Mungkin Mengabaikan Warsh, dan Justru Melihat ke Nvidia

Dolar AS menjadi aset yang paling tertekan oleh ‘Bessent put’, yang mendorong imbal hasil Treasury 10-tahun dan 30-tahun turun tajam. Tidak adanya sinyal hawkish yang meyakinkan dari Jackson Hole dapat memperdalam tekanan pada Dolar. Namun, pasar ekuitas relatif tenang selama gejolak di pasar obligasi, sehingga belum jelas seberapa besar dorongan yang dapat diberikan oleh nada Warsh yang dovish, terutama karena prospek inflasi masih sangat tidak pasti di tengah konflik yang terus berlangsung di Timur Tengah.

Katalis yang berpotensi lebih penting bagi Wall Street adalah laporan keuangan Nvidia pada hari Rabu. Raksasa chip tersebut diprakirakan membukukan pertumbuhan tahunan mendekati 100% baik pada pendapatan maupun laba per saham. Nvidia memiliki rekam jejak yang sangat kuat dalam melampaui estimasi pendapatan. Meski begitu, reaksi saham akan bergantung pada sejumlah faktor, seperti panduan untuk Kuartal III, apakah margin kotor yang mengesankan sebesar 75% tetap terjaga, apakah penjualan ke Tiongkok pulih, serta pembaruan apa pun mengenai platform terbarunya—Vera Rubin—termasuk potensi masalah pada rantai pasokan atau peningkatan produksi prosesor Blackwell.

Kejutan positif yang kuat dapat mendorong saham tersebut, yang diperdagangkan sekitar 8% di bawah rekor tertingginya, menuju level tertinggi baru sekaligus mengangkat sektor teknologi yang lebih luas. Dengan musim laporan keuangan Kuartal II yang hampir berakhir, pertumbuhan laba S&P 500 berada di level luar biasa 51,6% y/y—tertinggi sejak 2021. Selain itu, lonjakan pendapatan yang dikombinasikan dengan pullback terbaru pada sejumlah saham terkait AI telah menurunkan valuasi P/E, sehingga membuatnya lebih menarik meskipun kekhawatiran mengenai valuasi masih ada. Karena itu, hasil Nvidia yang kuat berpotensi memicu reli baru.

Setiap kemajuan dalam sepekan mendatang dalam perundingan antara AS dan Iran untuk memperbarui gencatan senjata 60 hari juga akan positif bagi saham dan aset-aset berisiko secara umum.

Yen Berpotensi Melanjutkan Rebound

Kejatuhan dolar menjadi kabar baik bagi otoritas Jepang yang kemungkinan mulai jengkel dengan pembalikan yen pasca-intervensi saat kembali mendekati level 160. Bukan berarti yen sepenuhnya keluar dari kesulitan karena ini kemungkinan hanya kelegaan sementara dan dolar sudah berhasil memangkas sebagian pelemahannya setelah turun ke 158,00 yen. Pidato Warsh di Jackson Hole tak diragukan lagi akan sangat penting bagi arah pergerakan berikutnya. Ketiadaan sinyal hawkish baru dapat menghidupkan kembali tekanan jual pada dolar. Namun data inflasi untuk wilayah Tokyo juga akan menjadi kunci.

Tingkat IHK (CPI) inti Tokyo naik tipis pada Juli menjadi 1,9%, setelah turun selama sebagian besar tahun ini. Para investor akan mencari tanda-tanda lebih lanjut bahwa tren inflasi berada pada titik balik ketika pembacaan awal Agustus dirilis pada hari Jumat. Angka yang lebih lemah dari perkiraan dapat membuat ekspektasi kenaikan suku bunga pada September oleh Bank of Japan dipangkas dari peluang saat ini sebesar 67%.

Apakah Reli Dolar Australia Masih Punya Tenaga?

Angka inflasi juga akan dirilis di Australia, pada hari Rabu, di mana data terbaru kurang mendukung kenaikan suku bunga. IHK umum melambat menjadi 3,8% pada Juni, turun di bawah 4,0% untuk pertama kalinya sejak Februari, sementara ketenagakerjaan menurun pada Juli, mendorong tingkat pengangguran naik menjadi 4,5%.

Perlambatan lebih lanjut inflasi pada Juli akan menimbulkan keraguan terhadap kenaikan suku bunga tambahan oleh Reserve Bank of Australia; kenaikan 25 bp pada suku bunga acuan saat ini baru sekitar 75% diprakirakan hingga Maret 2027. Namun, hal ini tidak menghentikan dolar Australia untuk membukukan tren naik yang mengesankan terhadap dolar AS sejak akhir Juli. Setiap kejutan positif pada data IHK, terutama pada ukuran trimmed dan weighted, dapat semakin mendorong mesin Dolar Australia.

Para pedagang Dolar Australia juga akan mencermati data belanja modal kuartal kedua yang dirilis pada hari Kamis.

Loonie Bersinar saat AS dan Kanada Semakin Dekat untuk Mencapai Kesepakatan

Di tengah pullback Greenback, mata uang dengan kinerja terbaik bulan ini adalah dolar Kanada. Loonie terus menguat terhadap dolar AS dengan harapan bahwa hubungan dagang antara dua tetangga Amerika Utara itu mulai mencair. Sedikit divergensi dalam kebijakan moneter setelah data IHK terbaru Kanada yang sedikit lebih panas sementara data AS lebih lemah juga turut mendukung Loonie.

Perekonomian Kanada adalah salah satu yang paling terpukul oleh tarif Trump karena ketidakpastian perdagangan dan bea yang lebih tinggi pada beberapa ekspor merugikan banyak bisnis Kanada. PDB mengalami kontraksi pada akhir 2025 dan datar pada Kuartal I. Namun estimasi Kuartal II yang dirilis pada hari Jumat kemungkinan akan menunjukkan pemulihan pertumbuhan yang solid.

Jika terkonfirmasi, dan selain itu, negosiator AS dan Kanada berhasil menyelesaikan kesepakatan dagang dalam beberapa hari mendatang yang akan menghindarkan tarif 50% pada sekitar 5% ekspor Kanada, Loonie bisa melonjak melewati level 1,37 per dolar, yang terakhir dicapainya pada bulan Mei.