Sepekan ke Depan: Jackson Hole dan Hasil Nvidia akan Mengalihkan Fokus dari Trump

• Bond vigilantes menargetkan AS.
• Risiko tarif kembali muncul.
• USD terbebani oleh kekhawatiran fiskal.
• Masalah senilai US$40 Triliun.
• Pasar memperhitungkan faktor ‘ketidakdapatdiprediksiannya’ Kevin Warsh.
• Logam mulia kembali menjadi fokus.
• Harga minyak menjadi kunci bagi pasar saat kita memasuki musim gugur.
• Investor beralih ke aset fisik.
• Yang perlu diperhatikan: Jackson Hole dan Nvidia.

Kita memulai pekan ini dengan fokus sepenuhnya pada AS. Imbal hasil Treasury yang meningkat, Simposium Jackson Hole, data inflasi dan PDB, bersama dengan risiko tarif, akan mendominasi pergerakan pasar dalam beberapa hari ke depan.

Futures saham melemah di awal pekan baru, harga minyak lebih rendah karena investor menunggu AS mengeluarkan paket baru sanksi ekonomi terhadap Iran, dan indeks dolar naik tipis, yang membebani logam mulia dan kripto. Ini akan menjadi pekan yang krusial bagi pasar aset, karena masih ada kemungkinan aksi jual Treasury AS berubah menjadi krisis penuh.

Bond Vigilantes Menargetkan AS

Menteri Keuangan mendapat pelajaran keras tentang bond vigilantism pekan lalu; ia mencoba menenangkan pasar obligasi setelah imbal hasil Treasury 30 tahun naik ke level tertingginya sejak 2007. Namun, setelah menggandakan program pembelian kembali obligasi, Menteri Keuangan mendapati bahwa metode saat ini untuk menahan volatilitas pasar obligasi belum cukup. Treasury AS menjadi salah satu yang berkinerja terburuk secara global, imbal hasil 2 tahun melonjak 6bp, dan imbal hasil 30 tahun kini berada di 5,27%.

Untuk menempatkan imbal hasil AS dalam konteks, Yunani saat ini memiliki imbal hasil 20 tahun yang lebih rendah daripada AS. Kenaikan imbal hasil AS menekan ekuitas di AS dan tempat lain. Nikkei Jepang turun 4% pekan lalu, Nasdaq merosot 2,5% CAC Prancis turun 2% dan S&P 500 turun 1,69%.

Risiko Tarif Kembali Muncul

Siapa pun yang mengharapkan Agustus yang tenang akan kecewa. Trump kembali mengancam tetangganya di Kanada dengan tarif 50%, dan perselisihan dagang masih berlanjut saat kita memulai pekan baru. Kanada juga telah mengancam tarif timbal balik.

USD Terbebani oleh Kekhawatiran Fiskal

Berita besar lainnya dari pekan lalu adalah penurunan tajam dolar, yang menjadi kinerja terlemah di antara mata uang utama. Dolar Kiwi, dolar Australia, euro dan pound semuanya mendominasi, naik lebih dari 1% terhadap USD, yang terbebani oleh kekhawatiran fiskal.

Masalah senilai US$40 Triliun

Ada beberapa faktor yang memicu aksi jual di pasar obligasi AS. Investor khawatir terhadap inflasi yang tinggi, membengkaknya utang federal dan banjir penerbitan utang teknologi untuk mendanai pembangunan AI. Utang federal AS melonjak ke US$40 Triliun pekan lalu, hal ini tidak terlalu mengejutkan mengingat tren kenaikan utang AS dalam beberapa tahun terakhir, tetapi kecepatan penumpukan utang di AS sungguh mencengangkan. Angkanya telah berlipat ganda dalam 10 tahun.

Pasar Memperhitungkan Faktor Ketidakpastian Kevin Warsh

Ada juga kekhawatiran mengenai faktor ‘ketidakpastian’ dari ketua The Fed yang baru, Kevin Warsh. Ia telah menghapus forward guidance dan tampaknya tidak terlalu ingin dipandu oleh sentimen pasar keuangan. Dengan demikian, jika volatilitas pasar obligasi berlanjut, ‘Fed Put’ mungkin akan sangat tidak terlihat keberadaannya.

Logam Mulia Kembali Menjadi Fokus

Pemenang besar pekan lalu adalah alternatif dolar. Logam mulia melonjak, dengan kenaikan besar pada platinum, perak dan emas, yang masing-masing naik 10%, 7% dan 6%. Kenaikan ini mungkin berlanjut karena latar belakang makro saat ini.

Harga perak turun pada hari Senin, setelah berita bahwa AS sedang menyiapkan paket sanksi ekonomi baru terhadap Iran untuk memaksa mereka mencapai kesepakatan mengenai Selat Hormuz. Hal ini membantu menopang dolar di awal pekan, tetapi kami tetap berpandangan bahwa logam mulia akan tetap diminati. Harga perak hanya berjarak US$3 dari SMA 200 hari di US$72,26, persilangan SMA 200 hari di atas SMA 50 hari juga merupakan sinyal bullish dan menunjukkan bahwa kenaikan lebih lanjut untuk perak bisa segera terjadi.

Grafik harian Perak 

Sumber: XTB

Pertanyaan Kunci untuk Dipertimbangkan

Minggu ini, para investor akan ingin melihat apakah imbal hasil Treasury akan naik lebih lanjut, apakah AS harus memperpanjang intervensinya? Apa dampaknya terhadap inflasi, dan apakah otoritas AS, termasuk The Fed, harus menerima bahwa suku bunga yang lebih tinggi memang diperlukan? Penurunan tajam saham AS pekan lalu, termasuk pelemahan pada saham-saham yang terkait dengan konsumsi, menjadi pengingat yang jelas bahwa kenaikan imbal hasil memiliki dampak nyata di Wall Street dan Main Street. Jika suku bunga terus naik, maka pemerintah AS mungkin juga harus memberikan dukungan bagi area ekonomi yang sensitif terhadap risiko.

Harga Minyak Menjadi Kunci bagi Pasar saat Kita Memasuki Musim Gugur  

Harga minyak juga naik minggu lalu, karena lalu lintas melalui Selat Hormuz melambat, dan perundingan perdamaian antara AS dan Iran telah mandek. Harga minyak mentah Brent ditutup minggu lalu di atas US$94 per barel. Harga tersebut turun lebih dari 1% hari ini tetapi masih berada di atas US$93 per barel.

Banyak investor berasumsi bahwa pemilu sela November akan memaksa Presiden AS untuk menemukan solusi atas perang di Iran pada suatu titik musim panas ini. Namun, dengan musim panas yang kian berlalu, tidak ada tanda-tanda bahwa kesepakatan untuk membuka kembali Selat Hormuz secara permanen dan aman akan segera terwujud. Hal ini dapat menjaga harga minyak tetap tinggi dalam jangka panjang, sehingga terus memberikan tekanan naik pada inflasi dan suku bunga serta imbal hasil Treasury, yang meningkatkan risiko volatilitas pasar secara umum pada musim gugur.

Investor beralih ke aset fisik

Seiring kita memasuki pekan baru, para investor waspada terhadap aset AS seperti obligasi dan saham, dan mereka memiliki preferensi yang jelas terhadap aset fisik seperti emas dan minyak. Sektor defensif seperti kesehatan juga berkinerja baik, begitu pula saham-saham Inggris, yang berhasil mencatat kenaikan tipis minggu lalu. Alternatif dolar seperti Bitcoin juga melonjak, Bitcoin naik 22% minggu lalu dan berada di atas US$77.000. Tren di pasar keuangan ini akan sulit dipatahkan, dan masih bisa ada kantong-kantong volatilitas tambahan.

Ada beberapa peristiwa besar yang harus dicerna para investor dalam beberapa hari ke depan. Yang pertama adalah data ekonomi, termasuk Core PCE AS, yang merupakan ukuran inflasi pilihan The Fed. PDB AS, IFO Jerman dan data IHK juga akan dirilis, bersama dengan inflasi di Jepang.

Ini adalah pekan yang sangat besar, karena ada dua peristiwa utama yang harus diperhatikan semua pedagang.

1. Hasil Nvidia

Yang pertama adalah hasil Nvidia, yang dirilis setelah pasar tutup pada hari Rabu. Pasar opsi sudah memprediksi pergerakan besar ke salah satu arah berdasarkan hasil ini, dengan pasar opsi saat ini memperhitungkan pergerakan 6%.

Nvidia, Bank Sentral Dunia Teknologi

Nvidia adalah raksasa besar dunia AI, dan chip-nya menggerakkan revolusi AI global. Ini berarti hasilnya sangat penting bagi pasar keuangan. Nvidia kini begitu kuat dan kaya kas sehingga hampir seperti bank sentral bagi industri teknologi. Perusahaan ini bekerja sama dengan 5 lembaga keuangan AS, termasuk KKR dan Blackrock, untuk membentuk platform pembiayaan komputasi independen guna memobilisasi modal pihak ketiga sebesar US$500 miliar yang akan digunakan untuk pembangunan AI.

Ini adalah salah satu alasan mengapa hasil Nvidia begitu penting. Pasar tidak terkesan dengan langkah Nvidia ke dunia keuangan, dan harga sahamnya turun 5%.

Berita bahwa Nvidia akan menaikkan biaya hingga 15% bagi pelanggan terbesarnya dapat mengguncang perdagangan AI saat kita memasuki pekan baru, namun harga sahamnya tenang semalam. Meta, yang menawarkan untuk menjual kelebihan komputasinya, juga melihat harga sahamnya stabil semalam, setelah turun 7% minggu lalu.

Semakin lama, perdagangan AI terbagi menjadi pemenang dan pecundang: para pemenang adalah mereka yang memasok chip dan daya komputasi, sedangkan para pecundang adalah mereka yang harus membelinya untuk mewujudkan ambisi AI mereka. Semakin jelas, tampaknya penyedia AI full-stack, yaitu mereka yang memiliki chip sendiri, membangun komputasi, dan menjual produk yang diperkaya AI akan menjadi pemenang besar dari perlombaan AI.

Nvidia diprakirakan akan kembali membukukan laporan pendapatan yang sangat besar, dengan pendapatan lebih dari US$92,05 miliar diprakirakan untuk kuartal terakhir. Hasil ini juga akan memberikan wawasan mengenai permintaan infrastruktur AI, bagaimana Nvidia mengelola persaingan dari China, dan apa yang akan terjadi di masa depan. Para investor sangat ingin memprediksi kapan kita akan mencapai puncak AI, tetapi Jensen Huang mungkin akan membuat mereka menunggu cukup lama jika hasilnya sebaik yang diprakirakan.

Harga Saham Nvidia Telah Mundur dari Level Tertingginya Menjelang Pendapatan

Sumber: XTB

2. Jackson Hole 

Seperti disebutkan, Kevin Warsh adalah semacam teka-teki bagi pasar keuangan, dan masa jabatannya di The Fed sejauh ini telah memicu kenaikan tajam pada imbal hasil obligasi, imbal hasil Treasury 10-tahun naik 16 bps dalam 3 bulan terakhir, imbal hasil 30-tahun naik hampir 20 bps.

Ketua The Fed yang baru hampir menikmati pasar yang mencoba memahaminya sendiri, tetapi apakah ini ada batasnya? Jika kita melihat lonjakan lain pada imbal hasil Treasury minggu ini, apakah Kevin Warsh akan mengubah nada bicaranya dan memberikan kata-kata yang menenangkan bagi pasar obligasi? Para analis memprakirakan ia akan melakukan hal ini, tetapi pertanyaannya adalah dalam bentuk apa.

Kami meragukan bahwa ia akan menarik kembali langkahnya menjauh dari forward guidance, yang dapat membuatnya sulit memberikan kenyamanan jangka panjang bagi para investor yang sedang gelisah saat ini. Jika pasar saham pulih minggu ini, kemungkinan itu lebih berkaitan dengan hasil Nvidia daripada pidato Jackson Hole Kevin Warsh pada hari Jumat.

Pasar tidak tahu apa yang harus diharapkan dari pidatonya, karena ia sangat sedikit memberi petunjuk. Namun, spekulasi meningkat bahwa ia akan memperjelas beberapa perubahan yang ia rencanakan untuk diterapkan di The Fed. Ini termasuk masa depan Dot Plot, frekuensi konferensi pers The Fed, dan bagaimana ia berencana mengelola komunikasi The Fed lainnya.

Saat ini, ada peluang 40% untuk kenaikan suku bunga pada pertemuan The Fed berikutnya di bulan September. Ini turun dari hampir 60% sebulan lalu. Kombinasi data pasar tenaga kerja yang lemah dan inflasi yang lebih rendah dipandang mengurangi peluang jangka pendek kenaikan suku bunga The Fed. Ketua The Fed yang baru tidak akan ingin mengatakan apa pun yang menghalangi data ekonomi dan arah yang disarankannya untuk suku bunga.

Secara keseluruhan, jika Kevin Warsh diukur dengan standarnya sendiri, maka pidatonya seharusnya tidak menggerakkan pasar. Selalu layak untuk didengarkan, tetapi Nvidia layak untuk ditunggu malam ini