Semua orang yang membeli Emas di dekat $4.000 kini sedang menahan napas

Emas (XAU/USD) bergerak di dekat level psikologis US$4.000 setelah mengalami koreksi lebih dari 25% dari rekor Januari di dekat US$5.600. Bagi para investor yang masuk pasar di sekitar US$4.000, situasinya semakin tidak nyaman. Apa yang sebelumnya tampak sebagai peluang beli yang menarik kini terlihat seperti ujian penting atas kepercayaan, dengan logam mulia ini berusaha keras untuk membangun pemulihan yang meyakinkan.

Pertaruhannya jauh melampaui angka bulat. Emas telah kehilangan banyak momentum bullish sebelumnya, sementara ekspektasi kenaikan suku bunga tambahan oleh Federal Reserve AS (The Fed) terus menantang daya tariknya.

Namun di balik pelemahan terbaru, muncul divergensi yang tidak biasa. Investor spekulatif menjual Emas secara agresif, sementara bank-bank sentral dan investor jangka panjang terus mengakumulasi logam ini. Pertanyaannya adalah apakah para pembeli struktural ini dapat menyerap tekanan jual sebelum gelombang likuidasi berikutnya mendorong harga secara tegas di bawah US$4.000.

Mengapa Emas turun ketika investor membutuhkan aset safe haven?

Penurunan terbaru Emas sangat mencolok karena sejumlah perkembangan yang biasanya akan mendukung logam mulia ini gagal menarik pembeli. Ketegangan geopolitik di Timur Tengah tetap tinggi, pasar ekuitas global mengalami volatilitas baru, dan imbal hasil Treasury AS telah pullback dari level tertinggi baru-baru ini. Meski demikian, Emas kesulitan memanfaatkan kondisi yang secara tradisional mendukung ini.

Penjelasannya sebagian terletak pada hubungan antara harga energi, inflasi, dan kebijakan moneter. Harga minyak yang lebih tinggi, didorong oleh ketegangan di Teluk Persia, memicu kekhawatiran bahwa inflasi dapat tetap tinggi lebih lama dari yang sebelumnya diperkirakan. Hal ini meningkatkan risiko bahwa The Fed akan mempertahankan kondisi moneter restriktif atau memberikan kenaikan suku bunga tambahan. Bagi Emas, yang tidak menghasilkan pendapatan bunga, biaya pinjaman yang lebih tinggi membuat aset pesaing seperti obligasi pemerintah menjadi lebih menarik.

Situasi ini juga mencerminkan penyesuaian portofolio yang lebih luas. Ketika investor menghadapi kerugian di pasar ekuitas, terutama saham-saham teknologi, mereka mungkin menjual posisi yang menguntungkan atau likuid di aset lain untuk mengumpulkan uang tunai dan mengurangi eksposur keseluruhan mereka. Karena itu, Emas dapat turun selama periode tekanan pasar, bahkan ketika ketidakpastian geopolitik biasanya mendorong permintaan safe haven.

Hedge fund menjual, tetapi bank sentral membeli

Perkembangan paling penting di pasar Emas mungkin adalah semakin lebarnya divergensi antara positioning spekulatif jangka pendek dan permintaan investasi jangka panjang. Menurut TD Securities, dana investasi sistematis telah berubah menjadi bearish secara tegas: "Teori bullish Emas jangka panjang menghadapi ujian di dekat level US$4.000/oz, dengan CTA kini short di seluruh sinyal." Commodity Trading Advisors (CTA), yang sering menggunakan strategi mengikuti tren, telah meningkatkan eksposur bearish mereka seiring memburuknya momentum Emas.

TD Securities juga melaporkan likuidasi awal pada Exchange-Traded Funds (ETF) berbasis Emas pada bulan Oktober, terutama di Tiongkok, yang menambah tekanan jual langsung. Namun, kelemahan ini kontras dengan gambaran investasi yang lebih luas. Menurut World Gold Council (WGC), ETF Emas global yang didukung fisik menarik dana sebesar US$10 miliar pada bulan September, membawa arus masuk kuartal ketiga ke rekor US$31 miliar. Total kepemilikan meningkat 67 ton selama September, mencapai rekor 4.256 ton meskipun harga turun.

Divergensi ini menunjukkan bahwa investor jangka panjang terus mengakumulasi Emas meskipun para pedagang spekulatif mengurangi eksposur mereka.

Bank-bank sentral menyediakan sumber permintaan penting lainnya. Goldman Sachs memperkirakan bahwa institusi resmi membeli sekitar 79 ton Emas pada bulan Agustus, dibandingkan dengan rata-rata bulanan hanya 17 ton sebelum 2022. Tiongkok tetap menjadi salah satu pembeli terpenting, mencerminkan upaya yang lebih luas dari bank-bank sentral pasar negara berkembang untuk mendiversifikasi cadangan mereka dan mengurangi ketergantungan pada mata uang cadangan tradisional.

Perbedaannya penting karena institusi-institusi ini umumnya beroperasi dengan horizon investasi yang jauh lebih panjang daripada hedge fund. Pembelian mereka dapat membantu menyerap tekanan jual, tetapi tidak dapat menjamin bahwa Emas akan tetap berada di atas US$4.000 jika likuidasi spekulatif semakin cepat.

Federal Reserve bisa menentukan pergerakan Emas berikutnya

Perhatian kini beralih ke pengumuman kebijakan moneter The Fed pada hari Rabu, yang diikuti oleh data ekonomi utama AS pada hari Kamis. Pasar secara luas memprakirakan bank sentral akan mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan Oktober. Namun, para investor tetap khawatir bahwa inflasi yang persisten dapat memaksa pengambil kebijakan untuk kembali mengetatkan kondisi moneter sebelum akhir tahun.

Indeks Harga Belanja Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditures/PCE) bulan September, pengukur inflasi pilihan The Fed, akan menjadi sangat penting. Pembacaan inflasi yang lebih kuat dari prakiraan dapat memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga lagi pada bulan Desember, mendukung Dolar AS (USD) dan memberikan tekanan tambahan pada Emas. Sebaliknya, inflasi yang lebih lemah atau pesan yang kurang restriktif dari Ketua The Fed Kevin Warsh dapat meredakan tekanan pada logam mulia tersebut.

Namun demikian, Commerzbank memperingatkan bahwa ekspektasi suku bunga yang lebih rendah tidak serta-merta menjamin pemulihan: "Revisi ke bawah terhadap ekspektasi suku bunga berarti bahwa ambang untuk kejutan dovish pada pertemuan The Fed telah meningkat, sementara ambang untuk kejutan hawkish telah menurun."

Ini menciptakan lingkungan yang tidak nyaman bagi para investor yang memposisikan diri untuk rebound segera. Bahkan jika The Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah, Emas mungkin akan kesulitan untuk pulih kecuali para pengambil kebijakan memberikan bukti meyakinkan bahwa pengetatan moneter lebih lanjut semakin kecil kemungkinannya.

Level $4.000 menjadi pertarungan kepercayaan

Di luar ketidakpastian makroekonomi, pasar Emas mendekati area harga penting. Grafik harian menunjukkan bahwa logam mulia ini sedang menguji zona support luas antara sekitar $3.940 dan $4.100, area yang berulang kali menarik minat beli dalam beberapa bulan terakhir.

Emas saat ini diperdagangkan di dekat bagian bawah kisaran ini, sementara Simple Moving Average (SMA) 100-hari dan 200-hari, masing-masing berada di sekitar $4.219 dan $4.504, tetap berada di atas harga pasar. Konfigurasi ini menyoroti memburuknya momentum jangka menengah.

Pergerakan berkelanjutan di bawah $3.940 dapat mengekspos Emas ke penyesuaian penurunan lainnya. Di sisi lain, pemulihan di atas $4.100 dapat membantu meredakan tekanan jual langsung.

TD Securities memperkirakan bahwa dana sistematis dapat mulai menutup posisi bearish mereka setelah Emas naik di atas $4.092, yang berpotensi menciptakan sumber tambahan permintaan beli.

Namun, ketiadaan pemulihan yang meyakinkan menunjukkan bahwa para investor tetap enggan meningkatkan eksposur mereka menjelang keputusan The Fed.

Apakah bull market Emas benar-benar berakhir?

Meskipun terjadi koreksi baru-baru ini, sejumlah lembaga keuangan besar tetap konstruktif terhadap prospek jangka panjang Emas. Goldman Sachs mempertahankan target harga $5.400 per ons pada akhir 2027, didukung oleh ekspektasi pembelian bank sentral yang berkelanjutan. TD Securities juga mempertahankan prospek positif hingga 2027, dengan alasan bahwa permintaan resmi dan alokasi investasi jangka panjang tetap mendukung meskipun ada pelemahan jangka pendek.

Namun, proyeksi ini bergantung pada kondisi moneter dan arus investasi yang berkembang secara menguntungkan. Periode berkepanjangan dengan suku bunga riil yang tinggi dapat terus menghambat investasi pada aset yang tidak berimbal hasil, sementara inflasi yang persisten dapat menunda pemulihan yang berarti.

Bagi para investor yang membeli Emas di dekat $4.000, beberapa hari ke depan bisa menjadi penentu. Logam ini tidak lagi secara otomatis diuntungkan oleh ketidakpastian geopolitik atau penurunan imbal hasil Treasury, dan aksi jual spekulatif tetap menjadi hambatan signifikan. Namun demikian, pembelian bank sentral dan permintaan ETF yang tangguh menunjukkan bahwa alasan investasi jangka panjang belum hilang.

Emas kini terjebak di antara dua kekuatan yang berlawanan: investor jangka pendek yang bereaksi terhadap suku bunga yang lebih tinggi dan momentum yang memburuk, serta pembeli strategis yang memandang harga yang lebih rendah sebagai peluang untuk akumulasi.

Apakah $4.000 akan menjadi fondasi bagi pemulihan berikutnya atau titik awal penurunan lainnya mungkin akan lebih bergantung pada apa yang disinyalkan The Fed mengenai masa depan kebijakan moneter AS daripada pada tajuk utama geopolitik berikutnya.