Pratinjau Risalah Rapat FOMC 16-17 Maret: Pertumbuhan Tanpa Inflasi?

• Pertumbuhan, payroll, dan  pandemi yang memudar sinyalkan pemulihan ekonomi.
• Inflasi muncul dalam Indeks Harga Produsen, belum dalam IHK, PCE.
• Kenaikan suku bunga telah mempertajam kurva imbal hasil.
• The Fed telah menyatakan inflasi saat ini sebagai fenomena sementara.
• Pasar mencari petunjuk bahwa Fed sedang mempertimbangkan untuk membatasi pembelian obligasi.
• Dolar dan imbal hasil akan mendapatkan keuntungan dari saran perubahan kebijakan.

Dapatkah ekonomi AS yang tumbuh cepat menggantikan tenaga kerja korban pandemi tanpa memicu tanggapan dari Federal Reserve? Atau dengan kata lain, akankah percepatan pertumbuhan ekonomi mendorong gubernur bank sentral itu untuk menarik kembali pembelian obligasi, yang secara implisit memungkinkan kenaikan suku bunga Treasury dan komersial?

Ekonomi Amerika telah pulih dengan cepat dari lockdown Desember dan Januari yang menyebabkan kelumpuhan dengan bisnis dan konsumen yang semakin berani dengan keberhasilan nyata dari kampanye vaksinasi.

Perekrutan Payroll baru meningkat empat kali lipat dalam tiga bulan dari 233.000 pada Januari menjadi 916.000 pada Maret. Pada tingkat penciptaan lapangan kerja di kuartal pertama, semua kerugian akibat pandemi akan diperbaiki pada akhir musim panas.

Optimisme bisnis di bidang manufaktur mencapai level tertinggi 38 tahun di bulan Maret. Dalam prospek manajer sektor jasa yang dominan secara ekonomi melonjak ke rekor sepanjang masa bulan lalu.

IMP Jasa

FXStreet

Bagi konsumen, dampak dari jumlah pekerjaan Maret pada sentimen terbukti sebelum laporan payroll dengan pembacaan Conference Board dan Michigan membuat kenaikan besar dan tak terduga.

Upah individu terbaru Washington sebesar $1400 diterima sebagian besar konsumen pada bulan Maret. Dengan lebih dari dua kali lipat penghargaan bulan Desember yang menghasilkan lonjakan 7,6% dalam Penjualan Ritel di bulan Januari, hibah ini diperkirakan akan menghasilkan lonjakan konsumsi yang kedua sebesar 4,4%.

Ekuitas Amerika tampaknya menetapkan tertinggi baru setiap dua hari sekali. Dolar telah mengeksekusi pembalikan Tahun Baru terhadap semua mata uang utama kecuali dolar Kanada yang ekonomnya berbasis sumber daya dan terikat dengan AS akan mengambil bagian dari keberuntungan AS.

Jadi, pemulihan cepat kuartal pertama telah menjadi satu-satunya harapan The Fed dan, menurut sebagian besar perkiraan termasuk perkiraannya sendiri, ekspansi akan terus berlanjut hingga sisa tahun ini.

Inflasi, bagaimanapun, tetap merupakan ketidakpastian.

Inflasi dan Fed

Sejauh ini kenaikan harga terbatas pada Indeks Harga Produsen (IHP) yang naik 0,5% di bulan tersebut dan 2,8% di tahun ini di bulan Februari. Tarif tahunan diharapkan melonjak menjadi 3,8% pada bulan Maret saat dirilis pada 9 April.

IHP

FXStreet

Indeks Harga Konsumen (IHK) naik 0,4% (bln/bln) dan 1,7% (thn/thn) di bulan Februari, harga yang diperkirakan tidak akan berubah ketika angka bulan Maret dirilis pada 13 April.

Akhirnya, Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE), ukuran terpilih Fed, 0,2% bulanan dan 1,6% tahunan di bulan Februari setelah 0,3% dan 1,4% di bulan Januari. Data tandingan akan dirilis 30 April.

Ketua, Federal Reserve Jerome Powell mengatakan bahwa bank mengharapkan setiap kenaikan harga bersifat sementara dan sebagian besar karena efek dasar dari penurunan tajam pandemi musim semi lalu.

Benar bahwa ketiga pengukur harga mengalami penurunan tajam dalam tiga bulan pertama pandemi tahun lalu. Sebagai contoh, Indeks Harga PCE turun dari 1,8% pada Februari ke 1,3% pada Maret, dan 0,5% pada April dan Mei. Kembalinya harga ke tingkat inflasi normal tahun ini akan menghasilkan persentase kenaikan yang berlebihan pada perbandingan tahun 2021. Efek itu berkurang saat tarif dinormalisasi.

Tetapi efek dasar ini bukanlah satu-satunya masalah inflasi, meskipun sejauh ini hanya satu-satunya yang terdokumentasi.

Beberapa faktor lain membuat kenaikan yang lebih sistemik dalam inflasi masuk akal, jika tidak pasti.

Pertama adalah jumlah uang yang sangat besar yang dimiliki dan sedang direncanakan Washington untuk dipompa ke dalam perekonomian. Dua RUU stimulus terakhir berjumlah lebih dari $3 triliun dan pemerintahan Biden meminta Kongres untuk menggandakannya dalam beberapa bulan ke depan.

Kedua, adalah kemungkinan lonjakan permintaan karena orang-orang kembali bekerja dan bebas dari hambatan tahun lalu. Kelegaan itu hampir pasti akan terungkap dalam pembelanjaan konsumen.

Terakhir, pandemi telah menyebabkan kemacetan, penimbunan, dan pasokan terbatas untuk banyak barang konsumen. Tidak diketahui apakah kekurangan dalam beberapa bulan mendatang akan mendorong kenaikan harga yang cukup untuk mempengaruhi tingkat inflasi, tetapi itu adalah kemungkinan.

Melawan pendekatan Fed sebelumnya untuk kenaikan harga adalah penerapan rata-rata inflasi baru-baru ini. Kebijakan ini mengizinkan FOMC untuk membiarkan kenaikan harga melebihi sasaran 2% selama diperlukan untuk membawa tarif rata-rata ke target. Akibatnya itu menghilangkan pemicu suku bunga spekulatif pasar kredit.

Kesimpulan: Suku bunga dan pertumbuhan ekonomi

The Fed telah menjelaskan bahwa mereka tidak lagi memiliki kebijakan inflasi yang reaktif dan bahwa perubahan harga tidak menjadi pusat pertimbangannya.

Pertumbuhan ekonomi dan lapangan kerja adalah fokus bank dan alasan untuk menjaga suku bunga jangka pendek di posisi terendah historisnya.

Meskipun suku bunga dana yang diproyeksikan oleh perkiraan Fed tidak akan berubah hingga akhir 2023, itu tidak berarti $120 miliar setiap bulan pembelian obligasi memiliki harapan durasi yang sama.

Pasar mengantisipasi bahwa seiring dengan percepatan pertumbuhan ekonomi AS, Fed akan mengurangi dan pada akhirnya mengakhiri program obligasi. Harapan itu adalah alasan utama di balik curamnya kurva imbal hasil Treasury tahun ini.

Risalah rapat FOMC akan menjelajahi petunjuk tentang logika, waktu, dan ukuran setiap perubahan pada intervensi Departemen Keuangan.

Setiap pemberitahuan bahwa kondisi pengurangan pembelian obligasi yang dibahas akan dianggap sebagai indikasi bahwa waktunya sudah dekat dengan dampak pasar yang sepadan.