Pratinjau Risalah FOMC Mei: Akankah The Fed Harus Menjual MBS?

• FOMC akan merilis risalah pertemuan kebijakan Mei pada hari Rabu, 25 Mei.
• Pasar telah memperkirakan dua kenaikan suku bunga The Fed 50 bps lagi.
• Investor akan memperhatikan diskusi seputar rencana pengurangan neraca The Fed.

Greenback mengalami kesulitan mempertahankan kekuatannya menjelang akhir Mei dan Indeks Dolar AS (DXY) tetap di jalur untuk membukukan penurunan bulanan untuk pertama kalinya pada tahun 2022. Menyusul keputusan Federal Reserve AS untuk menaikkan suku bunga kebijakannya sebesar 50 basis poin (bps) pada awal bulan ini, para pembuat kebijakan telah menyuarakan kesediaan mereka untuk menaikkan suku bunga kebijakan dengan total 100 bps lainnya dalam dua pertemuan berikutnya.

Dua lagi kenaikan suku bunga The Fed 50 bps, kesepakatan selesai 

Pasar tampaknya telah memperkirakan ekspektasi tersebut dengan CME Group FedWatch Tool menunjuk ke kemungkinan lebih dari 80% dari kenaikan The Fed sebesar 50 bps pada bulan Juni dan Juli. Oleh karena itu, dolar berjuang untuk menemukan permintaan karena investor melihat bank sentral AS mengambil sikap hati-hati untuk bergerak maju. Optimisme baru tentang Indeks Harga Konsumen (IHK) tahunan telah mencapai puncaknya pada 8,3% pada bulan April dan kecenderungan hawkish dalam prospek kebijakan bank sentral utama lainnya, terutama Bank Sentral Eropa (ECB), berperan dalam pelemahan dolar baru-baru ini juga. Namun demikian, masih ada sedikit ruang untuk kejutan hawkish dalam Risalah Rapat Mei FOMC.

Perhatikan detail seputar QT

Dalam pernyataan kebijakan Mei, FOMC mengumumkan bahwa mereka akan mulai memangkas neraca pada 1 Juni, dimulai dengan batas $47,5 miliar pada limpasan bulanan dan naik menjadi $95 miliar setiap bulan setelah tiga bulan. Seperti saat ini, The Fed berada di jalur yang tepat untuk melakukan pengurangan bulanan sebesar $60 miliar dalam sekuritas obligasi pemerintah dan $35 miliar dari sekuritas yang didukung hipotek setiap bulan mulai September.

Risalah pertemuan dapat memberikan rincian tambahan tentang rencana pengetatan kuantitatif The Fed. Ketika The Fed memutuskan untuk menaikkan suku bunga kebijakan pada tahun 2017, tingkat pembayaran di muka pada MBS, yang mewakili rasio peminjam yang membayar pokok hipotek mereka lebih cepat dari jadwal, menurun secara signifikan. Ekonom Jefferies Aneta Markowska berpikir bahwa jika tingkat pembayaran di muka turun menjadi 10% dari sekitar 30%, seperti yang terlihat pada siklus pengetatan sebelumnya, arus keluar MBS rata-rata bisa sekitar $20 miliar per bulan. Dalam skenario seperti itu, The Fed harus mulai menjual MBS untuk mencapai target pengurangan bulanan sebesar $95 miliar.

Saat berbicara di sebuah acara pekan lalu, Presiden Federal Reserve New York John Williams mengatakan bahwa perkiraan mereka menunjukkan bahwa mereka tidak akan dapat mencapai target bulanan $35 miliar untuk penebusan MBS dan menambahkan bahwa menjual MBS bisa menjadi pilihan di masa depan. Masalah dengan penjualan MBS, bagaimanapun, adalah bahwa mereka dapat menyebabkan kerugian bagi The Fed. "Kelemahan potensial dari penjualan adalah, tergantung pada jalur suku bunga, mereka dapat mengakibatkan kerugian pasar-ke-pasar yang direalisasikan," kata Presiden Federal Reserve Cleveland Loretta Mester awal bulan ini. Diakui Mester, hal itu akan menjadi masalah yang sulit dipecahkan, terutama di tingkat politik.

Jika publikasi The Fed menunjukkan bahwa pembuat kebijakan bersedia menjual MBS untuk tetap pada target QT bulanan sebesar $95 miliar terlepas dari potensi tekanan politik, ini dapat dilihat sebagai perkembangan hawkish dan membantu greenback mulai mengungguli para pesaingnya.

Di sisi lain, dolar dapat memperpanjang koreksi ke bawah jika risalah tidak menawarkan wawasan baru tentang rencana QT The Fed dan menegaskan kembali bahwa pembuat kebijakan tetap enggan untuk melakukan langkah kebijakan lebih lanjut setelah dua kali kenaikan suku bunga 50 basis poin.