Pratinjau ECB: Tiga Skenario Lagarde Untuk Melonggarkan Kebijakan, Belum Tentu Menurunkan Euro

• Bank Sentral Eropa akan mempertahankan kebijakannya tidak berubah dan mengungkapkan beberapa kekhawatiran terkait kenaikan imbal hasil.
• Petunjuk terkait langkah-langkah untuk mengekang pengembalian utang akan disambut baik oleh pasar.
• Euro akan menerima dorongan jika ECB mengejutkan dengan melakukan tindakan segera.

Siapkah Christine Lagarde melonggarkan? Sementara para fashionista mungkin fokus pada tas Louis Viton bergengsi milik Presiden Bank Sentral Eropa itu, investor tertarik pada kekuatan pembelian lembaganya. Pertemuan ECB yang akan datang pada 11 Maret datang dengan latar belakang meningkatnya imbal hasil obligasi di benua lama – sesuatu yang ingin dihentikan oleh bank.

Tapi bagaimana caranya? Itu adalah pertanyaan kritis untuk EUR/USD.

Ketika kolega Lagarde, Jerome Powell, Ketua Federal Reserve, menolak kenaikan pengembalian utang AS, dolar melonjak. Jika dia membicarakannya, greenback akan jatuh. Logika yang sama tidak sepenuhnya berlaku untuk ECB dan euro. Berikut tiga skenario untuk keputusan ECB dan euro.

1) Mengulangi tindakan – EUR/USD terus kesulitan

ECB diperkirakan akan mempertahankan suku bunga depositonya di -0,50% dan skema pembelian obligasi – Program Pembelian Darurat Pandemi (Pandemic Emergency Purchase Program/PEPP) – pada ukuran saat ini sebesar €1,85 triliun. Peningkatan terakhir dalam program ini terjadi pada Desember 2020, jadi peningkatan lain tampaknya tidak mungkin terjadi sekarang.

Bagaimana neraca ECB tumbuh selama pandemi:

Source: TradingEconomics

Lagarde kemungkinan akan mengulangi pesan sebelumnya bahwa kenaikan imbal hasil tidak diinginkan – dan itu tidak akan cukup untuk mengangkat euro. Dalam skenario ini, imbal hasil obligasi Jerman, Perancis, Italia, dan lainnya akan menerima lampu hijau untuk bergerak lebih tinggi. Bahkan di bawah asumsi bahwa pengembalian yang tinggi atas utang Eropa membuat euro lebih menarik, imbal hasil di benua lama tertinggal di belakang AS.

Hanya memikirkan kerusakan yang ditimbulkan oleh biaya pinjaman yang lebih mahal kemungkinan akan memicu investor untuk terus menjual obligasi dan mengharapkan lebih sedikit dukungan moneter untuk ekonomi zona euro yang menderita. Dengan kekuatan fiskal atau moneter yang terbatas, prospek pertumbuhan akan tetap tenang dan euro bisa jatuh.

Hasil ini memiliki probabilitas tinggi dan akan menurunkan euro.

2) Kewaspadaan yang kuat – kenaikan dalam euro

Sementara Lagarde sebagian besar menyuarakan ketidakpuasan dari imbal hasil yang lebih tinggi, beberapa pejabat lainnya mendesak untuk melakukan tindakan. Namun, lembaga yang berbasis di Frankfurt itu terpecah antara dove yang menginginkan lebih banyak pencetakan uang dan hawk – dipimpin oleh Jerman, tempat bank itu berada – yang menganggap ECB telah melakukan cukup banyak.

Ekonomi Jerman terus tumbuh, tetapi hanya:

Sumber: FXStreet

Salah satu potensi kompromi adalah meningkatkan peringatan bank dan memberi pasar kesempatan terakhir untuk menekan imbal hasil. Lagarde bisa menjanjikan tindakan dalam pertemuan April mendatang jika pengembalian biaya utang tetap memberatkan.

Lagarde dapat menggunakan "kewaspadaan yang kuat" – kata sandi dari Jean-Claude Trichet, presiden ECB antara tahun 2003 dan 2011. Itu akan mengirimkan pesan yang kuat.

Dalam skenario ini, yang memiliki probabilitas menengah, euro bisa naik karena prospek lebih banyak uang yang disuntikkan ke dalam perekonomian – setidaknya dengan menjaga biaya pinjaman pemerintah tetap rendah.

3) Tindakan segera

Serupa dengan bulan Desember, staf ECB menerbitkan proyeksi makroekonomi baru. Jika proyeksi tetap rendah karena kampanye vaksinasi UE yang lamban dan penyebaran rencana pemulihan UE yang lambat, itu dapat meyakinkan para anggota yang bersikap hawkish (agresif) untuk bertindak sekarang.

Eropa tertinggal dari AS dan Inggris dalam vaksinasi:

Sumber: FT

Jika ECB mengumumkan kenaikan mengejutkan sekitar €500 miliar untuk skema pembelian obligasinya – dan terutama jika pembelian ini sebagian besar dilakukan dalam waktu dekat – itu bisa mengubah gambaran yang mendukung euro. Suntikan dana akan memberikan ketenangan, terutama untuk Italia, di mana Perdana Menteri Mario Draghi – pendahulu Lagarde di ECB – memiliki rencana stimulus fiskal yang paling ambisius.

Mengikuti Draghi, akankah Lagarde melakukan apa pun? Dalam episode PEPP sebelumnya – dan bertentangan dengan logika pra-pandemi – mencetak lebih banyak euro meningkatkan mata uang bersama daripada merugikannya. Logikanya adalah bahwa dana ini meningkatkan perekonomian, dan dengan demikian menopang mata uang yang mendasarinya.

Dalam skenario ini, yang memiliki probabilitas rendah, euro akan melambung tinggi.

Kesimpulan

Pertemuan ECB di bulan Maret berlangsung dengan latar belakang bahwa kenaikan imbal hasil mengancam pemulihan. Tanggapan bank terhadap perkembangan ini sangat penting untuk euro – dengan pembeli mendesak pencetakan uang, dan lebih cepat, lebih baik.