Pratinjau ECB: Lagarde Optimis atau Pesmis Pada EUR/USD? Tiga skenario

• ECB diatur untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah dalam pertemuan pertama tahun 2020.
• Presiden Lagarde dapat menemukan harapan pada potensi stimulus fiskal dan meningkatkan inflasi.
• Fokus pada risiko penurunan – yang tetap signifikan – dapat menurunkan euro.
• Tinjauan strategis bank yang baru diluncurkan masih dalam fokus.

Dosis optimis sesaat setelah Blue Monday? Musim liburan sudah berlalu – tetapi benua lama bisa menikmati dua perkembangan positif. Namun demikian, masih menjadi pertanyaan terbuka jika Christine Lagarde, presiden Bank Sentral Eropa yang relatif baru, akan fokus pada hal-hal positif ini atau malah melukiskan gambaran yang suram.

Berikut adalah tiga skenario, semua dengan dampak euro potensial dan probabilitasnya. 

1) Optimis – EUR/USD naik

Kemerosotan manufaktur – sebagian besar berasal dari jatuhnya pertumbuhan ekspor Jerman ke China – mencengkeram pasar selama 2019. "lokomotif" dari zona euro ini nyaris resesi sementara konsumen terus bertahan. Kekhawatiran adalah bahwa industri yang lemah akan menyeret sektor jasa ke bawah.

Lebih penting lagi, alasan penurunan sekarang mungkin berakhir. AS dan China menandatangani perjanjian perdagangan Fase Satu dari, memungkinkan ekonomi global untuk bernafas lega.

Indikator ekonomi terbaru berfungsi sebagai "tunas hijau" – mendorong tanda-tanda akan koreksi. Pembeli telah stabil dan indeks Sentimen Ekonomi ZEW Jerman telah memperpanjang kenaikannya, mencerminkan kembalinya optimisme. Skenario terburuk telah dihindari,

Sentimen Ekonomi ZEW Jerman memantul

Paling penting untuk ECB –  inflasi telah stabil dan bahkan meningkat. Risalah rapat dari pertemuan Desember bank mencatat indikasi kenaikan harga konsumen inti.

Pada 1,3%, harga yang mendasarinya sesuai dengan level tertinggi sejak 2013:

Inflasi inti zona euro 2008-2019

Jika Lagarde fokus pada tanda-tanda ini dan optimis – euro memiliki ruang untuk naik.

Green Deal

Lembaga yang berbasis di Frankfurt telah menyerukan kepada pemerintah untuk menghabiskan lebih banyak dan merangsang ekonomi. Mantan presiden Mario Draghi mengatakan bahwa ECB adalah "satu-satunya yang paling penting." Penggantinya, Lagarde mengulangi pesan yang sama dalam pertemuan perdananya. 

Sementara Jerman masih enggan untuk membuka dompetnya, peningkatan pengeluaran di tingkat Eropa akan terjadi.

Ursula von der Leyen, Presiden Komisi Eropa yang baru, memberikan "Green Deal" di Brussels dengan total anggaran €1 triliun. Sementara bagian dari anggaran akan berasal dari sektor swasta, tujuan ambisius untuk menjadi netral karbon pada tahun 2050 menyiratkan pengeluaran besar-besaran.

Jika ECB melihat Green Deal sebagai langkah maju fiskal yang berarti, itu bisa menarik satu langkah mundur – sehingga meningkatkan euro.

Probabilitas tinggi:  Walaupun bank tidak mungkin mengirim pesan "jelas", akan sulit untuk mengabaikan dua perkembangan positif ini. 

2) Fokus pada sisi yang suram – EUR/USD turun

Tunas hijau dan green deal hanya satu sisi dari persamaan. Terlepas dari pemulihan, Indeks Manajer Pembelian yang berpandangan ke depan untuk sektor manufaktur masih di bawah 50 –  mengindikasikan kontraksi yang berkelanjutan.

IMP Manufaktur Jerman menghadapi jalan panjang untuk pulih

Benua tua masih menderita dari pertumbuhan yang lamban bahkan jika permintaan dari China pada akhirnya akan naik setelah perjanjian perdagangan China-Amerika. 

Terlebih lagi, setelah fokus Presiden Donald Trump pada China memudar, ia mungkin mengarahkan kemarahannya ke Eropa. Pajak teknologi Perancis dan dugaan manfaat yang diterima pembuat mobil Jerman di AS dapat mendorong presiden untuk memberlakukan tarif – dengan mudah memusnahkan tunas pemulihan. 

Beberapa masalah geopolitik tetap ada dalam agenda dan juga menimbulkan risiko: Iran, Rusia, Korea Utara, dan yang terbaru, coronavirus semuanya berisiko terhadap perdagangan global sehingga Jerman dan kawasan euro semuanya masuk dalam agenda.

Jika Lagarde pesimis dan fokus pada risiko penurunan, euro mungkin menderita. Dan itu bisa menjadi tujuannya – menjaga nilai mata uang umum tetap rendah membantu mendorong harga harga impor lebih tinggi. Nilai tukar yang lebih rendah juga membuat ekspor lebih menarik. 

Probabilitas rendah: Meskipun ada kekhawatiran yang berkelanjutan dan kebijakan moneter yang longgar, kemungkinan bahwa ECB menekankan risiko dan mengabaikan perkembangan positif baru-baru ini adalah rendah. 

3) Bersembunyi di balik review – EUR/USD mixed

Satu-satunya pesan penting bulan Desember – yang tidak menggerakkan pasar – adalah pengumuman tinjauan strategis bank. ECB telah memulai tinjauan bulan ini dan bertujuan untuk menyimpulkannya pada akhir tahun. Lembaga yang bergerak lambat dapat mengubah tujuannya, mungkin menjauh dari target inflasi "2% atau mendekati inflasi 2%." 

Apakah bank akan menaikkan target, menurunkannya, dan hanya membuat sedikit perubahan? Mungkin terlalu dini untuk mengetahuinya. Selain itu, Lagarde dapat bersembunyi di balik review panjang – atau kesimpulan sementara – sebelum menetapkan arah baru untuk kebijakan moneter.

Dalam hal itu, euro dapat diperdagangkan secara berombak tetapi menahan diri untuk tidak memilih arah baru. 

Probabilitas sedang. Lagarde mungkin ingin tetap menjadi "burung hantu yang bijak" memilih untuk membenamkan daripada menunjukkan kecenderungan dovish atau hawkish.

Kesimpulan

Lagarde dapat fokus pada tunas hijau dalam ekonomi, green deal UE dan kesepakatan perdagangan AS-China dan melukiskan gambaran yang lebih cerah, mengirim euro lebih tinggi. Menunggu tinjauan strategis ECB untuk menyampaikan pesan yang jelas juga memiliki peluang yang signifikan, sementara menekankan risiko akan mendorong euro turun lebih rendah.