Pratinjau Anggaran Inggris: Satu Bulan Lagi, Apa yang Sejauh Ini Kita Ketahui

Kini tinggal empat minggu menjelang penyampaian Anggaran (Budget) pertama yang krusial bagi John Healey selaku Menteri Keuangan (Chancellor). Tekanan datang dari berbagai pihak: Andy Burnham ingin mewujudkan 'perubahan nyata' secepat mungkin; kalangan bisnis dan rumah tangga khawatir akan kenaikan pajak serta melonjaknya biaya energi—termasuk harga solar yang mencapai rekor tertinggi; sementara itu, faktor geopolitik memicu lonjakan harga minyak dan membuat imbal hasil obligasi pemerintah Inggris (Gilt) melambung ke tingkat tertinggi dalam beberapa dekade.

Healey Memilih Pendekatan yang Tidak Mencolok dalam Pidato Konferensi

Pidato Menteri Keuangan di konferensi Partai Buruh pada hari Senin tidak banyak mengungkap rincian spesifik. Jika pidato ini merupakan gambaran awal dari kebijakan Anggaran mendatang, maka kita bisa memperkirakan penyampaian Anggaran pada tanggal 28 Oktober nanti akan berlangsung dengan pendekatan yang tidak terlalu mencolok. Poin-poin utama dari pidatonya yang menjadi landasan bagi Anggaran tersebut mencakup komitmen teguh untuk mematuhi aturan fiskal, serta ulasan mengenai upaya meringankan beban anggaran kesejahteraan sosial; ia menyatakan bahwa sistem saat ini tidaklah 'progresif' dan bantuan sosial seharusnya berfungsi sebagai 'jembatan menuju dunia kerja'. Tidak ada perincian lebih lanjut, namun dapat diasumsikan bahwa hal ini mengisyaratkan kecilnya kemungkinan adanya tambahan bantuan sosial dalam Anggaran kali ini.

Healey menghadapi situasi yang menariknya ke dua arah berlawanan: ia memiliki tantangan berat untuk meyakinkan anggota Partai Buruh bahwa Anggaran ini harus mencerminkan pengendalian belanja, namun di sisi lain ia juga menyadari bahwa kondisi pasar tidak memungkinkan adanya tambahan belanja atau utang, terutama jika dana tersebut digunakan untuk membiayai kesejahteraan sosial.

Imbal Hasil Gilt Menjadi Rem bagi Ambisi Budget 

Dalam sebulan terakhir, imbal hasil Gilt Inggris telah mencapai level tertinggi multi-dekade, yang akan menjadi rem bagi ambisi Budget ini. Imbal hasil Inggris bertenor 2 tahun lebih tinggi lebih dari 30 bp, dan imbal hasil 10 tahun lebih tinggi 25 bp. Sejauh tahun ini, imbal hasil Gilt bertenor 10 tahun telah melonjak 91 bp. Meskipun ini merupakan fenomena global, Menteri Keuangan tampaknya memahami bahwa ia perlu menghadapi realitas fiskal. 

Daftar Keinginan Belanja 

Menteri Keuangan tidak menyinggung soal ‘fleksibilitas’ dalam aturan fiskal pada pidato hari ini, meskipun hal tersebut sempat dibahas oleh Andy Burnham. Kemungkinan besar, Menteri Keuangan akan mengizinkan belanja infrastruktur sektor publik untuk diperhitungkan sebagai pengurang angka pinjaman, namun kami meragukan bahwa ia dapat mengandalkan metode ini untuk memenuhi seluruh daftar panjang ambisi belanja partainya.

Cara Membuat Energi Inggris Lebih Murah  

Sebaliknya, fokus mungkin akan diarahkan pada belanja pertahanan. Menteri Keuangan memang menyatakan bahwa kontrak pertahanan senilai £6 miliar akan dialokasikan ke galangan kapal Inggris, namun di luar itu, tidak ada komitmen belanja baru. Janji Healey mengenai "era baru industrialisasi" akan menuntut perubahan cepat dalam kebijakan penetapan harga energi, tetapi sekali lagi, kita perlu menunggu pengumuman Anggaran untuk mendapatkan informasi lebih lanjut.

Inggris memiliki salah satu biaya energi tertinggi, dan infrastruktur baru serta peningkatan produksi minyak dan gas dalam negeri akan diperlukan untuk mewujudkan impian Healey. Ia juga menyatakan keinginannya agar Inggris menjadi pusat revolusi AI—yang akan membutuhkan lebih banyak energi lagi—sehingga kami memperkirakan topik ini akan masuk dalam agenda saat ia memaparkan anggaran bulan depan.

Healey Menghindari Pembahasan Soal Pajak

Pidato dalam konferensi ini tidak menyinggung kata "pajak". Burnham telah menegaskan bahwa sebagian besar langkah peningkatan pajak oleh Partai Buruh sudah dilakukan, menyusul kebijakan Rachel Reeves yang menaikkan pajak dengan nilai lebih dari £65 miliar saat menjabat sebagai Menteri Keuangan.

Wacana untuk menyamakan tarif pajak keuntungan modal dengan pajak penghasilan kini mulai mereda, seiring upaya Healey untuk mencegah eksodus orang-orang kaya dari Inggris.

Akhir pekan lalu, Andy Burnham berbicara mengenai revolusi layanan perawatan sosial yang ia gagas akan didanai melalui pajak baru—kemungkinan besar pajak warisan. Namun, Perdana Menteri telah menegaskan bahwa kebijakan ini tidak akan diberlakukan pada masa jabatan parlemen saat ini, melainkan akan dimasukkan ke dalam manifesto Partai Buruh untuk pemilihan umum berikutnya..

Mengapa Healey Tidak Bisa Mengambil Risiko yang Dapat Mengguncang Stabilitas pada Tanggal 28 Oktober

Menurut kami, Menteri Keuangan dan Perdana Menteri akan berupaya meminimalkan guncangan dalam penyusunan Anggaran ini. Kondisi ekonomi memang menantang, namun PDB Inggris tetap bertahan dengan baik, bahkan mencatat pertumbuhan sebesar 0,4% pada kuartal lalu. Selain itu, terjadi peningkatan produktivitas yang sangat dibutuhkan. Imbal hasil gilt memang melonjak tajam, namun untuk saat ini masih sejalan dengan standar global. Nilai tukar mata uang poundsterling pun relatif stabil sepanjang tahun ini dan berada di posisi menengah dibandingkan dengan mata uang negara-negara anggota G7 lainnya. Hal ini mengindikasikan bahwa kita belum berada dalam situasi krisis fiskal..

Mengapa Kenaikan Pajak Bisa Tidak Masuk Agenda 

Kenaikan pajak utama yang mungkin diumumkan Healey dalam Anggaran ini mencakup penurunan ambang batas pajak rumah mewah (mansion tax) menjadi £1,5 juta dari angka saat ini sebesar £2 juta—meskipun langkah ini sangat tidak disukai oleh anggota parlemen Partai Buruh yang mewakili daerah pemilihan di London. Ia juga bisa mengusulkan pajak nilai tanah, namun langkah ini tampaknya sangat tidak efisien serta akan memakan waktu lama untuk diterapkan dan menghasilkan pendapatan. Pajak kekayaan memang diminati oleh sebagian kalangan sayap kiri, tetapi berbagai analisis menunjukkan bahwa kebijakan tersebut justru akan merugikan keuangan negara.

Sasaran yang lebih mudah untuk meningkatkan pendapatan negara meliputi sektor perbankan dan perusahaan minyak. Laba bank dapat dikenakan tarif pajak lebih tinggi, yakni 31% (naik dari 28%), dan mungkin akan diterapkan pajak keuntungan tak terduga (windfall tax) khusus bagi perusahaan minyak yang diuntungkan oleh kelangkaan pasokan minyak akibat perang di Teluk. Jika Healey mengambil langkah ini, ia kemungkinan akan dituduh anti-bisnis, namun ia mungkin bersedia menerimanya karena kebijakan tersebut diperkirakan akan mendapat sambutan positif dari masyarakat.

Terdapat pula sasaran-sasaran lain yang lebih kecil yang mungkin menjadi fokus Menteri Keuangan untuk menambah pendapatan, termasuk langkah-langkah tambahan untuk mencegah penghindaran pajak, dan bahkan pembatasan nilai modal pada rekening ISA; namun, kami memperkirakan gagasan terakhir ini kecil kemungkinannya untuk dapat direalisasikan.

Potensi Pemotongan Pajak 

Terkait pemotongan pajak, kami memperkirakan hal tersebut akan sangat jarang terjadi; namun, kami memprediksi bahwa rencana kenaikan pajak bahan bakar yang dijadwalkan pada 1 Januari 2027 kini akan dibatalkan—mengingat harga solar mencapai rekor tertinggi pada hari Senin—dan beberapa pajak ramah lingkungan mungkin juga akan dikurangi. Perdana Menteri telah menyatakan ambisinya untuk menaikkan ambang batas penghasilan bebas pajak, namun langkah ini memakan biaya besar dan tampaknya tidak tersedia anggaran untuk itu saat ini. Sebagai gantinya, Menteri Keuangan kemungkinan akan berfokus pada upaya mendorong kaum muda untuk kembali bekerja. Langkah-langkah yang mungkin diambil mencakup pemotongan pajak penghasilan atau iuran jaminan sosial nasional bagi mereka yang baru pertama kali memasuki dunia kerja.

Healey Diprakirakan akan Membatalkan Beberapa Kebijakan Reeves 

Poin terakhir ini patut dicermati, karena langkah tersebut akan membatalkan sebagian dari kenaikan iuran jaminan sosial yang dibebankan kepada pemberi kerja—kebijakan yang diterapkan oleh Rachel Reeves dan dianggap sebagai penyebab melonjaknya angka pengangguran di kalangan anak muda. Sebelumnya hari ini, Healey berbicara panjang lebar mengenai program pemagangan dan pentingnya mendorong anak muda untuk masuk ke dunia kerja; oleh karena itu, kita memperkirakan beberapa langkah terkait akan mulai diberlakukan bulan depan. Selain itu, mungkin akan ada pula langkah perbaikan lebih lanjut terhadap kebijakan anggaran yang sebelumnya diumumkan oleh Rachel Reeves, termasuk pengurangan tarif pajak bisnis bagi toko-toko ritel di pusat perbelanjaan utama.

Pandangan Pasar 

Imbal hasil Gilt meningkat seiring dengan pidato ini, namun kenaikan tersebut merupakan bagian dari tren global dan bukan disebabkan oleh pernyataan John Healey. Sebagaimana terlihat pada grafik di bawah, meskipun imbal hasil Gilt Inggris tenor 10 tahun mungkin lebih tinggi dibandingkan negara lain, pergerakannya selaras dengan imbal hasil obligasi AS dan Eropa.

Selain itu, nilai tukar GBP telah turun tajam terhadap dolar namun belum menyentuh level terendah bulan Juni; hal ini mengindikasikan bahwa Inggris tidak sedang mengalami krisis fiskal parah, meskipun imbal hasil obligasi pemerintah berada di level tertinggi dalam beberapa dekade.

Jika tidak ada perubahan signifikan pada situasi geopolitik dan harga energi tetap tinggi, maka Menteri Keuangan akan menyampaikan anggaran negara di tengah kondisi ekonomi yang jauh lebih mengkhawatirkan. Hal ini bukanlah sesuatu yang dapat diubah oleh John Healey, namun situasi tersebut menambah deretan tantangan yang terus menumpuk menjelang peristiwa penting di bulan Oktober mendatang. 

Grafik 1: Imbal hasil Obligasi 10 Tahun Inggris, AS, dan Italia 

Grafik 2: GBP/USD, Turun, tetapi Belum Selesai