Prakiraan Mingguan Dolar AS: Tidak Ada Tempat untuk Soft Landing

• Dolar AS tetap ditawarkan, menambah kerugian minggu sebelumnya. 
• Inflasi AS gagal mengejutkan pasar tetapi tetap panas pada bulan Agustus.
• Perhatian investor kini beralih ke FOMC.

Minggu yang telah berlalu

Tidak ada jeda bagi tren penurunan Dolar AS (USD) pekan ini, yang menambah retracement pekan sebelumnya dan pada satu titik sempat mendekati area terendah empat bulan.

Memang, setelah diperdagangkan di level yang hanya sedikit di bawah penghalang psikologis 100,00 pada awal bulan, Indeks Dolar AS (DXY) telah turun hingga menguji zona 98,50, memperpanjang tren negatifnya untuk bulan ketiga berturut-turut.

Tidak ada pembicaraan intervensi Valas BoJ-MoF; tidak ada hal besar yang bergerak di front geopolitik selain naik-turun yang terus berlanjut (dan membosankan) soal siapa yang menembak lebih dulu dan diamnya para pejabat Federal Reserve (The Fed) karena periode blackout pra-The Fed yang biasa. Satu-satunya aset yang terus bereaksi terhadap krisis Timur Tengah adalah, secara eksklusif, minyak mentah.

Bahkan pasar uang AS, dengan pergerakan yang sangat kecil di ujung pendek kurva, tidak mampu memberikan oksigen baru bagi Greenback.

Lalu datanglah angka inflasi AS yang telah lama dinantikan, menunjukkan bahwa harga konsumen tetap panas bulan lalu dan, tentu saja, jauh di atas target The Fed. Melihat bobot inflasi dalam pandangan Ketua Kevin Warsh terhadap The Fed, investor tampaknya sedikit lebih yakin bahwa kenaikan suku bunga akan terjadi pada pertemuan The Fed minggu depan.

Konsensus tetap condong hawkish… sedikit

Sebagian besar komentar dari para penentu suku bunga The Fed dalam beberapa pekan terakhir terus memperkuat argumen bahwa inflasi masih tinggi, tidak diragukan lagi, meskipun pandangan tentang apa yang harus dilakukan selanjutnya masih… beragam, terutama soal waktu.

Karena sebagian besar anggota FOMC sejalan dengan pandangan bahwa harga konsumen perlu kembali melanjutkan tren penurunannya menuju target bank sentral, beberapa di antaranya mendorong kenaikan suku bunga secepatnya, sementara yang lain tampak lebih condong pada dosis kesabaran tambahan.

Ketua Kevin Warsh telah menegaskan bahwa menurunkan inflasi dari level saat ini adalah hal yang sangat penting. Pasar tenaga kerja bisa menunggu; untuk saat ini, kondisinya terlihat baik dan solid.

Sementara itu, pasar memprakirakan hampir 50 basis poin pengetatan hingga akhir tahun, sementara kenaikan suku bunga 25 basis poin tetap menjadi skenario yang paling diunggulkan untuk pertemuan hari Rabu.

Tekanan bearish meningkat

Posisi bullish pada Dolar AS melemah lebih lanjut pada pekan yang berakhir 1 September. Memang, menurut data Commodity Futures Trading Commission (CFTC), net long non-komersial turun menjadi sedikit di atas 17 Ribu kontrak, memperpanjang penurunan terbaru. Selain itu, perubahan 4 minggu juga berbalik negatif di sekitar -5,5 Ribu kontrak, menegaskan bahwa tren posisi yang lebih luas telah bergeser lebih rendah.

Data tambahan menunjukkan open interest meningkat menjadi sedikit lebih dari 50 Ribu kontrak, atau sekitar 4,3%. Karena posisi net memburuk sementara partisipasi meningkat, pergerakan ini mengindikasikan bahwa posisi bearish baru sedang dibangun, bukan sekadar pembalikan dari posisi long sebelumnya.

Lebih lanjut, eksposur spekulatif turun menjadi 34,04% dari 38,96%, dengan persentilnya turun ke 50,9, sementara persentil posisi net juga melemah ke 63,9. Kedua ukuran tersebut masih berada di atas netral, tetapi pembacaan terbaru menunjukkan bahwa keunggulan posisi historis Dolar yang konstruktif memudar.

Singkatnya, posisi USD masih net long tetapi semakin rapuh. Kombinasi open interest yang meningkat, eksposur yang menurun, dan tren 4 minggu yang negatif menunjukkan bahwa momentum bearish sedang terbentuk. Pelemahan yang berlanjut akan memperkuat argumen untuk pergeseran yang lebih luas menjauh dari Greenback.

Apa selanjutnya untuk buck

Pekan depan akan menjadi pekan yang menarik: pertemuan FOMC, tentu saja, akan menyedot seluruh perhatian. Namun, rilis Ringkasan Proyeksi Ekonomi (Summary of Economic Projections/SEP) yang diperbarui akan membuat pertemuan ini semakin panas.

Secara data, publikasi Penjualan Ritel akan tetap menjadi poin utama bersama dengan data perumahan.

Perlu disebutkan secara khusus keputusan suku bunga Bank of Japan (BoJ), karena pasar sudah membayangkan kenaikan suku bunga selama beberapa pekan terakhir.

Pertarungan inflasi terakhir The Fed bisa jadi yang paling berat sejauh ini

Bagian yang mudah dari kisah inflasi kini tampaknya sudah berlalu. Tekanan harga telah mundur secara signifikan dari puncaknya pasca-COVID, tetapi menurunkan inflasi dari di atas 3% ke target 2% The Fed terbukti jauh lebih menantang dibandingkan penurunan awal dari level "pandemi" yang tinggi tersebut.

Latar belakang itu seharusnya terus mendukung Dolar AS. Selama inflasi inti tetap persisten, The Fed kemungkinan akan tetap berhati-hati dalam melonggarkan kebijakan terlalu cepat, membantu mempertahankan keunggulan imbal hasil Greenback atas banyak mata uang utama lainnya.

Namun, kekhawatiran atas prospek fiskal AS dan lingkungan global yang tidak pasti dapat terus mendukung buck sebagai safe haven relatif, yang menunjukkan bahwa investor belum terburu-buru untuk beralih dari USD… untuk saat ini.