Prakiraan Mingguan Dolar AS: The Fed yang Hawkish Tidak Lagi Cukup

• Dolar AS kembali memegang kendali, membalikkan dua penurunan mingguan.
• Inflasi AS tetap tinggi pada bulan September, menurut PCE.
• Federal Reserve memberikan sikap hawkish tanpa perubahan pada hari Rabu.

Minggu yang berlalu

Dolar AS (USD) berhasil kembali tenang, mengakhiri pekan dengan kenaikan yang cukup baik setelah menyerahkan sebagian pergerakan setelah tertinggi dua minggu sebelumnya.

Memang, Indeks Dolar AS (DXY), pada suatu titik dalam beberapa hari terakhir, sempat melonjak hingga setinggi area 102,50, namun kemudian kehilangan sebagian momentumnya tak lama setelah itu meskipun tetap mempertahankan bias bullish mingguan dengan baik.

Meskipun data inflasi dan PDB menantang konsensus pasar, Greenback tampaknya kehabisan tenaga menyusul sikap hawkish tanpa perubahan oleh Federal Reserve (The Fed) pada hari Rabu. Memang, semua orang tahu nadanya akan hawkish, tetapi tidak adanya kejutan tambahan tampaknya memicu semacam aksioma pasar ‘sell the fact’.

Dua faktor lain di balik kinerja positif Dolar AS adalah ketidakpastian yang terus berlanjut dari Timur Tengah, tanpa solusi kredibel yang tampak dalam perspektif jangka pendek, dan, sebagai konsekuensinya, pergerakan harga minyak mentah per barel yang terus naik tanpa henti, yang pada gilirannya mendorong inflasi lebih tinggi dan memicu siklus tanpa akhir The Fed yang lebih ketat lebih lama.

Tidak ada yang layak disebut dari pasar utang AS, di mana imbal hasil US Treasury menurun pada tenor pendek dan bagian tengah kurva vs. tema konsolidatif pada tenor panjang.

The Fed dan inflasi

Sesuai ekspektasi, The Fed mempertahankan Fed Funds Target Range (FFTR) tidak berubah di 3,75%-4,00% pada pertemuannya pada hari Rabu, sejalan dengan prediksi sebagian besar analis.

Kinerja inflasi AS sekali lagi menjadi pusat perdebatan selama konferensi pers yang dipimpin Ketua Kevin Warsh dan sesi tanya jawab berikutnya dengan media.

Pengukur inflasi bulan September yang dilacak oleh Personal Consumption Expenditures (PCE) mengonfirmasi dan bahkan memperkuat sikap hati-hati The Fed ketika dirilis pada hari berikutnya.

Para pejabat The Fed sepakat soal tujuan, tetapi tidak soal kecepatannya

Para pejabat The Fed semakin sepakat mengenai perlunya menurunkan inflasi, tetapi mereka berbeda pendapat tentang seberapa cepat kebijakan harus diperketat. Ketua Kevin Warsh berpendapat bahwa “obat moneter” The Fed mulai bekerja dan bahwa data yang masuk akan memandu langkah berikutnya, sementara beberapa koleganya meyakini kenaikan suku bunga lebih lanjut masih diperlukan.

Thomas Barkin (Richmond) mengatakan arah pergerakannya “jelas”, dengan pertanyaan utamanya adalah kecepatannya. Ia mendukung pendekatan bertahap, karena dunia usaha menghadapi tekanan biaya yang luas dan bersiap meneruskan biaya yang lebih tinggi kepada pelanggan. Barkin juga memperingatkan bahwa lonjakan investasi AI menekan rantai pasok dan menghasilkan inflasi sisi permintaan, tepat jenis tekanan yang dapat ditangani oleh kebijakan moneter.

Alberto Musalem (St. Louis) mengambil nada yang lebih mendesak, dengan mengatakan The Fed perlu menaikkan suku bunga lagi segera. Ia berpendapat inflasi masih terlalu tinggi dan kemungkinan tidak akan mereda tanpa tindakan lebih lanjut. Ia mendukung langkah-langkah bertahap daripada pengetatan mendadak, tetapi ia menilai kondisi keuangan hanya sedikit lebih ketat dan masih secara luas akomodatif.

Akhirnya, Lorie Logan (Dallas) melangkah lebih jauh, dengan mengatakan The Fed membutuhkan setidaknya dua kenaikan tambahan masing-masing seperempat poin untuk membuat kebijakan sedikit restriktif. Ia berpendapat bahwa melewatkan satu pertemuan tidak akan mengubah tujuan akhirnya, meskipun jeda setelah kenaikan 50 basis poin bisa masuk akal sementara para pengambil kebijakan menilai dampaknya. Pertumbuhan yang kuat, belanja konsumen yang solid, dan kondisi keuangan yang masih memberikan pendorong semuanya mendukung pandangannya bahwa The Fed masih memiliki lebih banyak pekerjaan yang harus dilakukan.

Posisi Warsh tetap lebih terukur, tetapi tidak dovish. Dalam konferensi persnya, ia menegaskan bahwa inflasi terlalu tinggi, The Fed tidak dapat menggambarkan kondisi keuangan sebagai restriktif, dan target PCE 2% tidak dapat dinegosiasikan.

Jika digabungkan, komentar-komentar terbaru menunjukkan kesepakatan luas mengenai perlunya pengetatan lebih lanjut, dengan perdebatan berpusat pada apakah harus menunggu bukti lebih banyak, bergerak secara bertahap, atau mulai memberikan kenaikan berikutnya segera.

Posisi beli pulih, tetapi keyakinan baru masih terbatas

Posisi bullish Greenback menguat pada pekan hingga 20 Oktober, menurut data Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Posisi beli spekulatif bersih naik menjadi lebih dari 15 Ribu kontrak, sementara perubahan empat pekan meningkat menjadi sedikit di atas 4,7 Ribu kontrak. Ini menegaskan bahwa pemulihan sentimen bullish sedang mendapatkan momentum.

Open Interest turun menjadi hampir 49,4 Ribu kontrak. Karena posisi beli bersih meningkat sementara partisipasi keseluruhan menurun, pergerakan ini tampaknya terutama didorong oleh short covering daripada gelombang luas pembelian USD baru.

Eksposur spekulatif naik tajam menjadi 30,43%, sementara persentilnya meningkat menjadi 50,5. Sejalan dengan itu, Net Position Percentile juga naik menjadi 59,7. Kedua ukuran kini berada di atas netral, menunjukkan bahwa positioning USD telah menjadi lebih mendukung, meskipun belum berada pada level yang secara historis ekstrem.

Secara keseluruhan, latar belakang positioning USD telah membaik dengan jelas. Tren positif empat pekan dan persentil posisi bersih yang lebih tinggi menunjukkan sentimen bullish yang kembali terbentuk, tetapi penurunan Open Interest mengindikasikan bahwa perbaikan terbaru ini lebih mencerminkan berkurangnya eksposur bearish daripada keyakinan beli baru yang kuat.

Apa selanjutnya untuk Dolar AS

Akan menjadi pekan yang sangat menarik, karena politik kembali menjadi sorotan dengan pemilu paruh waktu pada hari Selasa, sementara kalender domestik menampilkan rilis ukuran ISM atas aktivitas bisnis, dan pasar tenaga kerja menjadi pusat perhatian dengan publikasi data JOLTS, laporan ADP, dan Nonfarm Payrolls yang selalu relevan.

Komentar dari pejabat The Fed juga akan menjadi fokus utama setelah acara FOMC pekan ini, bersama dengan perkembangan apa pun dari konflik Timur Tengah.

Dolar punya dukungan, tetapi di mana momentumnya?

Dolar AS memasuki bulan November dengan banyak alasan untuk tetap didukung tetapi jauh lebih sedikit alasan untuk melanjutkan relinya. Inflasi yang membandel, The Fed yang enggan menyatakan kemenangan, dan ketidakpastian geopolitik yang persisten seharusnya terus menghambat aksi jual agresif. Namun, ketidakmampuan Greenback untuk sepenuhnya memanfaatkan latar belakang yang semakin hawkish menunjukkan bahwa sebagian besar kabar baik mungkin sudah tercermin dalam harganya.

Positioning spekulatif menambah lapisan lain pada cerita ini. Para pembeli Dolar AS secara bertahap kembali mengambil alih kendali, meskipun pemulihan ini tampaknya lebih disebabkan oleh berkurangnya taruhan bearish daripada gelombang pembelian baru yang meyakinkan. Hal ini membuat mata uang tersebut tetap didukung, tetapi jauh dari tak terbendung.

Pekan mendatang dapat menguji keseimbangan rapuh itu. Data pasar tenaga kerja AS, survei aktivitas bisnis, dan pemilu paruh waktu akan memberikan petunjuk baru tentang ekonomi, langkah The Fed berikutnya, dan selera risiko investor.

Untuk saat ini, Greenback mempertahankan bias bullish yang hati-hati, tetapi kenaikan lebih lanjut mungkin memerlukan lebih dari sekadar The Fed yang hawkish.

Itu mungkin membutuhkan kejutan yang sesungguhnya.