Prakiraan Mingguan Dolar AS: Inflasi yang membandel, lapangan pekerjaan yang lebih lemah dan harapan perdamaian

• Dolar AS menutup pekan kedua berturut-turut dengan pelemahan. 
• Laporan pasar tenaga kerja menunjukkan penurunan tak terduga bulan lalu.
• Yang berikutnya relevan bagi Greenback adalah data IHK minggu depan.

Pekan yang telah berlalu

Lanskap geopolitik tetap menjadi hampir satu-satunya penggerak sentimen di sekitar pasar global pada pekan ini.

Dengan latar belakang itu, Dolar AS (USD) mengalami tekanan akibat meningkatnya optimisme atas potensi kesepakatan damai AS-Iran yang tidak hanya akan mengakhiri krisis saat ini tetapi juga membuka kembali Selat Hormuz. Kemungkinan skenario seperti itu kembali muncul setelah berita bahwa Presiden AS Donald Trump membatalkan serangan yang akan segera dilakukan terhadap Iran pada akhir pekan lalu, memicu spekulasi bahwa kesepakatan mungkin sudah di depan mata… lagi, dan lagi, dan lagi.

Kemudian, taruhan kenaikan suku bunga Federal Reserve (The Fed) masuk ke dalam pembahasan. Memang, ekspektasi untuk pengetatan tambahan oleh The Fed telah mereda hingga turun tajam setelah laporan pasar tenaga kerja AS secara tak terduga menunjukkan ekonomi kehilangan 23 Ribu pekerjaan bulan lalu.

Pendorong lain di balik meningkatnya volatilitas di sekitar Greenback datang dari Jepang, setelah intervensi FX bersama pekan lalu untuk mendukung Yen membiarkan peluang terbuka untuk langkah serupa jika diperlukan lebih lanjut.

Meski demikian, Indeks Dolar AS (DXY) sempat turun ke wilayah 99,40 pada hari Jumat, atau posisi terendah tujuh pekan, sebelum kemudian kembali memulihkan sebagian pelemahan.

Melihat pasar uang AS, kinerja imbal hasil Treasury AS secara umum mencerminkan pergerakan buck, bergerak lebih rendah di seluruh spektrum sambil pada saat yang sama meredam momentum naik yang telah berlangsung sejak Juli.

Pejabat The Fed mempertahankan bias pengetatan yang jelas

Para pejabat The Fed menyampaikan nada yang secara umum hawkish pada pekan ini, menegaskan bahwa inflasi masih terlalu tinggi dan memberi sinyal bahwa suku bunga mungkin perlu dinaikkan lagi jika tekanan harga tetap persisten. Meski sebagian besar mendukung mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan terakhir, tidak ada yang mengajukan argumen meyakinkan untuk pelonggaran dalam waktu dekat.

Alberto Musalem (St. Louis) dan Jeff Schmid (Kansas City) menyampaikan sinyal pengetatan terkuat. Musalem mengungkapkan bahwa ia mendukung kenaikan suku bunga pada pertemuan FOMC terakhir, dengan berargumen bahwa kenaikan bertahap akan lebih sedikit mengganggu dibandingkan tindakan yang lebih mendadak di kemudian hari. Schmid juga mempertahankan bahwa kebijakan saat ini belum cukup restriktif dan bahwa kondisi moneter yang lebih ketat diperlukan untuk membawa inflasi kembali ke 2%.

Lisa Cook (Dewan Gubernur) dan Mary Daly (San Francisco) mendukung keputusan mempertahankan suku bunga pada pertemuan terakhir tetapi tetap memiliki bias pengetatan yang jelas. Cook memperingatkan bahwa The Fed kehabisan waktu agar disinflasi kembali berlanjut dan siap mendukung kenaikan lagi. Daly juga memilih bersabar sementara The Fed mengumpulkan lebih banyak data, tetapi ia mengatakan para pengambil kebijakan harus merespons secara agresif jika inflasi kembali meningkat.

John Williams (New York), Anna Paulson (Philadelphia) dan Neel Kashkari (Minneapolis) tampak lebih nyaman dengan sikap saat ini. Williams dan Paulson mendukung mempertahankan suku bunga tidak berubah sambil menilai apakah pengetatan yang ada sudah cukup. Kashkari memprioritaskan pengembalian inflasi ke target, tetapi ia menunjukkan sedikit keinginan untuk kenaikan suku bunga yang tajam.

Secara keseluruhan, pesannya adalah kesabaran dengan kecenderungan hawkish. Para penentu suku bunga umumnya memilih mempertahankan suku bunga tetap sambil memantau data yang masuk, tetapi inflasi yang persisten, aktivitas ekonomi yang tangguh, dan kelemahan pasar tenaga kerja yang terbatas membiarkan peluang terbuka untuk pengetatan lebih lanjut. Pernyataan pekan ini memberikan sedikit dukungan bagi ekspektasi penurunan suku bunga dan mengisyaratkan bahwa perdebatan kebijakan telah bergeser ke arah apakah kenaikan lain akan diperlukan.

Posisi bullish terus terbentuk; keyakinan tetap terukur

Sentimen spekulatif terhadap Dolar AS membaik lebih lanjut pada pekan yang berakhir 28 Juli, dengan data dari Commodity Futures Trading Commission (CFTC) menunjukkan posisi beli bersih melonjak menjadi hampir 17,2 Ribu kontrak dari sebelumnya 15,6 Ribu. Kenaikan mingguan melambat menjadi 1,6 Ribu kontrak, tetapi angka-angka tersebut menunjukkan pembangunan kembali eksposur bullish yang berlanjut namun lebih terukur.

Kenaikan terbaru itu disertai partisipasi pasar yang lebih kuat setelah open interest naik ke sekitar 58,3 Ribu kontrak (dari hampir 54,0 Ribu), sementara Speculative Exposure naik tipis menjadi 29,5%. Kenaikan open interest bersama dengan naiknya posisi beli bersih menunjukkan investor terus menambah posisi beli baru, bukan hanya menutup posisi jual.

Gambaran yang lebih besar juga konstruktif, karena perubahan 4 minggu dalam positioning neto telah naik ke sekitar 4,2 Ribu kontrak, yang menunjukkan positioning bullish telah terbangun selama sebulan terakhir. Meski begitu, ukuran historis menunjukkan Greenback masih jauh dari kondisi ramai: Persentil Posisi Neto naik ke 64,3, sementara Persentil Eksposur Spekulatif naik tipis ke 47,5, menyoroti bahwa eksposur spekulatif secara luas masih berada di sekitar rata-rata 5 tahunnya meskipun akumulasi baru-baru ini.

Singkatnya, data CFTC terbaru menunjukkan kepercayaan terhadap Dolar AS terus membaik. Meskipun laju pembelian mingguan telah melambat, kombinasi kenaikan open interest, momentum 4 minggu yang positif dan positioning historis yang masih netral menunjukkan masih ada ruang untuk akumulasi lebih lanjut jika data ekonomi AS dan ekspektasi The Fed terus mendukung dolar.

Inflasi yang membandel bertemu pasar tenaga kerja yang mendingin

Dolar AS masih dibuat bingung oleh sinyal ekonomi yang saling bertentangan.

Di satu sisi, inflasi tetap membandel. Baik Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) maupun Indeks Harga Belanja Konsumsi Pribadi (PCE) menunjukkan sedikit pendinginan pada bulan Juni, tetapi tekanan harga yang mendasarinya tetap persisten, memberi Federal Reserve (The Fed) alasan lain untuk mempertahankan kebijakan restriktif lebih lama.

Di sisi lain, Greenback kembali berada di bawah tekanan setelah laporan Nonfarm Payrolls (NFP) bulan Juli yang mengecewakan. Ekonomi AS kehilangan 23 Ribu pekerjaan, sementara kenaikan bulan Juni direvisi turun tajam menjadi 20 Ribu dari 57 Ribu. Tingkat Pengangguran memberikan sedikit kabar baik, turun ke 4,1%, meskipun penurunan tersebut sekali lagi tampaknya sebagian didorong oleh penurunan partisipasi angkatan kerja (61,4% vs 61,5%).

Meski ada bukti yang semakin banyak bahwa pasar tenaga kerja kehilangan momentum, Ketua The Fed Kevin Warsh menunjukkan sedikit keinginan untuk mengalihkan fokus dari inflasi. Hal itu membuat para investor mempertanyakan apakah pelemahan terbaru dalam ketenagakerjaan akan cukup untuk mengubah sikap kebijakan bank sentral.

Sentimen pasar yang lebih luas juga tetap hati-hati, dengan para investor berusaha menilai prospek yang tidak pasti untuk Timur Tengah dan pendekatan Gedung Putih yang masih belum tuntas dalam menyelesaikan konflik dengan Iran.

Inflasi menjadi pusat perhatian

Pekan depan, perhatian pada kalender ekonomi AS akan hampir sepenuhnya tertuju pada laporan Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) hari Rabu. Angka inflasi tersebut dapat menjadi katalis utama berikutnya bagi Dolar AS dan membentuk ekspektasi terhadap langkah kebijakan The Fed selanjutnya. Selain itu, revisi lain terhadap PDB AS Kuartal II akan dirilis menjelang indeks sentimen konsumen U-Michigan awal untuk bulan Agustus.

Sementara itu, para pejabat The Fed kemungkinan akan tetap memusatkan komentar mereka pada inflasi domestik dan lanskap geopolitik yang terus berkembang.

Langkah terakhir disinflasi bisa menopang Dolar

Beberapa bulan terakhir menyoroti tantangan yang sudah familiar: menurunkan inflasi dari puncaknya adalah satu hal, tetapi mengembalikannya sepenuhnya ke target terbukti jauh lebih sulit.

Bagian akhir dari proses disinflasi itu bisa menjadi sumber dukungan penting bagi Dolar AS dalam beberapa bulan ke depan, terutama jika pasar terlalu optimis mengenai seberapa cepat tekanan harga yang tersisa akan mereda.

Selama inflasi yang mendasarinya tetap persisten, ekspektasi bahwa suku bunga akan bertahan lebih tinggi lebih lama seharusnya terus memberikan pijakan yang kuat bagi Greenback.