Prakiraan Mingguan Dolar AS: Dolar Kembali, tetapi dapatkah reli berlanjut?

• Dolar AS melanjutkan pergerakan naiknya baru-baru ini, mencapai level tertinggi dalam dua bulan. 
• Pernyataan The Fed yang hawkish dan data yang kuat memperkuat tren kenaikan Greenback.
• Data penting berikutnya dalam agenda adalah Nonfarm Payrolls AS.

Minggu yang telah berlalu

Dolar AS (USD) melihat pemulihan terbarunya kembali menguat minggu ini, mendapatkan momentum tambahan dan melonjak ke level tertinggi baru dalam dua bulan di tengah kenaikan lebih lanjut imbal hasil obligasi pemerintah AS di sepanjang kurva, meningkatnya spekulasi pengetatan tambahan oleh Federal Reserve (The Fed) dalam beberapa bulan ke depan, ketidakpastian yang tak kunjung mereda akibat konflik di Timur Tengah, serta rilis data AS yang lebih kuat dari prakiraan.

Dengan latar belakang ini, Indeks Dolar AS (DXY) berhasil melampaui penghalang 101,00 untuk pertama kalinya sejak akhir Juli, mencatatkan kenaikan dalam sembilan dari 12 hari terakhir, sekaligus membalikkan penurunan selama dua bulan berturut-turut.

Pergerakan naik Greenback mendapatkan dukungan tambahan dari kenaikan tajam imbal hasil obligasi pemerintah AS. Memang, imbal hasil bertenor 2 tahun telah mendekati angka 5,00% untuk pertama kalinya dalam lebih dari dua tahun, imbal hasil bertenor 10 tahun naik ke 5,20%, level tertinggi sejak Juni 2007, dan imbal hasil bertenor 30 tahun telah melampaui 5,20%, level yang terakhir terlihat pada awal Juni 2002.

Exceptionalism, Minyak dan pengetatan lebih lanjut

Kenaikan tajam Dolar AS didukung oleh spekulasi yang terus-menerus mengenai kenaikan suku bunga tambahan oleh The Fed pada paruh kedua tahun ini. Saat ini, investor melihat sekitar 36 basis poin pengetatan tambahan hingga akhir tahun, sementara mereka memprakirakan kenaikan 25 basis poin lagi pada pertemuan 28 Oktober.

Pemulihan signifikan harga minyak mentah minggu ini menjadi pendorong lain bagi bull run dolar, selalu di tengah tidak adanya kemajuan dalam negosiasi untuk mengakhiri konflik AS–Iran–Hormuz. 

Harga minyak mentah naik, kekhawatiran inflasi mengikuti, spekulasi kenaikan suku bunga meningkat… ulangi

Pelengkapnya adalah peningkatan tak terduga dalam angka awal aktivitas bisnis AS untuk bulan September, yang memperkuat pandangan bahwa "exceptionalism" AS masih jauh dari mereda.

Kenaikan suku bunga The Fed pada September hanyalah awal

Kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin oleh Federal Reserve minggu lalu diikuti oleh pesan yang jelas dari para pengambil kebijakan: inflasi masih terlalu tinggi, dan pengetatan lebih lanjut mungkin masih diperlukan. Para pejabat berpendapat bahwa permintaan yang tangguh, aktivitas ekonomi yang kuat, dan tekanan sisi pasokan yang terus-menerus telah menggeser perdebatan ke arah apakah suku bunga perlu kembali naik sebelum akhir tahun.

Austan Goolsbee (Chicago) mengatakan bahwa baik pasokan maupun permintaan semakin berkontribusi terhadap inflasi, seraya memperingatkan bahwa permintaan yang lebih kuat akan memerlukan respons kebijakan yang lebih tegas . Alberto Musalem (St. Louis) juga berpendapat bahwa kenaikan suku bunga lainnya kemungkinan besar diperlukan, dengan mendukung pengetatan bertahap yang lebih awal daripada menunda tindakan. Pejabat lainnya, termasuk Susan Collins, Thomas Barkin, Michelle Bowman, John Williams, dan Anna Paulson, menyuarakan kekhawatiran serupa, dengan menekankan risiko inflasi yang terus-menerus dan mengindikasikan bahwa pengetatan kebijakan tambahan mungkin diperlukan.

Para penentu suku bunga juga memperingatkan agar tidak berasumsi bahwa guncangan pasokan akan segera mereda, seraya mencatat bahwa inflasi yang terus-menerus tinggi pada akhirnya dapat tertanam dalam ekspektasi konsumen. Pada saat yang sama, mereka mengatakan bahwa keputusan kebijakan di masa depan akan dipandu oleh data ekonomi yang masuk, bukan oleh pergerakan pasar atau pertimbangan politik.

Memang, kenaikan suku bunga pada September dipaparkan sebagai respons terhadap inflasi yang terus-menerus, bukan penyesuaian satu kali. Meskipun para pejabat tidak memberikan sinyal mengenai jalur yang telah ditentukan sebelumnya, kombinasi tekanan harga yang luas, permintaan yang kuat, dan rujukan berulang terhadap kenaikan lainnya menjadikan pengetatan lebih lanjut sebagai kemungkinan yang realistis sebelum akhir tahun.

Posisi beli dilepas saat keyakinan bullish memudar

Data untuk pekan yang berakhir pada 15 September dari Commodity Futures Trading Commission (CFTC) menunjukkan penurunan tajam dalam posisi bullish nonkomersial pada Dolar AS. Memang, posisi beli bersih turun menjadi sedikit di bawah 10,6 Ribu kontrak, dengan perubahan 4 minggu melemah menjadi hanya sekitar 8,5 Ribu kontrak. Ini merupakan akselerasi yang jelas dalam hilangnya momentum bullish baru-baru ini.

Open interest juga turun tajam menjadi sekitar 43,8 Ribu kontrak. Karena posisi beli bersih dan partisipasi menurun secara bersamaan, pergerakan ini terutama mengindikasikan likuidasi posisi beli dan investor yang meninggalkan pasar, bukan aksi buru-buru untuk membuka posisi jual USD baru.

Eksposur spekulatif turun menjadi 24,44% (dari 30,43%), dengan persentilnya mereda menjadi 44,2. Persentil Posisi Bersih juga turun tajam menjadi 45,2, bergerak mendekati wilayah netral. Meskipun demikian, keunggulan positioning USD yang sebelumnya konstruktif sebagian besar telah memudar.

Secara keseluruhan, data tersebut menunjukkan pasar yang sedang mengalami transisi. Positioning USD masih berada dalam posisi beli bersih, tetapi likuidasi tajam, tren negatif 4 minggu, dan pembacaan persentil yang netral menunjukkan bahwa keyakinan bullish telah melemah secara signifikan. Untuk saat ini, angka-angka tersebut mengindikasikan hilangnya optimisme, bukan konsensus bearish yang sepenuhnya terbentuk.

Apa selanjutnya bagi Dolar AS

Pekan depan akan menjadi sangat penting, dengan pasar tenaga kerja AS menjadi fokus saat kita melihat rilis Lowongan Pekerjaan JOLTS, laporan ADP, dan akhirnya Nonfarm Payrolls.

Selain itu, ISM akan menerbitkan indikator Manufaktur, sementara sejumlah pembicara The Fed diprakirakan akan terus menarik perhatian para investor.

Prakiraan: Fundamental tetap berpihak pada Dolar

Dolar AS kembali menemukan momentumnya dalam beberapa pekan terakhir, didukung oleh kombinasi aktivitas ekonomi yang tangguh, kenaikan imbal hasil Treasury, dan The Fed yang masih berpendapat bahwa perjuangan melawan inflasi belum berakhir. Meningkatnya kembali ketegangan geopolitik dan harga energi yang lebih tinggi semakin memperkuat narasi tersebut, membantu memulihkan daya tarik Greenback sebagai instrumen berbasis imbal hasil dan sebagai aset safe-haven tradisional.

Namun, angka CFTC terbaru menunjukkan bahwa para investor tidak lagi terlalu yakin dengan prospek bullish USD. Posisi beli spekulatif telah menurun, yang merupakan tanda baik bahwa positioning kembali normal, tetapi latar belakang makro masih sangat mendukung. Divergensi dalam data ini tidak mengindikasikan perubahan tren yang akan segera terjadi, tetapi menunjukkan bahwa kenaikan lebih lanjut mungkin memerlukan konfirmasi baru dari data yang akan datang, bukan sekadar positioning.

Untuk saat ini, keseimbangan risiko masih mendukung dolar.

Selama ekonomi AS terus berkinerja lebih baik dibandingkan mata uang utama lainnya, inflasi tetap cukup persisten untuk membuat kenaikan suku bunga The Fed berikutnya tetap menjadi salah satu opsi, dan ketidakpastian geopolitik berlanjut, Dolar akan tetap didukung dengan baik. Tantangan berikutnya adalah membuktikan bahwa reli baru-baru ini mencerminkan lebih dari sekadar penyesuaian positioning dan dapat berkembang menjadi tren yang lebih bertahan lama.