Prakiraan Mingguan Dolar AS: Angin kedua Dolar saat pasar mempertimbangkan ulang The Fed

• Dolar AS meraih kemenangan minggu kedua berturut-turut. 
• Taruhan stabil untuk kenaikan suku bunga The Fed mendukung pemantulan Greenback.
• Perhatian pasar kini beralih ke data NFP AS dan kesaksian Warsh.

Minggu yang berlalu

Minggu yang menjanjikan lagi untuk Dolar AS (USD). Memang, Greenback naik ke level yang terakhir terlihat pada awal Mei 2025 di dekat batas 102,00, sebagaimana diukur oleh Indeks Dolar AS (DXY).

Kelanjutan kenaikan Dolar didukung oleh meningkatnya taruhan bahwa Federal Reserve (The Fed) mungkin mempertahankan sikap hati-hati, atau bahkan menaikkan suku bunga, pada akhir tahun. Pandangan ini mendapat momentum khusus setelah The Fed menyampaikan pesan hawkish pada 17 Juni, selama pertemuan pertama Kevin Warsh sebagai ketua.

Namun, pemantulan tambahan Dolar AS tidak beresonansi di pasar uang domestik, di mana imbal hasil Treasury AS menutup minggu dengan penurunan di seluruh spektrum.

The Fed memasuki 'babak baru'

Federal Reserve mempertahankan suku bunga tidak berubah di 3,50%-3,75% pada 17 Juni, tetapi proyeksi ekonomi yang diperbarui menyampaikan pesan yang sangat hawkish. Para pengambil kebijakan secara tajam menaikkan perkiraan inflasi, menunda kembalinya ke target 2% hingga 2028, dan menaikkan jalur proyeksi suku bunga kebijakan hingga 2028, memperkuat pandangan bahwa suku bunga kemungkinan akan tetap tinggi lebih lama.

Ketua Kevin Warsh mengulangi pesan tersebut dalam konferensi pers pertamanya, menekankan bahwa memulihkan stabilitas harga tetap menjadi prioritas utama The Fed. Ia juga mengumumkan tinjauan menyeluruh terhadap kerangka komunikasi bank sentral, strategi neraca, dan model peramalan, menggambarkan perubahan tersebut sebagai awal dari "babak baru" bagi institusi tersebut.

Pejabat memperkuat pesan inflasi

Pejabat The Fed menghabiskan sisa minggu untuk memperkuat nada yang ditetapkan pada pertemuan Juni. Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee mengakui bahwa inflasi baru-baru ini "bergerak ke arah yang salah," sambil berargumen bahwa inflasi jasa yang persisten tetap menjadi perhatian lebih besar dibandingkan kenaikan sementara yang didorong oleh harga energi atau barang. Meskipun ia menunjukkan beberapa perbaikan tentatif di bawah permukaan, ia menekankan bahwa inflasi inti tetap jauh di atas target dan stabilitas harga tetap menjadi tantangan utama The Fed.

Presiden Fed New York John Williams menyampaikan nada serupa, menggambarkan kebijakan moneter sebagai "posisi yang baik" sambil menegaskan bahwa mengembalikan inflasi ke 2% tetap penting. Ia juga mengakui bahwa perkembangan inflasi terbaru telah menunda perkiraan waktu pencapaian tujuan tersebut, sementara ia mempertahankan bahwa ekonomi dan pasar tenaga kerja AS terus menunjukkan ketahanan.

Secara keseluruhan, Fedspeak minggu ini menegaskan bahwa Komite tetap fokus kuat pada inflasi. Alih-alih memperdebatkan kapan melonggarkan kebijakan, para pejabat tampak semakin sepakat untuk menjaga suku bunga tetap ketat sampai mereka melihat bukti yang jauh lebih jelas bahwa tekanan harga mendasar bergerak secara berkelanjutan kembali ke target.

Para pembeli Dolar kembali; posisi masih jauh dari penuh sesak

Data terbaru dari Commodity Futures Trading Commission (CFTC) menunjukkan lonjakan baru sentimen bullish spekulatif terhadap Dolar AS, dengan posisi beli bersih naik menjadi 13,2 Ribu kontrak pada minggu yang berakhir 16 Juni, posisi bullish terbesar sejak Maret 2025.

Kenaikan ini didorong oleh peningkatan posisi bersih mingguan sebesar 11,8 Ribu kontrak, sementara perubahan empat minggu mencapai 13,7 Ribu kontrak, menunjukkan investor secara bertahap membangun kembali eksposur beli Dolar selama sebulan terakhir.

Meski demikian, gambaran yang lebih luas masih jauh dari perdagangan yang penuh sesak.

Walaupun posisi spekulatif menjadi lebih konstruktif, posisi beli bersih saat ini hanya berada di persentil ke-57 dari rentang 5 tahun terakhir. Demikian pula, eksposur spekulatif berada di 27%, hampir tepat di tengah distribusi historisnya baru-baru ini, dengan peringkat persentil ke-50.

Dengan kata lain, para pedagang menjadi lebih optimis terhadap Greenback, tetapi keyakinan masih terlihat cukup terukur menurut standar historis.

Open interest turun sedikit menjadi 49,4 Ribu kontrak dari 50,3 Ribu minggu sebelumnya, menunjukkan perbaikan posisi bersih tidak didorong oleh masuknya peserta baru secara luas. Sebaliknya, pergerakan ini tampak sebagai sinyal perubahan sentimen yang lambat di antara peserta pasar saat ini, bukan awal fase akumulasi agresif.

Perbedaan ini penting. Ketika posisi naik sementara partisipasi tetap stabil atau sedikit melemah, hal ini sering menunjukkan peningkatan kepercayaan daripada posisi satu sisi yang dapat membuat pasar rentan terhadap pembalikan tajam.

Kesimpulan

Investor non-komersial semakin konstruktif terhadap Dolar AS dalam beberapa minggu terakhir, mendorong posisi beli bersih ke level tertinggi dalam lebih dari satu tahun. Namun, posisi masih berada dekat tengah rentang historis lima tahun, sementara eksposur masih jauh dari wilayah penuh sesak. Untuk saat ini, data CFTC menunjukkan pemulihan Dolar disertai dengan pembangunan kembali posisi bullish yang terukur, meninggalkan ruang untuk akumulasi lebih lanjut jika latar belakang makro terus mendukung Greenback.

Inflasi menolak untuk mereda

Sesuai dengan yang diprakirakan secara luas, inflasi meningkat pada bulan Mei. Inflasi Indeks Harga Konsumen (IHK) umum meningkat menjadi 4,2% YoY dari 3,8% pada bulan April, sementara IHK inti, yang tidak termasuk harga makanan dan energi, naik tipis menjadi 2,9% dari 2,8%. Laporan Belanja Konsumsi Pribadi (PCE) minggu ini menggemakan tren tersebut, menunjukkan tekanan harga yang mendasari tetap bertahan.

Data terbaru menimbulkan pertanyaan yang tidak nyaman bagi para pengambil kebijakan dan investor: apakah narasi disinflasi yang mendominasi paruh pertama tahun ini sudah mulai kehilangan momentum?

Jawabannya jauh dari sederhana. Meskipun penutupan Selat Hormuz yang berkepanjangan sempat memicu kekhawatiran inflasi dengan mengirimkan harga minyak naik tajam, kesepakatan AS-Iran pekan lalu memicu pembalikan tajam pada harga West Texas Intermediate (WTI), yang turun mendekati level $68,00 per barel, menembus di bawah SMA 200-hari kunci dan hampir menghapus hype perang geopolitik yang telah memicu reli sebelumnya.

Pada saat yang sama, efek tertunda dari tarif AS baru mulai meresap melalui rantai pasokan dan ke dalam harga konsumen, menunjukkan bahwa beberapa tekanan inflasi mungkin terbukti lebih bertahan daripada yang diperkirakan sebelumnya.

Jika digabungkan, inilah latar belakang yang sebenarnya ingin dihindari pasar: inflasi yang membandel tepat saat narasi "eksepsionalisme" AS tetap kuat dan solid.

Apa yang akan terjadi selanjutnya bagi pasar?

Perhatian kini beralih ke data pasar tenaga kerja AS minggu depan, termasuk rilis Lowongan Kerja JOLTs, penciptaan lapangan kerja di sektor swasta AS yang dipantau oleh ADP, dan Nonfarm Payrolls (NFP) bulanan. Selain itu, Institute for Supply Management (ISM) akan menerbitkan indikator Manufaktur bulan Juni.

Selain data, para investor akan terus memantau perkembangan di Timur Tengah serta komentar dari pejabat The Fed dan kesaksian dari Ketua Kevin Warsh.

Pemikiran ulang pasar terhadap The Fed

Sampai baru-baru ini, para investor beroperasi di bawah asumsi yang relatif sederhana: langkah kebijakan signifikan berikutnya dari Federal Reserve pada akhirnya akan menuju penurunan suku bunga.

Asumsi itu semakin sulit untuk dipertahankan.

Inflasi yang membandel, aktivitas ekonomi yang tangguh, harga energi yang tinggi, dan gangguan rantai pasokan yang diperbarui semuanya telah mempersulit jalan kembali menuju pelonggaran kebijakan. Lebih penting lagi, para pejabat The Fed tampaknya tidak lagi yakin bahwa inflasi akan terus bergerak turun secara berkelanjutan tanpa kebijakan moneter tetap ketat.

Tidak satu pun dari faktor-faktor ini secara otomatis menandakan bahwa kenaikan suku bunga lain akan segera terjadi. Namun, hal ini menunjukkan bahwa standar untuk pelonggaran kebijakan telah meningkat secara signifikan, sementara diskusi tentang kemungkinan pengetatan lebih lanjut diam-diam kembali muncul dalam percakapan.

Bagi Dolar AS, pergeseran ini penting. Prakiraan bahwa suku bunga akan tetap tinggi lebih lama harus terus menopang imbal hasil Treasury AS dan memberikan latar belakang yang mendukung bagi Greenback.

Sekutu terkuat Dolar: inflasi yang membandel

Jika beberapa bulan terakhir mengajarkan sesuatu kepada para investor, itu adalah bahwa menurunkan inflasi dari tingkat yang sangat tinggi adalah satu tantangan; menghilangkan tekanan harga terakhir adalah tantangan yang sama sekali berbeda.

Itu mungkin menjadi sumber dukungan terbesar bagi Dolar AS dalam beberapa bulan ke depan.

Pasar tampaknya meremehkan betapa sulitnya tahap akhir dari pertempuran inflasi ini. Selama tekanan harga yang mendasari tetap membandel tinggi, periode panjang kebijakan moneter yang ketat kemungkinan akan terus menguntungkan Greenback.