Pertumbuhan Kuartal III di Ekonomi Maju: Kuat meski Ada Guncangan

Pertumbuhan ekonomi tampaknya tetap bertahan pada kuartal ketiga meskipun terjadi serangkaian guncangan (lihat analisis kami)—seperti halnya yang terjadi sepanjang tahun 2025 dan semester pertama 2026. Konflik di Timur Tengah yang berkepanjangan telah memicu inflasi yang lebih persisten; kekeringan di banyak negara kian memburuk, sementara suku bunga terus meningkat—baik pada tenor jangka pendek, dengan ECB maupun The Fed menaikkan suku bunga kebijakan pada bulan September, maupun pada tenor jangka panjang.

Akan tetapi, estimasi terkini (nowcast) kami menunjukkan bahwa pertumbuhan di sebagian besar negara maju melambat namun tidak sampai terhenti. Data PDB (yang akan dirilis pada 29 Oktober untuk AS serta 30 Oktober untuk kawasan euro dan negara-negara anggotanya) diprakirakan akan mengonfirmasi hal tersebut. Di kawasan euro, momentum tampak stabil (tidak termasuk Irlandia, yang PDB-nya cenderung fluktuatif). Di Jerman, pertumbuhan terus berlanjut sejak kuartal keempat tahun 2025, sementara Prancis kemungkinan telah kembali mencatatkan pertumbuhan setelah mengalami stagnasi pada semester pertama. Di AS, menurut GDP Now, pertumbuhan tampaknya telah meningkat—masih didorong oleh kecerdasan buatan (AI), namun kini juga semakin didukung oleh sektor-sektor lain.

Kawasan Euro: Ketahanan di Bawah Permukaan

Estimasi terkini kami menunjukkan perlambatan pertumbuhan menjadi 0,3% secara kuartalan (q/q), meskipun lajunya tetap stabil jika Irlandia tidak disertakan (PDB Irlandia bersifat fluktuatif dan sempat mendongkrak angka kuartal kedua secara signifikan). Tanpa menyertakan Irlandia, pertumbuhan diprakirakan bertahan di angka rata-rata semester kedua—sebuah indikasi ketahanan fundamental kawasan tersebut. Selain itu, momentum pertumbuhan telah meluas ke lebih banyak sektor (lihat analisis kami). Meski produksi industri sempat stagnan selama musim panas, sektor jasa tetap menunjukkan kinerja yang kuat. PMI sektor jasa melonjak tajam pada kuartal ketiga dan berada dengan mantap di zona ekspansi (53,0 pada bulan September). Data survei terkait ketenagakerjaan yang membaik (berdasarkan PMI dan survei Komisi Eropa) serta tingkat pengangguran yang stabil (6,4% pada bulan Agustus) mengisyaratkan peningkatan perekrutan tenaga kerja pada kuartal ketiga—hal ini mendukung konsumsi rumah tangga dan sebagian mengompensasi penurunan daya beli akibat inflasi yang terus berlanjut. Investasi korporasi turut ditopang oleh pertumbuhan kredit investasi baru yang kuat (8,7% secara tahunan/yoy pada bulan Agustus, dalam akumulasi 12 bulan).

Prancis: Tetap Tumbuh

Serangkaian guncangan tampaknya tidak menghalangi Prancis untuk kembali mencatatkan pertumbuhan pada kuartal III, yakni sebesar 0,2% secara kuartalan (q/q), menurut estimasi terkini kami. Faktor-faktor yang bersifat sementara menjadi penyebab stagnasi aktivitas ekonomi pada semester I. Pada kuartal III, kondisi kekeringan justru memburuk dan produksi industri tetap lemah. Namun, sektor jasa pasar mengalami pemulihan pada bulan Juli dan Agustus, terutama di bidang jasa bisnis, restoran, sektor digital, dan real estat. Hal ini mengindikasikan adanya pemulihan dalam investasi hunian setelah sempat melemah pada semester I. Investasi korporasi kemungkinan besar juga turut meningkat, sebagaimana tercermin dari arus kredit yang kuat serta investasi yang berkaitan dengan kecerdasan buatan (AI). Konsumsi rumah tangga pun diperkirakan sedikit membaik, didorong oleh peningkatan penjualan kendaraan listrik.

Jerman: Pertumbuhan Masih Solid

Pemulihan aktivitas pada semester pertama kini melambat namun terus berlanjut. Estimasi terkini kami menunjukkan pertumbuhan selama empat kuartal berturut-turut hingga kuartal ketiga , dengan tingkat 0,2% secara kuartalan—setelah mencatatkan 0,3% pada Kuartal IV 2025, 0,4% pada Kuartal I 2026, dan 0,3% pada Kuartal II. Aktivitas manufaktur sedikit melandai, sebagaimana ditunjukkan oleh survei PMI bulan September (53,9; turun 0,4 poin secara bulanan). Belanja pemerintah akan tetap mendukung pertumbuhan, dengan peningkatan alokasi untuk sektor pertahanan dan infrastruktur. Belanja infrastruktur terus menopang aktivitas di sektor pekerjaan umum, yang kini berada di level tertinggi sejak November 2021 (2,5% dalam perbandingan tiga bulan terakhir (3m/3m) pada bulan Agustus). Ekspor (tumbuh 4,4% secara tahunan sepanjang periode Januari hingga Agustus) tetap menjadi mesin utama pertumbuhan, didorong oleh pengalihan fokus pasar ke Eropa (7,2%).

Amerika Serikat: Ekspansi yang Tak Tergoyahkan oleh Inflasi

Pertumbuhan kemungkinan telah mengalami percepatan pada kuartal ketiga. Indikator GDPNow dari Atlanta Fed menunjukkan tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 3,5%, mendekati prakiraan kami sebesar 3,7% (0,9% tanpa penyesuaian tahunan) dan meningkat dari 2,2% pada kuartal kedua. Permintaan domestik tetap menjadi penggerak utama. Konsumsi mampu bertahan di tengah kenaikan inflasi, sementara siklus belanja modal yang didorong oleh kecerdasan buatan (AI) tetap kuat—sebagaimana tercermin dalam data penjualan ritel serta pesanan barang modal non-pertahanan (di luar pesawat terbang). Hasilnya, pertumbuhan penjualan akhir kepada pembeli domestik swasta[1] diprakirakan kembali berada di atas 4% secara tahunan (AR). Sebaliknya, perdagangan luar negeri kemungkinan masih akan menjadi beban bagi pertumbuhan, yang mencerminkan kebutuhan impor terkait AI. Data survei menunjukkan momentum yang kokoh dan menyeluruh. Indeks ISM tetap berada kuat di zona pertumbuhan (dengan rata-rata kuartalan 54,9, baik untuk sektor manufaktur maupun jasa). Pada saat yang sama, indeks tersebut juga menyoroti tekanan harga dan rantai pasok yang masih terus berlanjut.

Baca analisis aslinya di sini