Permintaan Domestik yang Lemah dan Tekanan Perdagangan Membebani Perekonomian Tiongkok

Fokus Hari Ini

Di kawasan euro, kita akan mendapatkan estimasi kedua PDB kuartal III dan data pertama mengenai lapangan kerja. Kami memprakirakan lapangan kerja zona euro stagnan di 0,0% q/q, karena data negara yang sudah dirilis menunjukkan penurunan lapangan kerja di Prancis dan Jerman serta kenaikan di Spanyol dan Belanda. Dengan demikian, pasar tenaga kerja mulai moderat namun tetap berada pada level yang kuat.

Saat Minggu berganti Senin, data PDB kuartal III dirilis di Jepang. Setelah lima kuartal berturut-turut mencatat pertumbuhan kuat, kuartal III kemungkinan akan mengakhiri rangkaian tersebut. Ekspor kuartal III terlihat lebih lemah dan penjualan ritel turun cukup tajam. Investasi residensial juga diprakirakan menurun setelah angka pembangunan baru anjlok. Namun kami menilai kontraksi PDB sebesar 0,6% q/q menurut konsensus terlalu suram. Secara keseluruhan, ekonomi Jepang berada pada kondisi yang cukup baik. Pertumbuhan upah yang lebih kuat menjadi kunci bagi kenaikan suku bunga BOJ selanjutnya.

Di Swedia, Survei Angkatan Kerja (Labour Force Survey) untuk Oktober akan dirilis. Dikenal volatil, survei ini harus ditafsirkan dengan hati-hati. Kelompok Oktober—yang terakhir diukur pada Juli—merupakan salah satu kelompok sampel yang lebih lemah tahun ini. Karena itu, kami memprakirakan hanya terjadi penurunan tipis tingkat pengangguran dari 8,7% ke 8,6%, meskipun data pasar tenaga kerja dari Layanan Ketenagakerjaan Publik Swedia (SPES) awal pekan ini menunjukkan perbaikan. Namun, kejutan positif yang lebih besar tetap mungkin terjadi dan akan semakin memperkuat pemulihan pasar tenaga kerja yang sedang berlangsung. Bahkan jika angkanya lemah hari ini, hal itu tidak akan mengubah prospek keseluruhan, karena indikator awal yang lebih stabil secara konsisten memberi sinyal pasar tenaga kerja yang lebih kuat ke depan. Menurut ukuran yang lebih stabil dari SPES, pengangguran turun ke 6,8% pada Oktober.

Berita Ekonomi dan Pasar

Apa yang Terjadi Semalam

Di Tiongkok, data Oktober menunjukkan momentum ekonomi yang melambat: output industri naik 4,9% y/y (konsensus: 5,5%; sebelumnya: 6,5%) dan penjualan ritel meningkat 2,9% y/y (sedikit di atas ekspektasi tetapi menjadi yang terlemah dalam lebih dari setahun). Investasi perkotaan turun 1,7% y/y, sementara harga rumah kembali melemah sebesar 2,2% y/y. Tingkat pengangguran perkotaan hasil survei membaik menjadi 5,1%, lebih baik dari prakiraan 5,2%. Permintaan domestik yang lemah dan tekanan perang dagang tetap menjadi tantangan utama, sementara pengambil kebijakan enggan melakukan stimulus besar—disimpan untuk 2026—karena target pertumbuhan 5% untuk 2025 sudah hampir tercapai.

Apa yang Terjadi Kemarin

Di AS, penutupan pemerintahan mengganggu kemampuan Biro Statistik Tenaga Kerja (BLS) untuk mengumpulkan data laporan lapangan pekerjaan Oktober dan IHK. Akibatnya, data tersebut mungkin tertunda, diterbitkan dengan data imputasi, atau bahkan dibatalkan. BLS mungkin mendapatkan sebagian data untuk survei perusahaan (untuk menghitung non-farm payrolls), tetapi survei rumah tangga—yang dibutuhkan untuk menghitung tingkat pengangguran—tidak dapat dilakukan. Ini berarti rilis “real-time” pertama kemungkinan adalah laporan lapangan pekerjaan November pada 5 Desember. Meskipun pengumpulan data untuk laporan itu tertunda, publikasinya diprakirakan tetap tepat waktu sebelum pertemuan The Fed pada 10 Desember.

Di Uni Eropa, Parlemen Eropa memilih untuk memangkas ruang lingkup aturan keberlanjutan dan ESG, mengurangi cakupan persyaratan pelaporan perusahaan. Keputusan ini muncul di tengah tekanan dari kelompok bisnis AS dan perubahan aliansi politik, dengan kelompok kanan-tengah EPP membentuk mayoritas bersama kelompok kanan-jauh. Lebih dari 90% perusahaan yang sebelumnya termasuk dalam cakupan wajib pelaporan kini tidak perlu lagi mematuhi aturan tersebut. Negosiasi dengan Komisi dan Dewan Eropa akan dimulai minggu depan dengan target kesepakatan akhir pada akhir tahun.

Di Swedia, inflasi IHK final Oktober sesuai dengan estimasi awal. IHKF non-energi naik 0,3% m/m dan 2,8% y/y, sementara IHKF naik 0,4% m/m dan 3,1% y/y. Harga makanan menjadi pendorong utama kejutan inflasi yang lebih tinggi, naik 0,4% m/m dibandingkan ekspektasi -0,2% m/m.

Di Inggris, PDB turun 0,1% pada September, sehingga pertumbuhan kuartal III hanya 0,1% q/q dan 1,3% y/y. Data yang lebih lemah ini mendorong EUR/GBP sedikit menguat dan pasar kini memproyeksikan pemangkasan suku bunga 21 bp pada pertemuan BoE Desember—selaras dengan proyeksi kami. Anggaran pemerintah yang akan dirilis beberapa minggu lagi tetap menjadi ketidakpastian penting bagi BoE dan GBP.

Di pasar saham, bursa AS melemah tajam: S&P 500 turun 1,66% dan Nasdaq jatuh 2,29%, karena ekspektasi pemangkasan suku bunga Desember menurun setelah komentar hawkish pejabat The Fed yang menekankan perlunya kebijakan ketat untuk menangani inflasi. Kekhawatiran valuasi tinggi pada saham teknologi turut memperburuk tekanan jual. Koreksi tajam ini memicu penurunan global: Nikkei Jepang turun 1,5% dan KOSPI Korea Selatan merosot 2,8%.

Saham: Saham global jatuh tajam kemarin, MSCI World turun lebih dari 1%, memicu banyak narasi spekulatif di media keuangan—kebanyakan tidak berdasar. Tidak ada rilis data makro besar, dan perkembangan soal berakhirnya shutdown AS seharusnya memberi sentimen positif, bukan negatif. Ini bukan pergerakan yang didorong fundamental, melainkan episode volatilitas, terutama terkait ketidakpastian sektor AI dan rotasi keluar saham ber-valuasi tinggi.

Yang paling jelas: saham AS berkinerja buruk, dipimpin sektor teknologi turun lebih dari 2%, sementara healthcare dan energi justru naik. Ini kebalikan dari pola multi-tahun di mana teknologi selalu mengungguli dua sektor tersebut. Rotasi ini didukung oleh saham defensif, kualitas, dan min-vol yang memimpin, sementara VIX meningkat.

Pergerakan lintas-aset lainnya juga menegaskan bahwa bukan fundamental yang memburuk: imbal hasil obligasi naik (bukan turun seperti biasanya di skenario negatif), harga minyak naik, dan emas turun. Saham berkapitalisasi kecil mengungguli saham besar.

Sebagian komentator menyalahkan perubahan ekspektasi pemangkasan suku bunga Desember. Tapi bila The Fed tidak memangkas, alasannya adalah pasar tenaga kerja kuat—yang seharusnya positif secara siklikal. Jadi penjelasan ini rapuh dan tidak berkelanjutan. Jika The Fed tidak memangkas pada bulan Desember, itu sebenarnya positif bagi saham, bukan negatif.

Kinerja kemarin di AS: Dow -1,7%, S&P 500 -1,7%, Nasdaq -2,3%, Russell 2000 -2,8%.
Asia mengikuti pola yang sama: Korea Selatan—pasar terbaik tahun ini—jatuh hampir 4% dalam rotasi klasik.

Kontrak berjangka Eropa turun pagi ini; kontrak berjangka AS sedikit menguat.

FI dan Valas: Komentar hawkish beberapa pejabat The Fed kemarin memperburuk selera risiko. Pasar kini menilai probabilitas pemangkasan suku bunga sekitar 50%, sementara kami tetap memprakirakan suku bunga tidak berubah pada Desember. Suku bunga jangka pendek memang turun sedikit namun masih berada di atas level 24 jam sebelumnya. Menariknya, USD justru melemah saat risk-off, dengan EUR/USD naik melewati 1,1650 sebelum sedikit terkoreksi. Mata uang Skandinavia tampil kuat, dengan NOK didukung kenaikan harga minyak terkait kekhawatiran pasokan akibat sanksi baru Rusia. GBP melemah setelah muncul kabar bahwa Kanselir Reeves mempertimbangkan untuk membatalkan rencana kenaikan tarif pajak penghasilan.