Perak Membutuhkan 39,9 Juta Ons Koin Lagi Tahun Ini

Prakiraan yang mendasari defisit perak pada 2026 mengasumsikan investor Amerika membeli logam 88% lebih banyak tahun ini, dan ketidakhadiran mereka sejauh ini membuat koin lebih murah untuk dibeli dibandingkan pada sebagian besar titik tahun ini.

Prakiraan yang sama menjelaskan alasannya. Prakiraan tersebut mengasumsikan bahwa perak perlu kembali ke level awal 2026 untuk menarik kembali para pembeli tersebut, sementara pada awal 2026 logam ini diperdagangkan di atas US$110 per ons dan sempat menembus US$120. Pada hari Senin, perak ditutup di US$65,90. Sebagian besar defisit yang diprakirakan tahun ini tetap bergantung pada kembalinya para pembeli tersebut, dan siapa pun yang membeli ketika mereka masih absen pada dasarnya melakukannya pada harga yang lebih murah.

Selama pekan pertama September, perak mengambil arah dari prospek suku bunga dan Timur Tengah, bukan dari faktor apa pun di pasar logam itu sendiri. Laporan payrolls Agustus pada hari Jumat tercatat jauh lebih kuat dari yang diprakirakan, yakni 162.000 lapangan pekerjaan dibandingkan prakiraan sekitar 56.000. Hal itu mengangkat peluang kenaikan suku bunga pada pertemuan 16 September menjadi sekitar 58%, dari kira-kira 50% sebelum rilis. Harga produsen akan dirilis pada hari Kamis dan harga konsumen pada hari Jumat. Untuk gambaran pasar yang lebih luas, Golden Meadow® menerbitkan analisis berkelanjutan, dan Anda dapat melihat bagaimana perak diperdagangkan tahun ini di sampingnya.

Apa yang Diasumsikan oleh Angka Defisit

Defisit perak pada 2026 diprakirakan mencapai 46,3 juta ons (Moz) oleh Metals Focus dan Silver Institute, menandai kekurangan tahunan keenam berturut-turut, dengan lima tahun sebelumnya sudah terealisasi dan tahun ini masih berupa prakiraan. Angka tersebut banyak dikutip. Namun, komponen permintaan yang menopangnya jauh lebih jarang dibahas.

Permintaan koin dan batangan bersih diprakirakan mencapai 257,6 Moz pada 2026, dibandingkan 217,7 Moz pada 2025. Survei tersebut mencatat kenaikan sebesar 18%, atau sekitar 18,3% jika dihitung berdasarkan dua angka yang dipublikasikan. Kenaikan itu diprakirakan menjadi pertumbuhan tahunan kedua berturut-turut dan membawa permintaan ke level tertinggi sejak 2022, terutama didorong oleh pasar Barat. Dalam satuan ons, ini berarti tambahan permintaan investasi fisik sebesar 39,9 Moz, setara dengan sekitar 86% dari total defisit yang diprakirakan.

Sederhananya: jika investor ritel tidak membeli sekitar 40 juta ons koin dan batangan lebih banyak tahun ini dibandingkan tahun lalu, neraca yang dipublikasikan tidak akan bertahan pada angka seperti yang saat ini diprakirakan.

Survei Itu secara Langsung Menyebut Amerika Serikat

Survei itu tidak bergantung secara samar pada "seluruh dunia." Survei itu menyebut pasar yang paling lemah.

Survei itu mencatat investasi fisik naik 13% pada 2025, kenaikan tahunan pertama dalam tiga tahun, dengan kenaikan dua digit tersebar luas secara geografis dan Amerika Serikat sebagai satu-satunya pengecualian. Investasi Amerika hampir terpangkas setengahnya, ke level terendah sejak setidaknya krisis keuangan 2008. Lalu survei itu memprakirakan pemulihan: permintaan koin dan batangan AS naik 57% tahun ini, setelah empat tahun penurunan yang memangkas permintaan 69% dari puncaknya pada 2021, dan investasi fisik AS naik 88%.

Dua persentase itu bukan estimasi alternatif dari hal yang sama. Permintaan koin dan net bar adalah seri tabel neraca dan mencakup koin peringatan. Investasi fisik adalah seri yang lebih sempit dan tidak mencakupnya. Total 257,6 Moz dan angka 57% termasuk dalam yang pertama; 88% termasuk dalam yang kedua.

Survei itu memberikan alasannya, dan itu alasan yang masuk akal. Pembelian Amerika melonjak pada awal 2026 ke level yang mencerminkan hiruk-pikuk 2020 hingga 2022, likuidasi sempat mengering, dan ketiadaan penjualan sejak saat itu menunjukkan pemegang ritel tetap bullish bahkan tanpa bargain hunting pada harga yang lebih rendah. Survei itu menambahkan, secara wajar, bahwa kenaikan tahun ini tampak dramatis tetapi hanya akan menghapus kerugian tahun lalu.

Dan kemudian ada kondisinya. Metals Focus memperkirakan harga perak akan kembali ke level awal 2026, yang menurutnya seharusnya menarik kembali pembelian ritel. Rebound 88% itu tidak diprakirakan terjadi pada harga saat ini. Itu diprakirakan terjadi pada harga yang jauh lebih tinggi.

Apa yang Sebenarnya Dilakukan oleh Saluran Koin

Sumber: data penjualan bullion US Mint | The Vault Report

Dua catatan perlu disertakan bersama tabel tersebut.

Seri laporan Mint saat ini berjalan hingga bulan Juni. Juli dan Agustus belum dipublikasikan, jadi tidak ada yang memberi tahu Anda seperti apa dua bulan terakhir itu. Dan Mint menjual kepada pembeli yang berwenang, bukan kepada publik, yang membuat angka-angka ini hanya satu saluran grosir, bukan keseluruhan investasi fisik Amerika. Batangan, round, dan produk dari private-mint sama sekali tidak termasuk di dalamnya.

Dengan catatan tersebut, arahnya jelas. Jika berjalan pada laju Februari hingga Juni, saluran ini akan terannualisasi mendekati 9,6 Moz, dibandingkan 11,57 Moz untuk keseluruhan 2025 dan 24,3 Moz pada 2024. Nol pada bulan Mei lebih didorong oleh permintaan daripada penghentian Mint. Para grosir menahan diri karena pembeli biasa tidak mau membayar premi yang ditawarkan dan para dealer sudah menjual kembali koin yang dibeli dengan diskon.

Harga dealer mengatakan hal yang sama dari sisi lain meja. Premi terendah yang dilacak pada American Silver Eagle satu ons rata-rata 6,87% pada Agustus dibandingkan 8,48% pada Juli, menurut seri riwayat premi, turun 1,61 poin persentase pada bulan ketika spot naik 16,5%. Seri yang sama mencatat level tertinggi 19,16% pada Februari dan level terendah 5,30% pada April, sehingga tahun ini telah membawa premi dari puncak kisaran itu ke dekat bagian bawah. Premi turun ketika koin mudah ditemukan.

Logam yang Benar-Benar Tiba Masuk Melalui Pintu yang Berbeda

Sumber: World Silver Survey 2026, Metals Focus dan Silver Institute | iShares Silver Trust Form 10-Q, Kuartal II 2026

iShares Silver Trust memegang sekitar 493,9 Moz pada 28 Agustus, berdasarkan angka yang diturunkan dari jumlah sahamnya, bukan angka yang dipublikasikan trust tersebut, dibandingkan 479,8 Moz pada akhir Juni. Itu berarti sekitar 14,1 Moz ditambahkan sepanjang Juli dan Agustus, atau setara dengan sekitar 30% dari prakiraan defisit tahun ini, diserap oleh satu dana sementara saluran koin hampir tidak menghasilkan apa-apa.

Sangat menggoda untuk menganggap itu sebagai celah yang terisi. Itu tidak demikian, dan akuntansinya layak dijelaskan, karena kedua arus ini mudah dicampuradukkan.

Arus produk yang diperdagangkan di bursa berada pada barisnya sendiri dalam neraca survei, diprakirakan bertambah 30,0 Moz lagi untuk 2026, dan defisit utama ditetapkan sebelum arus itu dihitung. Oleh karena itu, penciptaan dana tidak dapat menutup kekurangan pada baris koin dan batangan. Arus tersebut menarik dari logam yang sama, yang tetap memperketat pasar, tetapi tidak memperbaiki baris yang menjadi dasar prakiraan. Trust tersebut juga masih sekitar 35 Moz di bawah posisinya pada akhir Desember.

Apa Artinya Ini bagi Investor Perak

Dua jawaban, dan keduanya saling berkaitan: buruk bagi neraca yang dipublikasikan tahun ini, baik bagi siapa pun yang masih terus mengakumulasi.

Bagian buruknya adalah aritmetika. Prakiraan membutuhkan tambahan permintaan koin dan batangan sebesar 39,9 Moz, termasuk pemulihan Amerika sebesar 57%, dan satu-satunya saluran Amerika yang bisa kita lihat berjalan di bawah lajunya sendiri pada 2025. Pemulihan itu bergantung pada harga yang saat ini justru dijauhi pasar, bukan didekati. Jika kondisi itu gagal, defisit 46,3 Moz adalah prakiraan dengan fondasi yang rapuh, dan itu layak disebutkan bersama judul utama, bukan menggantikannya.

Bagian baiknya adalah fakta yang sama dari sisi pembeli. Premi mendekati 6,87% berarti koin mudah ditemukan. Itu dekat dengan bagian bawah kisaran tahun ini, yang bergerak dari 19,16% pada Februari hingga 5,30% pada April, dan jauh dari lonjakan 2021 hingga 2022 ketika premi Eagle kadang melampaui 50%. Seorang pembeli yang membangun posisi membayar friksi yang lebih rendah daripada pada sebagian besar titik tahun ini, dan keunggulan itu ada justru karena permintaan lemah.

Lemah tidak sama dengan rusak, dan bagian penalaran survei ini tetap kuat. Pemegang Amerika berhenti menambah, tetapi mereka tidak mulai menjual. Survei mencatat likuidasi yang sempat mengering selama pembelian awal 2026, dan pembacaannya pada saat berita ini ditulis masih menunjukkan ketiadaannya, yang membedakan jeda dari kejatuhan. Koin yang dibeli saat menuju US$120 belum kembali keluar di US$66. Itu adalah basis yang lebih baik untuk membangun kembali permintaan dibandingkan pasar di mana pemegang menjual pada setiap reli, dan survei menyebutnya sebagai alasan untuk memprakirakan mereka kembali.

Tidak ada dari ini yang menjadi bukti kelangkaan di Barat. Kurva premi yang turun sementara logam naik 16,5% dalam sebulan bukanlah gambaran kelangkaan. Saya lebih suka menyatakannya secara gamblang daripada membiarkan pembaca menyimpulkan ketatnya pasokan yang tidak ditunjukkan data. Convergence Score yang saya terbitkan di setiap edisi tidak bergerak kali ini, dan Deep Dive ini adalah salah satu alasannya.

Kasus jangka panjang tidak bergantung pada semua ini. Kasus itu bertumpu pada sisi pasokan yang tidak dapat merespons harga dengan cepat, yang merupakan argumen terpisah yang dibangun di atas bukti terpisah. Neraca 2026 lebih sempit. Ia membawa asumsi permintaan yang oleh survei sendiri dikaitkan dengan harga yang sejak itu dijauhi pasar, dan itulah hal yang perlu diperhatikan sebelum survei berikutnya.