Payrolls AS Meleset – RBA akan Mengumumkan Besok

Data Lapangan Pekerjaan AS Lebih Lemah dari yang Diprakirakan

Akan kurang tepat jika saya tidak memulai laporan pagi ini dengan rangkuman laporan lapangan pekerjaan AS hari Jumat lalu, yang sangat kuat. Payrolls umum turun 23 Ribu, dibandingkan ekspektasi kenaikan 80 Ribu. BLS mencatat bahwa data Mei direvisi turun 66 Ribu (dari 129 Ribu) dan Juni 37 Ribu (dari 57 Ribu), sehingga menghasilkan revisi gabungan Mei–Juni 103 Ribu lebih rendah dari laporan sebelumnya. Ini juga membuat rata-rata bergerak tiga bulan hanya 20 Ribu, yang berada di bawah tingkat impas yang diprakirakan sekitar 50 Ribu. Dalam kondisi normal, kekurangan itu akan mendorong tingkat pengangguran naik. Namun, justru turun ke 4,1%, karena angkatan kerja itu sendiri menyusut 264 Ribu. 

Yang semakin memperkuat nada lemah ini, pertumbuhan upah rata-rata juga berada di bawah ekspektasi, sebesar 3,2% secara tahunan (YoY), turun dari 3,5% pada Juni, dan hanya 0,1% secara bulanan (MoM), dari 0,3%. Tingkat pengangguran turun tipis menjadi 4,1% dari 4,2%, tetapi angka ini tidak sepositif yang terlihat. Ketenagakerjaan bersih justru berkurang 87 ribu, sementara tingkat partisipasi angkatan kerja turun ke 61,4%, level terendah sejak awal 2021. Dengan kata lain, perbaikan pada angka utama lebih mencerminkan penurunan partisipasi daripada penguatan pasar tenaga kerja—dinamika yang sama seperti terlihat dalam laporan Juni.

Setelah serangkaian data ketenagakerjaan yang kuat pada awal tahun, laporan Juli menjadi hasil lemah kedua berturut-turut. Kurva OIS mengalami penyesuaian ke arah dovish, dengan ekspektasi pengetatan The Fed hingga akhir tahun turun dari 22 basis poin menjadi 17 basis poin, sementara ekspektasi untuk pertemuan September berkurang dari sekitar 7 basis poin menjadi 5 basis poin. Jika data ketenagakerjaan terus melemah dan inflasi terus melandai, saya sulit membayangkan The Fed akan menaikkan suku bunga. Meskipun sebagian pihak mungkin tidak sependapat, inflasi saat ini masih lebih menentukan bagi The Fed dibandingkan kondisi pasar tenaga kerja.

Seperti yang diprakirakan, kurva imbal hasil Treasury AS langsung mengalami bull steepening setelah laporan tersebut, sementara USD tertekan secara luas. Penurunan paling menonjol terlihat pada USD/JPY dan USD/CAD, dengan pasangan terakhir membuka peluang untuk short scalp, didukung oleh data ketenagakerjaan Kanada yang kuat yang dirilis pada saat yang sama.

Agenda Data Tipis Hari Ini – Keputusan RBA Menjadi Fokus Besok

Kalender makro hari ini tipis, dengan fokus beralih ke keputusan RBA besok, laporan inflasi IHK (CPI) AS bulan Juli yang sangat penting pada hari Rabu, serta angka PDB Inggris bulan Juni dan inflasi IHP (PPI) AS bulan Juli yang dirilis pada hari Kamis. 

Untuk pertemuan RBA— yang dijadwalkan pada pukul 4:30 GMT (11:30 WIB) besok—konsensus pasar memprakirakan bank tersebut akan mempertahankan suku bunga tunai di 4,35% untuk pertemuan kedua berturut-turut. Anda akan ingat bahwa bank sentral telah menaikkan suku bunga tunai sebesar 75 basis poin tahun ini.

Sejak pertemuan Juni, inflasi IHK tahunan melandai dari 4% menjadi 3,8%, sementara ukuran inflasi pilihan RBA—trimmed mean tahunan—naik tipis menjadi 3,6% pada Kuartal II 2026 dari 3,5%, tetapi masih di bawah estimasi median pasar sebesar 3,7%. Angka tersebut tetap berada di atas kisaran target RBA sebesar 2%-3% dan juga melampaui prakiraan bank sentral pada Mei untuk akhir tahun.

Dari sisi lapangan pekerjaan, pengangguran turun ke level terendah bersejarah di dekat 3,5% pada 2022, dan pasar tenaga kerja secara bertahap telah kembali normal sejak saat itu—bergerak naik ke kisaran 4,1–4,5% selama lebih dari dua tahun terakhir, dengan angka 4,4% pada bulan Juni berada di dekat bagian atas kisaran terbaru tersebut. Ketenagakerjaan juga naik kuat pada bulan Juni, menambah sedikit di bawah 80.000 lapangan pekerjaan baru, naik dari pembacaan bulan Mei sekitar 44.000. 

Dengan inflasi yang mulai mereda—meski masih persisten—dan pasar tenaga kerja yang melonggar, sementara retorika bank sentral tetap berimbang, RBA kemungkinan akan mempertahankan kebijakan tidak berubah. Karena itu, perhatian akan beralih ke komunikasi bank sentral dan Statement on Monetary Policy (SoMP). Meski bahasa mengenai inflasi tetap penting untuk dicermati, bagi saya SoMP akan menjadi fokus utama.

Seperti yang mungkin Anda ingat dari SoMP bulan Mei, RBA memprakirakan suku bunga tunai berada di 4,7% pada akhir tahun, meskipun proyeksi rata-rata yang dipangkas tahunan RBA adalah 3,8% untuk bulan Juni tahun ini dan 3,5% pada akhir tahun. Namun, seperti yang kini kita ketahui, rata-rata yang dipangkas bulan Juni tercatat 3,6%, yang berada di bawah proyeksi bulan Juni dan hampir sejalan dengan estimasi akhir tahun.

Karena itu, saya akan mencermati dengan saksama revisi turun pada proyeksi rata-rata yang dipangkas dan suku bunga tunai, yang tentu saja akan negatif bagi AUD. Meski ini bisa dianggap sebagai skenario dovish yang ideal, kemungkinan lain adalah RBA akan mempertahankan sikap hawkish—kemungkinan besar membiarkan proyeksi trimmed mean dan suku bunga tunai tidak berubah—di tengah inflasi mendasar yang masih tinggi; ini akan positif bagi AUD.