Pandangan Terbaru Kami terhadap Bank-Bank Sentral Utama

Pandangan kami tentang apa yang mungkin terjadi selanjutnya bagi Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, Bank of England, dan Bank of Japan dalam beberapa bulan mendatang.

Federal Reserve

Kami sebelumnya berada dalam kelompok yang menilai bahwa The Fed masih dapat menunggu, sementara inflasi akan kembali ke 2% dalam 12 bulan ke depan. Namun, pidato Ketua Kevin Warsh di Jackson Hole mengisyaratkan bahwa ia cenderung mengambil tindakan, mengingat inflasi telah terlalu tinggi terlalu lama dalam kondisi ketenagakerjaan penuh dan, menurut pandangannya, kondisi keuangan juga tidak terlalu ketat. Kami tidak melihat ada anggota FOMC yang menentang gagasan kenaikan suku bunga. Dengan demikian, posisi The Fed saat ini tampaknya bergeser menjadi menaikkan suku bunga kecuali data membenarkan jeda, dibandingkan sebelumnya mempertahankan suku bunga kecuali data membenarkan kenaikan. Pergeseran ini menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga pada 16 September kini menjadi skenario yang paling mungkin. Mengingat pandangan makro kami mengenai penciptaan lapangan kerja yang lesu, pertumbuhan yang sejalan dengan tren, dan inflasi yang mendingin, kami melihat langkah tersebut sebagai bentuk manajemen risiko, bukan awal dari rangkaian kenaikan suku bunga.

Bank Sentral Eropa

Panggung tampaknya telah siap untuk kenaikan suku bunga lainnya pada pertemuan ECB bulan September. Bukan hanya karena sejumlah anggota ECB sebenarnya telah mendorong kenaikan suku bunga pada pertemuan Juli, tetapi juga karena sejak saat itu ekonomi Zona Euro menunjukkan ketahanan yang nyaris tidak terduga terhadap perang di Timur Tengah. Hal ini sebagian ditopang oleh faktor keberuntungan dan tekanan yang lebih besar terhadap para pesaing Asia akibat penutupan Selat Hormuz, yang membuat sebagian pesanan beralih ke perusahaan-perusahaan Eropa, tetapi juga oleh stimulus fiskal yang telah lama diumumkan.

Pada saat yang sama, inflasi utama terus merangkak naik, meskipun ukuran inflasi lainnya, seperti inflasi inti dan jasa, sejauh ini belum memberikan alasan untuk panik. Dengan harga minyak yang tetap tinggi dan meningkatnya risiko guncangan baru pada harga gas, sebagian besar pengambil kebijakan ECB kemungkinan akan melihat alasan yang cukup untuk kembali menaikkan suku bunga.

Bahkan jika ECB tidak menyukai istilah tersebut, kenaikan suku bunga kedua tahun ini juga dapat dikategorikan sebagai ‘kenaikan suku bunga asuransi’, atau mungkin, sesuai dengan preferensi bank sentral, sebagai kenaikan suku bunga untuk memperkuat kredibilitas dan mengantisipasi kemungkinan dampak tidak langsung, bahkan efek putaran kedua, dari guncangan harga energi saat ini.

Bank of England

Kami menilai standar bagi Bank of England (BoE) untuk menaikkan suku bunga masih relatif tinggi. Pasar saat ini memprakirakan tiga kali kenaikan hingga musim panas mendatang. Meskipun tiga dari sembilan anggota komite memilih kenaikan pada bulan Juli, enam anggota lainnya tampak cukup kuat berada di kubu yang mendukung suku bunga tetap. Menariknya, Claire Lombardelli, kandidat paling jelas untuk bergabung dengan kelompok hawkish, mengatakan bahwa keputusan untuk mempertahankan suku bunga pada pertemuan terakhir bukanlah keputusan yang sulit. Para pejabat sebelumnya menetapkan inflasi 4% sebagai ambang batas yang secara historis dinilai lebih berisiko memicu “efek putaran kedua”. Bahkan setelah kenaikan terbaru harga gas alam, kami memprakirakan inflasi hanya akan mencapai puncak sementara di 3,5% pada musim dingin mendatang. Angka tersebut masih berada di bawah puncak yang terlihat pada 2022, ketika Bank masih aktif menaikkan suku bunga. Kecuali anggaran Oktober menunjukkan pelonggaran kebijakan fiskal yang material, kami memprakirakan dua kali penurunan suku bunga pada 2027.

Bank of Japan

Bank of Japan tampaknya akan menaikkan suku bunga sebesar 25 bp pada bulan September, membawa suku bunga kebijakan menjadi 1,25%. Sebagian besar pejabat BoJ memperkirakan suku bunga netral berada di sekitar 2,00% dan melihat inflasi tetap berada di atas 2% secara berkelanjutan sepanjang horizon kebijakan mereka. Pertanyaan besar bagi pasar adalah apakah kenaikan pada September menandai percepatan siklus pengetatan atau sekadar quid pro quo atas dukungan Treasury AS terhadap Yen pada akhir Juli. Skenario dasar kami mengasumsikan dua kenaikan lanjutan pada Januari dan April tahun depan, dengan BoJ kemungkinan lebih memilih mempercepat pengetatan sebelum kenaikan besar pajak konsumsi mulai berlaku pada April. Setelah itu, menaikkan suku bunga ketika inflasi umum mulai menurun akan menjadi lebih sulit. Namun, pengetatan sebesar 75 bp selama enam bulan ke depan sama sekali belum pasti. Pemerintah tetap berkomitmen penuh pada agenda pro-pertumbuhannya dan kemungkinan akan berhati-hati terhadap pengetatan yang terlalu besar dalam waktu terlalu cepat.

Baca analisis aslinya di sini