Obligasi Pemerintah Inggris Berada dalam Mode Pemulihan saat Kita Menunggu Pidato Burnham

Indeks saham di Eropa bergerak lebih tinggi pada hari Selasa, meskipun harga minyak masih naik. Kontrak berkelanjutan minyak mentah Brent naik 1% pagi ini, tetapi telah mundur dari level kunci US$100 yang dicapainya sebelumnya, yang meningkatkan sentimen pasar. 

Imbal hasil obligasi pemerintah berada dalam mode pemulihan, dan melepas sebagian kenaikan pada hari Senin, dipimpin oleh Gilt Inggris. Secara keseluruhan, pasar berada dalam mode tunggu dan lihat, seiring kita menuju sejumlah peristiwa penting termasuk pidato konferensi Partai Buruh Andy Burnham nanti hari ini, serta serangkaian rilis data AS yang dapat menentukan kapan Federal Reserve akan kembali menaikkan suku bunga. 

Pasar Gilt Inggris patut dicermati dengan saksama hari ini. Ada ekspektasi yang meningkat bahwa Burnham dapat mengumumkan sejumlah langkah radikal untuk mendorong pertumbuhan dan mengatasi isu-isu politik pelik yang diperlukan agar keuangan publik Inggris kembali terkendali. Ini mencakup: 

• Reformasi kesejahteraan, bukan benar-benar pemangkasan belanja, tetapi rencana untuk mengurangi tunjangan bagi kaum muda dan mendorong mereka masuk ke dunia kerja sebagai gantinya. 
• Reformasi pensiun: PM dapat menggunakan pidato ini untuk membongkar sistem jaminan pensiun tiga kali lipat yang telah berlaku selama 16 tahun. Terdapat perdebatan yang berkembang mengenai keberlanjutan sistem ini, dan Burnham dapat berencana untuk menghapus atau menurunkan tingkat jaminan tiga kali lipat tersebut untuk mendanai sistem perawatan sosial ala NHS yang akan menguntungkan para pensiunan dan membantu mereka mempertahankan rumah mereka bahkan jika mereka membutuhkan perawatan di kemudian hari. 
• Rencana untuk menerapkan kontrol publik yang lebih besar atas utilitas utama seperti air, meskipun kami meragukan bahwa ia akan menyerukan nasionalisasi penuh. 

Obligasi pemerintah Inggris (Gilt) mencatatkan kinerja yang lebih baik pagi ini dan imbal hasilnya turun tajam; imbal hasil tenor 2 tahun turun 13 basis poin dan tenor 10 tahun juga mengalami penurunan, meskipun laju penurunannya mulai melambat seiring berjalannya waktu pagi ini. Hal ini mengindikasikan bahwa pasar bersedia memberikan kepercayaan kepada Burnham menjelang pengumuman anggaran ini, meskipun pasar obligasi dikenal memiliki kesabaran yang sangat tipis.

Kami tidak memprakirakan Burnham akan membahas terlalu banyak detail dalam pidatonya kali ini, melainkan lebih berfokus pada pemaparan kerangka kebijakannya menjelang pemilihan berikutnya. Jika ia menggaungkan kenaikan pajak sebagai cara untuk mendanai layanan perawatan sosial di samping NHS, kami menilai langkah tersebut kemungkinan akan diterima negatif oleh pasar obligasi, mengingat penerimaan pajak sudah berada pada rekor tertinggi dan NHS sendiri merupakan layanan yang sangat mahal untuk dibiayai. Sebaliknya, pasar akan mencari pemangkasan pengeluaran sebagai sumber pendanaan bagi janji-janji kebijakan baru.

Bisakah Burnham Benar-Benar Mendorong Reformasi Kesejahteraan? 

Kier Starmer tidak pernah benar-benar pulih dari upayanya memangkas tunjangan kesejahteraan, termasuk penerapan means testing pada pembayaran bahan bakar musim dingin. Pada tahap ini, belum jelas apakah Burnham bisa mendapatkan dukungan partainya jika ia memutuskan untuk menghapus triple lock. Selain itu, langkah tersebut mungkin bukan solusi ampuh seperti yang diperkirakan sebagian pihak. Belum jelas kapan penghematan fiskal akan mulai terasa, dan kemungkinan membutuhkan waktu bertahun-tahun. Di sisi lain, biaya sistem perawatan sosial pada akhirnya bisa jauh lebih besar daripada £18 miliar per tahun yang diklaim Burnham pada akhir pekan. Dengan demikian, persoalan pensiun baru merupakan puncak gunung es. Inggris masih menghadapi banyak pekerjaan rumah fiskal, sehingga dorongan terhadap Gilt mungkin tidak akan bertahan lama.

Meski begitu, pemulihan Gilt Inggris tetap patut dicermati dan bisa mencerminkan dua hal: 1, upaya Inggris untuk menangani persoalan sulit terkait belanja publik merupakan perkembangan positif bagi pasar Gilt dan cukup berbeda dibandingkan dengan kondisi di negara lain; dan 2, aksi jual di pasar Gilt mungkin telah mencapai titik yang begitu ekstrem sehingga harganya mulai terlihat menarik. 

Larangan Ekspor Diesel Menjadi Fokus 

Meskipun aksi harga hari ini positif bagi Inggris, negara tersebut masih berada di perairan fiskal yang sulit. Negara ini diperkirakan akan membayar imbal hasil tertinggi pada lelang utang 10-tahun mendatang sejak 1999. Imbal hasil Gilt Inggris juga bisa berbalik arah dan mulai naik lagi jika Inggris tidak dapat mengamankan pengecualian dari larangan ekspor diesel AS yang diperkirakan akan diberlakukan. Inggris mengimpor hampir 20% diesel dari AS, sehingga para menteri berharap upaya lobi akan berhasil dan Inggris akan menerima pengecualian yang sangat dibutuhkan. Harga diesel mencapai rekor pada awal pekan ini, dan bisa memberi tekanan lebih lanjut pada inflasi dan imbal hasil Gilt jika naik lebih jauh. 

Sterling Bergerak Perlahan Menjelang Pidato Burnham 

GBP/USD bergerak perlahan menjelang pidato Burnham dan tetap bertahan di atas level US$1,3230. Selama sepekan terakhir, mata uang pound telah menunjukkan pemulihan dan menjadi salah satu mata uang G7 yang paling tangguh, meskipun masih harus berjuang menghadapi kekuatan dolar AS.

Muncul sentimen di pasar yang menyebutkan bahwa aksi jual obligasi pemerintah AS telah terjadi secara berlebihan dan kini tidak lagi mencerminkan kondisi fundamental. Jika imbal hasil Treasury turun, kita mungkin akan melihat dolar mulai melepaskan sebagian keuntungan yang diperolehnya baru-baru ini, setelah sempat menguat lebih dari 2% secara luas dalam sebulan terakhir.

Secara keseluruhan, fokus hari ini akan tertuju pada pasar obligasi pemerintah global, menyusul lonjakan imbal hasil pada hari Senin. Semua mata tertuju pada apakah Andy Burnham dapat memberikan pernyataan yang menenangkan bagi pasar obligasi, serta apakah selisih imbal hasil obligasi Inggris terhadap imbal hasil Treasury AS dapat terus menyempit.