Minyak: Eskalasi Bukan Alasan untuk Rally

• Eskalasi di Timur Tengah belum menyebabkan kenaikan harga Brent.
• Dolar AS belum mampu memanfaatkan situasi minyak yang menguntungkan.

Dolar AS mencatat kenaikan moderat di tengah eskalasi konflik baru-baru ini di Timur Tengah, sementara harga minyak turun. Ini adalah perilaku khas selama penilaian ulang prospek kebijakan moneter yang relatif lancar, bukan reaksi gugup terhadap peristiwa geopolitik. Satu barel minyak mentah Brent diperdagangkan di sekitar $91, mendekati ujung bawah kisaran dalam tiga bulan terakhir, meskipun ada tanda-tanda jelas pengurangan stok global. 

Menurut riset S&P Global Energy, dibutuhkan 500 juta barel untuk mengisi kembali stok minyak di luar Teluk Persia. Dengan kata lain, untuk mengembalikan stok ke level Februari pada akhir tahun, diperlukan surplus 1 juta barel per hari.

Namun, pasar lebih memperhatikan keseimbangan daripada stok. Brent diperdagangkan 30% di atas level sebelum konflik di Timur Tengah. Pada saat yang sama, harga tinggi mengurangi permintaan global. Tiongkok adalah contoh jelas, dengan impor minyak turun menjadi 7,8 juta bph pada Mei, level terendah dalam delapan tahun. Sebagai perbandingan, rata-rata untuk 2025 hampir 4 juta bph lebih tinggi.

Bersamaan dengan ekspor energi AS yang mencetak rekor, pemotongan harga Arab Saudi untuk pelanggannya, dan dimulainya kembali pasokan dari Kuwait ke Asia, perkembangan ini menunjukkan pasar minyak telah beradaptasi dalam beberapa minggu terakhir. Tanpa ini, harga minyak akan naik di tengah penurunan stok komersial sebesar 9,12 juta barel selama pekan tersebut dan delapan pekan penurunan berturut-turut.

Tanpa dukungan minyak, dolar AS saat ini berada di luar kemampuannya. Baik permintaan tinggi untuk aset safe-haven maupun penurunan selera risiko global—yang terlihat dari aksi jual saham dan emas—tidak mendukung greenback. Kekhawatiran bahwa inflasi akan melonjak ke level tertinggi tiga tahun pada Mei memicu rumor kenaikan suku bunga The Fed dan memicu aksi jual saham teknologi dan S&P 500.

Apakah angka inflasi dapat membantu dolar AS? Hanya jika ada tanda-tanda jelas percepatan pertumbuhan harga yang bahkan tidak bisa diabaikan oleh Warsh. 

Ringkasan: Eskalasi di Timur Tengah tidak mendorong harga minyak naik, dan dolar tidak menerima dukungan apa pun. Pasar lebih merespons keseimbangan antara pasokan dan permintaan daripada geopolitik.