Lima Alasan Mengapa Pertumbuhan Prancis akan Membantu Utang Publik Menjadi Stabil

Pada tahun 2026, pemerintah kembali gagal menstabilkan rasio utang publik terhadap PDB karena defisit fiskal yang signifikan dan pertumbuhan yang lebih rendah dari biasanya. Menurut analisis kami, kinerja yang di bawah ekspektasi ini disebabkan oleh faktor-faktor luar biasa. Secara struktural, Prancis masih dapat menghasilkan pertumbuhan yang akan membantu rasio utang publik stabil, asalkan defisit anggarannya diturunkan menjadi sekitar 3% dari PDB. Untuk mencapai hal ini, Prancis memiliki sejumlah kekuatan yang signifikan:

1. Daya saing yang membaik dalam hal biaya tenaga kerja dan energi;

2. Sektor jasanya, terutama melalui pengembangan dan penggunaan teknologi baru (termasuk AI);

3. Pemulihan industri yang didorong oleh sektor penerbangan, pengeluaran militer, dan elektrifikasi, yang membutuhkan peningkatan investasi;

4. Percepatan pembentukan usaha yang mendukung ketenagakerjaan;

5. Daya tariknya bagi investor asing.

Semua pendorong struktural ini seharusnya memungkinkan pertumbuhan Prancis untuk pulih dan bergabung dengan percepatan yang diharapkan di Zona Euro pada tahun 2027.

Pemerintah Prancis akan menyampaikan rancangan anggaran 2027[1], sementara pemilihan presiden sudah di depan mata. Menjelang peristiwa-peristiwa besar ini, masyarakat Prancis tampak sangat pesimistis terhadap gambaran di Prancis. Survei terbaru oleh Jean Jaurès Foundation mengungkapkan bahwa hampir dua dari tiga orang hanya menggunakan kata-kata negatif, dengan "kekhawatiran" dan "ketidakpastian" berada di garis depan. Selain itu, tiga perempat memprakirakan situasi negara akan memburuk.

Memang, ekonomi Prancis telah menghadapi serangkaian kemunduran sejak awal tahun. Negara ini nyaris menghindari resesi pada paruh pertama (kontraksi PDB 0,2% q/q pada Kuartal I dan stagnasi pada Kuartal II), berbeda dengan Zona Euro, di mana pertumbuhan tidak termasuk Irlandia tetap stabil (0,3% q/q per kuartal).

Meskipun faktor-faktor luar biasa berada di balik kinerja yang di bawah ekspektasi ini[2], hal ini membebani keuangan publik (pendapatan yang lebih rendah), sama seperti faktor luar biasa lainnya: konflik di Iran[3]. Akibatnya, defisit fiskal diprakirakan meningkat menjadi 5,4% dari PDB pada 2026 (dibandingkan 5,1% pada 2025), menurut pemerintah. Menurut prakiraan kami, rasio utang publik terhadap PDB akan mencapai 119% pada 2026, dibandingkan 115,7% pada 2025.

Dalam latar belakang ini, kemampuan Prancis untuk menghasilkan pertumbuhan menjadi sangat penting. Namun, bahkan dengan konsolidasi fiskal yang secara inheren seharusnya membebani permintaan, kami dapat mengidentifikasi lima alasan untuk meyakini bahwa ekonomi Prancis dapat menghasilkan pertumbuhan yang jauh di atas hasil 2026 (0,5% menurut prakiraan kami).

1. Prancis Lebih Kompetitif

Selama krisis Zona Euro (2012–2013), Prancis menerapkan kebijakan untuk menekan biaya tenaga kerja melalui Competitiveness and Employment Tax Credit (CICE). Kebijakan ini kemudian digantikan—pada awal masa jabatan pertama Emmanuel Macron—dengan pengurangan sebesar 6 poin persentase pada iuran jaminan sosial. Perbaikan biaya tenaga kerja tersebut masih bertahan hingga saat ini, sementara di wilayah Eropa lainnya—khususnya Jerman—terjadi percepatan pertumbuhan upah selama satu dekade terakhir. Seiring dengan perbaikan relatif pada biaya tenaga kerja Prancis, defisit perdagangan bilateral dengan Jerman pun menurun secara signifikan.

Defisit perdagangan Prancis dengan Jerman telah menurun secara signifikan

Pada saat yang sama, Prancis diuntungkan oleh listrik yang lebih murah yang juga kurang sensitif terhadap kenaikan harga hidrokarbon karena, pada 2025, hampir 95% listrik diproduksi melalui tenaga nuklir dan terbarukan. Selain itu, listrik menyumbang 27% dari konsumsi energi di Prancis, dibandingkan rata-rata Eropa sebesar 24%.

Prancis menghasilkan listrik yang lebih melimpah dan lebih murah

2. Prancis: Pemimpin Eropa dalam Jasa, Termasuk Teknologi, dan dalam Angka Pertumbuhan yang Direvisi Naik

Jasa menyumbang hampir 80% dari PDB Prancis, yang secara signifikan lebih tinggi dibandingkan negara-negara utama Zona Euro lainnya. Prancis memimpin persaingan di dalam Uni Eropa di beberapa sektor, termasuk jasa keuangan, logistik, dan teknologi. Hal ini menghasilkan surplus perdagangan jasa hampir 1,7% dari PDB, yang mengimbangi defisit eksternal barang dengan besaran yang setara. Ini juga menjadi pendorong investasi pada produk kekayaan intelektual sekitar 5,5% dari PDB pada 2025, tingkat tertinggi di antara negara-negara utama Eropa.

Selain itu, hampir satu dari dua orang Prancis kini menggunakan AI, dibandingkan dengan kurang dari sepertiga di Amerika Serikat, menurut sebuah studi oleh Microsoft AI Economy Institute. Prancis menempati peringkat ke-4 di dunia dalam bidang ini. Di Eropa, Prancis hanya berada di bawah Irlandia (tempat banyak perusahaan di sektor ini terkonsentrasi). Keunggulan gabungan Prancis (energi dan budaya digital) menempatkannya di garis depan tujuan investasi kecerdasan buatan di Eropa, khususnya untuk pusat data (pengumuman dibuat selama KTT Choose France terbaru).

Selain itu, Prancis adalah negara yang paling sering merevisi angka pertumbuhannya ke atas. Dalam sebuah studi terbaru, kami menunjukkan bahwa revisi ex-post (karena neraca nasional baru difinalisasi 30 bulan setelah akhir tahun kalender) cukup signifikan di sana. Fenomena ini kemungkinan terkait dengan bobot teknologi dalam investasi perusahaan-perusahaan Prancis, dengan dampak terhadap aktivitas yang lebih mudah diukur seiring waktu.

3. Pemulihan Industri untuk Sementara Melambat akibat Kendala Pasokan

Rebound industri Prancis nyata dan didukung, khususnya, oleh penguatan keunggulan komparatif Prancis di bidang aeronautika dan peralatan listrik. Pemulihan ini bergantung pada meningkatnya permintaan global untuk barang-barang tersebut dan momentum Eropa yang telah menguat selama beberapa kuartal. Akibatnya, ekspor barang Prancis meningkat 5% pada bulan-bulan awal 2026 dibandingkan periode yang sama pada 2025.

Namun, pemulihan industri terhambat oleh kesulitan yang dihadapi perusahaan dalam memenuhi permintaan. Sejak akhir pandemi COVID-19, produksi industri mengalami pemulihan yang tidak mulus. Lonjakan output terbaru membantu pertumbuhan Prancis mengungguli antara kuartal ke-2 dan ke-4 tahun 2025, ketika produksi aeronautika tiba-tiba meningkat hampir 20%. Target pengiriman yang lebih tinggi dari perusahaan-perusahaan besar di sektor ini seharusnya dapat mendorong pertumbuhan lebih lanjut. Hal ini tidak terwujud, karena produksi manufaktur turun 1,2% selama tiga bulan terakhir yang datanya telah dipublikasikan (Mei–Juli) dibandingkan tiga bulan sebelumnya.

Kendala Pasokan yang Kembali Muncul Telah Mengganggu Pemulihan Industri

Produksi untuk perusahaan-perusahaan dengan buku pesanan paling penuh (aeronautika, peralatan listrik dan elektronik) dibatasi oleh kenaikan tajam kendala pasokan. Kapasitas produksi perusahaan industri menempatkan mereka pada posisi untuk memenuhi permintaan secara kurang efektif dibandingkan sebelumnya, akibat kekurangan tenaga kerja terampil dan jumlah lini produksi yang tidak memadai. Situasi ini menuntut lebih banyak investasi. Kabar baiknya adalah, menurut survei kuartalan terbaru dari Insee, niat investasi di sektor industri telah pulih secara signifikan.

4. Pembentukan Bisnis yang Kuat Mendukung Ketenagakerjaan

Ketika Prancis mengalami periode resesi atau pertumbuhan rendah, pembentukan bisnis juga cenderung anjlok. Hal ini terjadi selama krisis Zona Euro pada paruh pertama 2010-an, tetapi bukan itu yang kita lihat pada 2026. Pembentukan bisnis bahkan mengalami percepatan pertumbuhan sejak awal 2026, berada di +12% y/y. Pertumbuhan ini lebih signifikan di sektor-sektor terkait digital (+46% y/y), yang diuntungkan oleh gelombang inovasi terkait AI. Namun, pertumbuhan juga terjadi di sektor lain, seperti perdagangan (+13%) dan konstruksi (+9%).

Pembentukan bisnis bahkan meningkat lebih cepat daripada kebangkrutan bisnis (+5% y/y pada paruh pertama), dengan kenaikan kebangkrutan sebagian besar didorong oleh pembentukan bisnis yang lebih kuat.

Kenaikan pembentukan bisnis terlihat pada perusahaan (+5%) dan bahkan lebih besar pada usaha mikro (+16%). Ini mencerminkan meningkatnya wirausaha mandiri. Sementara ketenagakerjaan bergaji telah mengalami sedikit penurunan selama dua tahun terakhir (80.000 kehilangan pekerjaan bersih), sebagian perlambatan ini terkait dengan peningkatan wirausaha mandiri (204.000 penciptaan bersih). Secara keseluruhan, Prancis terus menciptakan lapangan kerja dan tingkat ketenagakerjaan telah mencapai rekor tertinggi.

Perkembangan Bersama Pembentukan Bisnis dan Wirausaha Mandiri

5. Prancis Tetap Menarik bagi Investasi Asing

Prancis telah mempertahankan daya tariknya meskipun ketidakpastian lebih tinggi. Ketidakpastian meningkat secara signifikan setelah pembubaran Majelis Nasional pada Juni 2024, menurut estimasi dari Banque de France dan Insee. Namun, Prancis tetap berada di puncak negara-negara Eropa dalam peringkat daya tarik internasional. Barometer tahunan EY mencatat penurunan jumlah proyek pada 2025 (-17%), tetapi Prancis mempertahankan posisi peringkat pertama untuk tahun ke-7 berturut-turut. Selain itu, di tengah latar belakang Eropa di mana jumlah pekerjaan per proyek turun tajam (-25%), angka tersebut secara keseluruhan tetap stabil di Prancis (-4%). Ini merupakan tanda bahwa, meskipun jumlah investasi sedikit lebih rendah, jejaknya terhadap ekonomi Prancis tetap stabil.

Daya tarik Prancis terutama didorong oleh perkembangan jasa, serta kualitas infrastruktur dan kemampuan logistiknya (termasuk hub transportasi, yang sering kali berskala Eropa). Selain itu, meskipun Prancis sudah memiliki sektor teknologi yang berkembang, negara ini berada pada posisi yang baik untuk menarik investasi asing di AI (biaya energi rendah dan tenaga kerja terampil).

Pertumbuhan Prancis seharusnya kembali pada 2027 ke level yang lebih sejalan dengan kekuatannya (prakiraan kami adalah 1%). Mengingat kondisi suku bunga yang berlaku, ini merupakan syarat yang diperlukan agar rasio utang publik dapat stabil, asalkan pemerintah berhasil menurunkan defisit fiskal ke 3% dari PDB.

Baca analisis aslinya di sini