Kenaikan The Fed pada Oktober menyusut seiring inflasi yang menjadi dasarnya

Para pedagang telah memindahkan kenaikan Federal Reserve (The Fed) berikutnya dari 28 Oktober ke 9 Desember, dan laporan inflasi yang menambah pergerakan tersebut lebih banyak berbicara tentang Juli daripada Agustus. Revisi tahunan pemerintah, yang diterbitkan bersamaan dengan Indeks Harga Belanja Konsumsi Pribadi (PCE) bulan Agustus, memangkas pembacaan inti Juli, yang tidak termasuk makanan dan energi, dari 3,3% menjadi 3%. The Fed menaikkan suku bunga pada 16 September dengan angka 3,3% tersebut di tangan. Revisi yang sama menunjukkan pertumbuhan yang lebih cepat, itulah sebabnya para pedagang menunda kenaikan tersebut alih-alih membatalkannya.

Dalam dua minggu setelah kenaikan itu, para pedagang mendorong peluang kenaikan lainnya pada 28 Oktober menjadi sekitar 70%. Alat FedWatch CME Group, yang mengubah harga berjangka menjadi probabilitas, menempatkannya di 34,87% setelah laporan tersebut, dengan kenaikan pada 9 Desember dipatok 100%. Pembacaan Juli yang menjadi dasar The Fed menaikkan suku bunga bertahan selama lima minggu.

Berita terbesar dalam laporan Agustus adalah tentang Juli

PCE adalah pengukur inflasi yang ditargetkan The Fed pada 2%. Para pejabat memantau versi inti untuk melihat trennya, karena harga makanan dan energi berfluktuasi seiring panen dan minyak. Harga inti naik 0,2% pada Agustus dibandingkan prakiraan 0,3%, dan 3% secara tahunan dibandingkan 3,3%. Para peramal terlalu tinggi sepersepuluh poin pada basis bulanan dan tiga persepuluh poin pada basis tahunan, dan perbedaannya adalah masa lalu.

Biro Analisis Ekonomi (BEA) merevisi angka-angkanya setiap tahun dengan data pajak dan survei yang lebih lengkap, dan revisi 2026 ditarik kembali hingga Januari 2021. Pada 26 Agustus, lembaga itu melaporkan inflasi inti Juli di 3,3% dan tingkat utama, termasuk makanan dan bahan bakar, di 3,7%. Setelah direvisi, angkanya menjadi 3% dan 3,4%, dan Agustus berada tepat pada level tersebut.

Untuk keputusan Oktober, tren lebih penting daripada bulan. Setelah direvisi, inflasi inti bertahan di 3% selama tiga bulan, naik 0,1% pada Juli dan 0,2% pada Agustus, mendekati laju yang diizinkan oleh target 2%. Kenaikan kedua enam minggu setelah yang pertama membutuhkan inflasi yang tetap tinggi atau sedang naik, dan angka revisi menunjukkan inflasi datar.

Satu kenaikan lagi ada dalam prakiraan The Fed, dan Oktober tidak

Pada 16 September, The Fed menaikkan suku bunganya dari 3,50%-3,75% menjadi 3,75%-4,00%, kenaikan pertamanya sejak 2023, dan semua pemilih mendukungnya. Prakiraan median para pejabat, yang diterbitkan pada hari yang sama, menempatkan suku bunga di 4,1% pada akhir 2026. Itu berarti satu kenaikan lagi sebesar seperempat poin, dan prakiraan tersebut tidak menyebutkan pada pertemuan yang mana.

Ketua The Fed Kevin Warsh mengatakan pada 16 September bahwa inflasi telah terlalu tinggi terlalu lama, dan pada 3% inflasi masih demikian. Prakiraan yang membenarkan kenaikan tersebut menempatkan inflasi inti pada akhir 2026 di 3,4%, sehingga kini inflasi perlu meningkat agar prakiraan itu menjadi kenyataan. Itu mempertahankan alasan untuk satu kenaikan lagi. Hal itu melemahkan alasan untuk melakukannya pada 28 Oktober, karena urgensinya berasal dari angka yang sejak itu telah direvisi turun.

Tiga persepuluh poin dari inflasi dan tujuh persepuluh poin ke pertumbuhan

Produk Domestik Bruto (PDB), nilai dari seluruh yang diproduksi perekonomian, tumbuh pada laju tahunan 2,2% pada kuartal kedua, bukan 1,5% seperti yang sebelumnya dilaporkan. Revisi tersebut juga menunjukkan bahwa warga Amerika menabung lebih banyak dari yang diperkirakan. Hal itu menaikkan tingkat tabungan bulan Juli, yakni porsi pendapatan setelah pajak yang tidak dibelanjakan orang, dari 3,0% menjadi 4,6%. Kedua sisi dalam perdebatan soal kenaikan suku bunga lagi-lagi mendapat sesuatu.

Rumah tangga membelanjakan sebagian bantalan itu pada bulan Agustus, ketika belanja naik 0,9% dibandingkan pertumbuhan pendapatan 0,2%. Setelah disesuaikan dengan kenaikan harga, belanja naik 0,6%, yang tertinggi sejak Maret 2025. Pendapatan setelah pajak yang disesuaikan dengan cara yang sama tidak tumbuh sama sekali, dan tingkat tabungan turun ke 4,1%, level terendah sejak November 2022.

Pada bulan September, Indeks Manajer Pembelian (Purchasing Managers Index/PMI) Chicago, sebuah survei di mana pembacaan di atas 50 berarti pertumbuhan, melonjak ke 58,8 dari 47,1. Hitungan ADP atas perekrutan sektor swasta juga melampaui prakiraannya. The Fed yang menaikkan suku bunga untuk memperlambat belanja tidak punya alasan untuk berhenti selama belanja terlihat seperti ini, itulah sebabnya Desember masih diprakirakan pasti.

Sebuah pidato menggerakkan Oktober lebih jauh daripada laporan itu sendiri

Ketua Warsh menolak memberikan panduan ke depan atau petunjuk awal tentang apa yang akan dilakukan The Fed, sejak mengambil alih pada bulan Juni. Pada hari Selasa, Presiden The Fed New York John Williams, wakil ketua komite yang menetapkan suku bunga, mengatakan kenaikan suku bunga pada bulan September telah menghilangkan urgensi apa pun. Ia mengatakan satu kenaikan lagi mungkin tepat sebelum akhir 2026.

Peluang kenaikan suku bunga pada bulan Oktober menurut FedWatch turun dari sekitar 70% menjadi sekitar seimbang setelah pidato tersebut dan menjadi 34,87% setelah laporan itu. Polymarket, tempat orang bertaruh pada hasil, menunjukkan urutan yang sama, dengan kontrak Oktober turun dari 67,5% menjadi 43,5% setelah pidato dan menjadi 33,5% setelah laporan. Panduan ke depan dihapus pada bulan Juni, dan pada 29 September hal itu menggerakkan peluang Oktober sekitar 20 poin.

Kenaikan berikutnya diprakirakan pada pertemuan pertama setelah pemilu sela

The Fed memutuskan pada 28 Oktober, enam hari sebelum pemilu sela 3 November, dan 9 Desember adalah pertemuan pertamanya setelah itu. Setelah kenaikan suku bunga pada bulan September, Presiden Donald Trump mengatakan suku bunga AS seharusnya 1% atau lebih rendah dan bahwa ia telah mengatakan kepada Ketua Warsh untuk mengikuti mayoritas jika harus. Presiden The Fed New York Williams mengatakan pada hari Selasa bahwa waktu pemilu tidak berperan sama sekali.

Menahan suku bunga enam hari sebelum pemungutan suara akan memunculkan pertanyaan apakah Gedung Putih menekan The Fed. Revisi tersebut memberi alasan di atas kertas untuk menahan suku bunga, karena angka di balik kenaikan suku bunga September kini 0,3 poin lebih rendah. Jadi politik juga tidak memiringkan peluang Oktober ke salah satu arah, sehingga keputusan diserahkan pada angka-angka.

The Fed mungkin mengatur waktu keputusannya di sekitar pemilu. Pada bulan Juli, 83% manajer dana yang disurvei oleh Bank of America memperkirakan tidak ada kenaikan suku bunga sebelum pemilu sela, dan The Fed menaikkan suku bunga pada bulan September.

Oktober bergantung pada dua rilis, dan bukan PCE berikutnya

Data payrolls September akan dirilis pada hari Jumat dan Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) September, ukuran inflasi utama lainnya, pada 14 Oktober. Laporan PCE berikutnya akan dirilis pada 29 Oktober, sehari setelah keputusan. Itu membuat laporan PCE hari Rabu menjadi yang terakhir yang diterima The Fed sebelum memberikan suara.

Kecenderungannya adalah menahan suku bunga pada Oktober dan menaikkan suku bunga pada Desember. FedWatch menempatkannya masing-masing pada 65,13% dan 100%, dan Oktober kembali masuk pertimbangan hanya jika peluangnya naik di atas 50% setelah IHK 14 Oktober. Itu akan membutuhkan pembacaan inti yang cukup panas untuk membatalkan dampak revisi terhadap Juli. Data payrolls yang kuat pada hari Jumat akan lebih mendukung Desember daripada Oktober, karena argumen menentang tergesa-gesa bertumpu pada inflasi.

Pandangan ini keliru jika kenaikan suku bunga dibatalkan, bukan ditunda. FedWatch memberi peluang 16,06% untuk dua kenaikan suku bunga hingga 9 Desember dan nol untuk tidak ada kenaikan, dan jika posisi itu tertukar, para pedagang telah mulai memperhitungkan pembatalan. Penyebab yang paling mungkin adalah belanja bulan Agustus, yang naik lebih dari empat kali lebih cepat daripada pendapatan dan hanya bisa melampauinya selama tabungan masih ada. Para statistik menemukan tabungan itu pada 30 September, setelah para pembeli bulan Agustus mulai membelanjakannya.