Kenaikan suku bunga The Fed pada Oktober baru saja gugur. Inilah arti sebenarnya dari laporan 29 Ribu lapangan pekerjaan bagi suku bunga

Seminggu sebelum laporan lapangan pekerjaan bulan September, kontrak berjangka menilai sekitar 70% kemungkinan Federal Reserve (The Fed) menaikkan suku bunga pada bulan Oktober. Setelah itu, CME FedWatch, yang mengubah harga kontrak berjangka menjadi peluang pergerakan The Fed, menempatkan Oktober di 21,59% dan masih menilai adanya kenaikan pada bulan Desember. Peluang yang diberikannya untuk mempertahankan suku bunga pada bulan Desember adalah 0,00%.

Laporan payrolls telah memindahkan kenaikan The Fed dari satu pertemuan ke pertemuan lain sepanjang musim panas, dan hal itu hanya sedikit berkaitan dengan seberapa tinggi suku bunga diprakirakan akan naik. Inflasi, yang diproyeksikan oleh para pejabat The Fed sebesar 3,7% untuk 2026 berdasarkan pengukur pilihan mereka, menentukan di mana suku bunga akan berakhir. Satu-satunya angka ketenagakerjaan yang dapat mengubah hal itu adalah tingkat pengangguran, dan angka tersebut tetap berada di antara 4,1% dan 4,3% sejak Maret.

Tanggal kenaikan pertama mengikuti laporan lapangan pekerjaan

Laporan 5 Juni menempatkan kenaikan Nonfarm Payrolls (NFP) bulan Mei di 172 Ribu, dan kontrak berjangka menilai kenaikan pada bulan Desember dengan peluang sekitar 60% untuk kenaikan pada bulan Oktober. Laporan 7 Agustus merevisi Juli menjadi kerugian bersih 23 Ribu lapangan pekerjaan, dan peluang FedWatch untuk mempertahankan suku bunga pada bulan September naik menjadi 60%, dari 45% sehari sebelumnya.

Laporan 4 September menempatkan Agustus di 162 Ribu, dan peluang kenaikan pada bulan September naik menjadi 58,4% dari 49,4%. The Fed menaikkan suku bunganya ke 3,75%-4,00% pada 16 September, dengan 12 suara mendukung dan tidak ada yang menolak. Angka Mei yang memulai pergerakan tersebut sejak itu direvisi menjadi 63 Ribu, dan kenaikan tetap dilakukan.

Ketua The Fed Kevin Warsh mengatakan pada 16 September bahwa kenaikan tersebut disebabkan oleh inflasi, karena komite tidak yakin inflasi yang mendasari bergerak menuju 2% secara jelas dan cukup cepat. Ia menggambarkan sisi tenaga kerja dari mandat The Fed berada dalam kondisi yang baik. Bagi FedWatch, hal itu membuat laporan lapangan pekerjaan hanya menentukan tanggal kenaikan yang sudah dibenarkan oleh inflasi.

Tanggal kenaikan kedua bergerak dengan cara yang sama, dengan bantuan. Presiden The Fed New York Williams mengatakan pada 29 September bahwa tidak ada urgensi untuk menaikkan suku bunga lagi. Pengukur inflasi pilihan The Fed berada di bawah prakiraan pada 30 September. Laporan lapangan pekerjaan datang terakhir, setelah sebagian besar peluang 70% itu sudah hilang.

Laporan lapangan pekerjaan hanya menambah sedikit pada kenaikan imbal hasil dua tahun 

Imbal hasil Treasury bertenor dua tahun, yaitu suku bunga pada utang pemerintah bertenor dua tahun, bergerak seiring ekspektasi terhadap suku bunga The Fed. Imbal hasil tersebut naik 0,73 poin persentase antara 4 Juni dan 1 Oktober. Empat hari laporan lapangan pekerjaan dalam rentang itu menambah neto 0,06 pada angka harian Treasury, karena pergerakan pada hari-hari tersebut bergerak ke dua arah.

Tiga hari keputusan The Fed menambah 0,18 dan empat laporan inflasi menghasilkan -0,03, yang menyisakan 0,52 untuk hari-hari di antaranya. Hari-hari tanpa laporan lapangan pekerjaan, laporan inflasi, atau keputusan The Fed menambah lebih dari dua kali lipat dibandingkan semua peristiwa itu digabungkan. Imbal hasil turun lagi setelah laporan September.

Mengimbangi tenaga kerja yang pertumbuhannya hampir berhenti

Pernyataan FOMC 16 September mengatakan bahwa kenaikan lapangan pekerjaan telah mengimbangi tenaga kerja dan tingkat pengangguran berubah sedikit. Presiden The Fed Dallas Logan mengatakan pada hari Kamis, sehari sebelum laporan tersebut, bahwa 4,1% mendekati tingkat pengangguran terendah yang dapat ditopang perekonomian. Tidak satu pun dari itu menggambarkan pasar tenaga kerja yang akan menghentikan kenaikan suku bunga.

Mengimbangi itu mudah ketika tenaga kerja hampir tidak tumbuh. Riset staf Dewan The Fed menemukan bahwa jumlah pekerja yang tersedia bisa tumbuh kurang dari 10 Ribu per bulan pada 2026 setelah penurunan imigrasi. Ekonom The Fed Dallas menempatkan pertumbuhan lapangan pekerjaan yang dibutuhkan untuk menjaga pengangguran tetap stabil mendekati nol sejak pertengahan 2025. Berdasarkan hitungan itu, jumlah lapangan pekerjaan yang mendekati nol memberi pasar berjangka tidak ada alasan untuk membatalkan kenaikan pada bulan Desember.

Survei Reuters terhadap para ekonom menempatkan angka yang sama di 0-50 Ribu pada 4 September dan 50 Ribu-80 Ribu pada 2 Oktober. Mungkin saja ekonomi membutuhkan 80 Ribu lapangan pekerjaan per bulan, meskipun pada awal September survei yang sama memperbolehkan tidak ada sama sekali. Prakiraan 90 Ribu berada di atas setiap estimasi tersebut, sehingga 29 Ribu pada bulan September bisa saja meleset dari angka itu dan tetap sejalan dengan tenaga kerja menurut estimasi staf The Fed sendiri. Itulah sebabnya FedWatch masih menempatkan Desember di 100%.

Tingkat dengan veto naik tiga perseratus poin

Tingkat Pengangguran naik menjadi 4,2% dari 4,1% dalam laporan September. Pada angka yang belum dibulatkan, tingkat tersebut naik dari 4,141% menjadi 4,175%, dan tingkat yang dipublikasikan kini telah berada di 4,1%-4,3% selama tujuh bulan berturut-turut.

Proyeksi The Fed pada September hanya menyisakan sedikit ruang bagi pengangguran untuk naik. Pada Juni, tujuh dari 18 pejabat yang menyampaikan proyeksi melihat risiko terhadap pengangguran condong lebih tinggi, dan pada September tidak ada satu pun yang demikian. Proyeksi tertinggi untuk pengangguran pada akhir 2026 adalah 4,3%.

Itu menjadikan 4,4% sebagai angka yang penting bagi FedWatch. Angka itu akan berada di atas proyeksi setiap pejabat untuk akhir tahun dan di luar kisaran yang telah dipertahankan tingkat tersebut sejak Maret. Itulah angka laporan lapangan pekerjaan yang dapat menggerakkan 100% untuk Desember.

Pada inflasi, proyeksinya condong ke arah sebaliknya, dengan 17 dari 18 melihat risiko condong lebih tinggi. Pernyataan yang mengumumkan kenaikan suku bunga mengatakan bahwa kebijakan tersebut mendukung kedua tujuan The Fed, dan hitungan risiko menunjukkan tujuan mana yang dikhawatirkan para pejabat.

Futures sudah memperkirakan lebih banyak kenaikan daripada yang diproyeksikan pejabat mana pun

FedWatch memperkirakan tiga kenaikan lagi hingga Juni 2027, yang akan membawa suku bunga The Fed ke 4,50%-4,75%, dan tidak menunjukkan peluang apa pun untuk level yang lebih rendah pada akhir 2027. Proyeksi tertinggi dari 18 proyeksi resmi untuk akhir 2027 adalah 4,375%, di tengah kisaran 4,25%-4,50%. Presiden Logan mengatakan pada Kamis bahwa suku bunga perlu naik lagi setengah poin persentase atau lebih.

Laporan lapangan pekerjaan berikutnya akan dirilis setelah keputusan Oktober diumumkan. Laporan 4 Desember jatuh lima hari sebelum keputusan 9 Desember.

FedWatch memperkirakan kenaikan kedua sebesar 43,59% untuk 27 Januari dan sepenuhnya pada 17 Maret. Dengan pengangguran di 4,3% atau lebih rendah, laporan payrolls yang meleset mendorong kenaikan itu ke arah Maret dan laporan payrolls yang melampaui perkiraan menariknya ke arah Januari. Pengangguran di 4,4% atau lebih tinggi pada salah satu laporan adalah kondisi yang dapat menggerakkan Desember, karena itu akan mematahkan kisaran tersebut dan proyeksi The Fed sendiri sekaligus.

Sebelum salah satu laporan lapangan pekerjaan itu, risalah rapat September akan dirilis pada 7 Oktober dan Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) September pada 14 Oktober. Pandangannya adalah kenaikan pada Desember tetap bertahan, dan bahwa setiap penurunan peluangnya akibat laporan payrolls yang meleset akan berbalik selama pengangguran tetap dalam kisaran. Pandangan ini keliru jika peluang Desember turun di bawah 50% setelah laporan payrolls yang meleset dengan pengangguran di 4,3% atau lebih rendah. Itu berarti jumlah lapangan pekerjaan itu sendiri telah menjadi alasan untuk berhenti.