Fokus Jackson Hole: Nvidia Lebih Penting Daripada The Fed bagi Pasar Keuangan

Saat kita mendekati akhir bulan perdagangan untuk Inggris, fokus akan bergeser dari korporasi kembali ke makro. Reli Nvidia yang mencengangkan sebesar 8% setelah laporan pendapatan Kuartal II pada hari Kamis kembali memicu perdagangan AI, dengan reli yang meluas yang mengangkat Nasdaq 100 lebih dari 1,4% dan S&P 500 sebesar 0,7%, dipimpin oleh kenaikan 3% di sektor teknologi. 

Dunia Menunggu Warsh Berbicara 

Reli ini bisa saja terhenti pada hari Jumat, dan harga kontrak berjangka mengindikasikan penurunan kecil untuk Nvidia serta penurunan 0,3% pada Nasdaq 100 nanti hari ini, seiring fokus beralih ke Jackson Hole dan pidato Kevin Warsh yang ditunggu-tunggu seluruh dunia. 

Peringatan Huang Soal Biaya Memori 

Reli hari Kamis layak ditinjau kembali. CEO Nvidia pada dasarnya memulai kembali perdagangan AI ketika ia mengatakan bahwa perusahaan akan menggandakan komitmen pasokannya menjadi US$279 miliar, terutama karena biaya memori. Namun, para pembuat chip memori tidak diuntungkan dari reli ini. SanDisk dan Micron justru melihat harga saham mereka turun secara mengejutkan pada hari Kamis. Ini kemungkinan disebabkan oleh peringatan Huang bahwa pembangunan AI dapat melambat akibat biaya memori, yang pada masa mendatang dapat memberi tekanan pada perusahaan-perusahaan ini untuk menjaga harga mereka tetap terkendali. 

Saham-Saham Perangkat Lunak Kembali Bergeliat 

Para pembuat memori tersisih oleh saham-saham perangkat lunak. Salesforce dan Crowdstrike melonjak secara independen dari pendapatan Nvidia. Salesforce naik lebih dari 20%, setelah mengumumkan peningkatan prakiraan pendapatan dan laba untuk tahun ini. Namun, pemicu utama dari kinerja harian terbaiknya sepanjang sejarah adalah pengumuman kerja sama dengan Claude milik Anthropic, yang menciptakan plugin ‘Claudeforce’ untuk meningkatkan kemampuan perangkat lunaknya. 

Perdagangan AI Bukan Hanya Soal Nvidia 

Hal ini telah meredakan kekhawatiran bahwa AI akan menggantikan perusahaan-perusahaan perangkat lunak warisan terbesar di dunia. Pada Kuartal I, raksasa perangkat lunak terjual tajam, namun sejak April mereka melonjak. iShares Software ETF naik 50% dan mencatatkan tertinggi tahun berjalan baru. Ini menunjukkan bahwa perdagangan AI tidak lagi hanya soal Nvidia. 

Perusahaan-perusahaan perangkat lunak sedang menjalin kerja sama dengan Anthropic dan OpenAI untuk bersama-sama menciptakan produk yang menggunakan model AI. Ini merupakan pendorong pertumbuhan yang kuat bagi para raksasa perangkat lunak. Saham perangkat lunak perusahaan memiliki sesuatu yang tidak dimiliki para pembuat model AI: pelanggan. Siapa pun yang mengira bahwa perusahaan-perusahaan ini sudah mati atau akan memangkas pekerjaan di masa depan, tidak perlu khawatir. Aksi harga hari ini menunjukkan bahwa mereka lebih hidup dari sebelumnya, dan kemungkinan akan menciptakan lapangan pekerjaan di masa depan. 

Fokus Beralih ke Warsh 

Sekarang setelah perdagangan teknologi berada pada pijakan yang lebih kuat, fokus dapat beralih ke Jackson Hole, tempat para bank sentral global berkumpul untuk konferensi tahunan Federal Reserve. Tema konferensi tahun ini adalah dampak inovasi teknis terhadap sistem pembayaran global dan pembuatan kebijakan ekonomi. Namun, dari perspektif pasar, fokus tertuju pada pidato Ketua The Fed Kevin Warsh, yang akan berlangsung pada pukul 15.00 BST. 

Pertanyaan bagi para investor adalah apakah pidato ini layak ditunggu menjelang akhir pekan libur bank di Inggris? Di masa lalu, gubernur The Fed telah menggunakan pidato ini untuk memberi petunjuk arah kebijakan moneter ke depan. Karena itu, pidato ini selalu menjadi peristiwa yang menggerakkan pasar, yang secara langsung berdampak pada harga obligasi, dolar, dan emas. 

Apa yang akan Dikatakan Warsh jika Ia Tidak Memberikan Panduan ke Depan? 

Namun, hampir tidak ada kemungkinan bahwa Warsh akan mengikuti jejak para pendahulunya, karena ia telah mengatakan pada beberapa kesempatan bahwa ia tidak menganggap forward guidance berguna di luar krisis ekonomi. Jadi, apa yang akan ia katakan jika ia tidak memberikan forward guidance? 

Warsh akan Fokus pada Perubahan di The Fed 

Pidato ini bisa berfokus pada isu-isu yang lebih besar, seperti bagaimana ia berencana menjalankan bank sentral terpenting di dunia, serta perubahan apa yang akan ia lakukan dan kapan. Meskipun tidak memberikan panduan langsung mengenai arah suku bunga di masa depan, semua yang ia katakan akan dicermati oleh para investor, dan perubahan yang ia rencanakan masih dapat memicu volatilitas pasar. 

Warsh telah membentuk 5 gugus tugas untuk mempertimbangkan kerangka baru tentang bagaimana The Fed beroperasi. Ia diperkirakan akan menggunakan pidato hari ini untuk memberi tahu pasar keuangan tentang: 

1. Perubahan pada strategi komunikasi The Fed.
2. Kebijakan neraca keuangan menyusul gejolak terbaru di pasar obligasi.
3. Bagaimana The Fed akan meningkatkan kualitas data ekonomi AS yang dikumpulkannya.
4. Bagaimana kemajuan dalam AI akan mengubah cara The Fed melihat dan menilai perekonomian AS.
5. Memperbarui pasar tentang bagaimana The Fed akan bereaksi terhadap pendorong inflasi seiring berkembangnya ekonomi AS dan global.

Suku Bunga dan Inflasi Menjadi Fokus 

Ada spekulasi bahwa Warsh, yang khawatir inflasi berada di atas target tetapi telah memilih agar suku bunga AS tetap ditahan, dapat menepis pandangan bahwa menaikkan suku bunga akan meredam inflasi. Terutama karena pendorong utama inflasi bersifat internasional dan bukan domestik. Prospek inflasi juga terdampak oleh pembangunan AI dan biaya yang meningkat pesat di ruang ini. Ini juga merupakan sesuatu yang mungkin tidak ingin dihambat oleh The Fed dengan menaikkan suku bunga. 

Apakah Hawkish dan Dovish Masih Relevan di Era Warsh?

Sulit untuk memprediksi apa yang akan dikatakan Warsh dan nada seperti apa yang akan ia ambil. Jika ia tidak memberikan forward guidance, maka apakah apa pun yang ia katakan masih dapat diklasifikasikan dengan cara lama sebagai ‘dovish’ dan ‘hawkish’. Nada yang sabar di tengah inflasi yang meningkat dapat mendorong aset alternatif dolar seperti emas dan kripto, sambil membebani dolar, dan ironisnya mendorong naik imbal hasil obligasi, karena para investor menyatakan kekhawatiran terhadap inflasi yang meningkat. 

Latar belakang pertemuan ini cukup kondusif. Pasar saham AS naik sekitar 12% tahun ini, dengan Nasdaq naik 6% dalam sebulan terakhir. Meskipun inflasi meningkat dan pertumbuhan lapangan kerja menurun, gambaran inflasi dipengaruhi oleh peristiwa global, dan data lapangan pekerjaan lebih bernuansa, dengan klaim tunjangan pengangguran terbaru turun, dan tetap berada di level rendah. Imbal hasil obligasi telah stabil setelah gejolak terbaru, dan imbal hasil Treasury bertenor 10 tahun turun 6 bp dalam sebulan terakhir. Dolar turun 2% secara luas dalam sebulan terakhir, tetapi telah stabil pekan ini, sementara harga emas mengalami salah satu bulan terbaiknya sepanjang masa dan naik 14%. 

Jika Warsh mendapatkan keinginannya, maka pidatonya tidak akan menggerakkan pasar. Seperti yang kami katakan sebelumnya pekan ini, Nvidia lebih penting daripada The Fed pada tahap revolusi AI ini. Kevin Warsh seharusnya senang dengan itu. 

Hari Pemecahan Rekor Salesforce 

Sumber: XTB