Euro Bertumpu pada ECB

• Ekspektasi pengetatan moneter ECB mendorong reli EURUSD.
• Kinerja Dolar AS yang lesu terkait dengan risiko penurunan tajam imbal hasil Treasury. 

Dolar AS mengabaikan latar belakang yang menguntungkan dari kenaikan harga minyak, meningkatnya imbal hasil Treasury, dan turunnya indeks saham. Para investor mengantisipasi bahwa Departemen Keuangan AS akan memperluas dan memperdalam pembelian kembali Treasury bertenor panjang, seiring dengan retorika hawkish dari ECB. Bank Sentral Eropa diprakirakan akan menaikkan suku bunga Fasilitas Simpanan dari 2,25% menjadi 2,5%, dan satu-satunya pertanyaan adalah kapan siklus pengetatan ini akan berakhir.

ECB menjadi bank sentral paling hawkish di antara negara-negara G7. ECB menjadi yang pertama memperketat kebijakan sebagai respons terhadap kenaikan harga energi yang dipicu konflik di Timur Tengah. Pada September, Dewan Gubernur dijadwalkan melakukan pengetatan untuk kedua kalinya. Setelah itu, para ekonom Bloomberg memprakirakan jeda yang berkepanjangan, sementara pasar telah memperhitungkan kenaikan suku bunga hingga 3% pada pertengahan 2027. Siapa yang akan terbukti benar? Jawaban atas pertanyaan ini akan memberikan petunjuk penting mengenai arah EUR/USD.

ECB memiliki alasan kuat untuk menaikkan suku bunga Fasilitas Simpanan pada bulan September. Harga konsumen naik ke level tertinggi tiga tahun di 3,3% pada bulan Agustus, dengan pertumbuhan PDB yang meningkat menjadi 0,6% pada kuartal kedua 2026. Selain itu, bank sentral tidak ingin mengulangi kesalahan 2022, ketika respons yang terlalu lambat membuat inflasi melonjak di atas 10%. Semakin lama konflik di Timur Tengah berlanjut, semakin besar risiko efek putaran kedua dari kenaikan harga energi.

Di sisi lain, menaikkan suku bunga Fasilitas Simpanan ke 3% akan sulit dibenarkan. Kenaikan harga minyak dan gas, seiring waktu, akan mengurangi permintaan domestik dan memperlambat pertumbuhan PDB, sementara pengetatan kebijakan moneter yang agresif hanya akan memperburuk masalah ekonomi zona euro. Selain itu, ECB harus berhati-hati agar tidak menambah panas keadaan pada kenaikan imbal hasil obligasi Eropa.

Jika digabungkan, faktor-faktor ini menunjukkan perlunya pendekatan yang hati-hati. Skenario dasar adalah Christine Lagarde akan mengambil nada yang hati-hati, yang dapat memberi tekanan pada EURUSD setelah reli yang dipicu oleh rumor retorika hawkish dari ECB.

Faktor lainnya adalah bahwa semua ini akan terjadi di tengah reaksi pasar obligasi terhadap pengumuman Departemen Keuangan AS mengenai volume pembelian kembali Treasury. Morgan Stanley memprakirakan angkanya sebesar US$10 miliar, yang secara teori akan memberi tekanan pada imbal hasil di rentang obligasi yang lebih luas. Justru karena kekhawatiran seperti itulah Dolar AS gagal menguat.

Ringkasan: Euro naik karena ekspektasi siklus pengetatan ECB, tetapi sikap hati-hati Lagarde dan kemungkinan penurunan imbal hasil obligasi pemerintah AS dapat memicu aksi jual pada EURUSD.