Ekonomi AS yang panas seharusnya menekan Harga Emas. Namun tidak. Inilah alasannya

Gold (XAU/USD) masih berada di bawah tekanan di dekat $4.000, karena data ekonomi Amerika Serikat (AS) yang lebih kuat dari prakiraan memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve (The Fed) lagi pada bulan Desember. Pertumbuhan ekonomi sedang mengakselerasi, inflasi tetap tinggi, dan biaya pinjaman bisa naik lebih lanjut. Dalam kondisi normal, kombinasi ini seharusnya memicu aksi jual yang lebih nyata pada logam mulia yang tidak berimbal hasil ini.

Namun, meskipun turun sekitar 1% pada hari Kamis dan terkoreksi lebih dari 25% dari rekor tertinggi Januari, Gold terus mempertahankan area $4.000. Ketahanan relatif ini mencerminkan divergensi yang semakin besar antara tekanan moneter jangka pendek dan permintaan investasi jangka panjang, sementara ekspektasi terhadap The Fed yang berpotensi kurang restriktif pada 2027 terus mendukung prospek bullish yang lebih luas.

Pertumbuhan AS yang kuat dan inflasi yang membandel menekan Gold

Data ekonomi AS terbaru memperkuat alasan untuk pengetatan moneter lebih lanjut. Menurut Biro Analisis Ekonomi (BEA), Produk Domestik Bruto (PDB) AS tumbuh pada laju tahunan 3,4% pada kuartal ketiga, mengakselerasi dari 2,2% dan di atas ekspektasi 3,2%. Sementara itu, Indeks Harga Belanja Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditures/PCE), pengukur inflasi pilihan The Fed, naik 3,6% YoY pada bulan September, dari 3,4% pada bulan Agustus. Inflasi inti mencapai 3,1%, tetap jauh di atas target bank sentral sebesar 2%.

Angka-angka ini menyusul keputusan The Fed pada hari Rabu untuk mempertahankan suku bunga di 3,75%-4,00%, dengan dua pengambil kebijakan memberikan suara untuk kenaikan 25 basis poin. Pasar kini menempatkan peluang sekitar 79% untuk kenaikan suku bunga lagi pada bulan Desember, menurut CME FedWatch Tool.

Suku bunga yang lebih tinggi meningkatkan biaya peluang untuk memegang Gold, yang tidak menghasilkan pendapatan bunga, sehingga obligasi pemerintah menjadi relatif lebih menarik. Direktur Perdagangan Logam High Ridge Futures, David Meger, menjelaskan kepada Reuters: "Prospek inflasi yang tetap tinggi dan terus berada di atas target The Fed membuka jalan bagi pemikiran bahwa The Fed akan menaikkan suku bunga pada pertemuan Desember. Itu adalah hambatan utama bagi pasar Gold saat ini, dan laporan PCE hari ini tidak melakukan apa pun untuk meredakan kekhawatiran itu."

Mengapa Gold tidak turun lebih jauh meskipun ekonomi AS kuat?

Kontradiksi yang tampak ini sebagian mencerminkan fakta bahwa pasar keuangan mengantisipasi perkembangan ekonomi alih-alih sekadar bereaksi terhadapnya. Meskipun pertumbuhan AS melampaui ekspektasi, angka inflasi PCE bulan September secara umum sesuai dengan prakiraan. Para investor juga sebagian besar telah mengantisipasi keputusan The Fed untuk menahan suku bunga pada bulan Oktober dan sudah memperhitungkan potensi kenaikan lain pada bulan Desember. Akibatnya, angka terbaru memperkuat skenario yang sudah ada alih-alih memaksa penilaian ulang mendasar terhadap ekspektasi kebijakan moneter.

Faktor penting lainnya adalah perilaku imbal hasil riil Treasury AS, yang secara umum merepresentasikan imbal hasil obligasi nominal yang disesuaikan dengan ekspektasi inflasi. Ketika ekspektasi inflasi meningkat lebih cepat daripada imbal hasil nominal, imbal hasil riil dapat turun meskipun kebijakan moneter tetap restriktif.

Meskipun ada ekspektasi pengetatan tambahan, imbal hasil obligasi pemerintah AS tetap berada di bawah tekanan, sementara Dolar AS (USD) kesulitan memperpanjang kenaikannya. Perkembangan ini membantu membatasi dampak negatif pada Gold, meskipun belum cukup untuk memicu pemulihan yang berkelanjutan.

Ketidakpastian geopolitik juga mendukung permintaan safe haven, meskipun harga energi yang lebih tinggi mempersulit prospek inflasi dan memperkuat ekspektasi pengetatan The Fed lebih lanjut.

Bisakah The Fed menjadi kurang hawkish pada 2027?

Salah satu argumen terkuat yang mendukung prospek jangka menengah Emas mungkin secara paradoks justru datang dari The Fed sendiri. Ketua The Fed Kevin Warsh mengakui pada hari Rabu bahwa pengetatan moneter menunjukkan tanda-tanda berhasil, meskipun ia mempertanyakan apakah kondisi keuangan cukup restriktif.

Perbedaan ini penting karena kebijakan moneter bekerja dengan jeda waktu. Dampak penuh dari kenaikan suku bunga sebelumnya terhadap belanja konsumen, investasi, dan inflasi mungkin baru akan terlihat dalam beberapa kuartal mendatang. Karena itu, kenaikan suku bunga pada bulan Desember dapat berjalan beriringan dengan ekspektasi lingkungan moneter yang kurang restriktif pada tahun 2027, terutama jika inflasi secara bertahap mereda.

Bagi Emas, pertanyaan krusialnya bukan sekadar apakah The Fed akan menaikkan suku bunga lagi, tetapi berapa lama biaya pinjaman akan tetap tinggi. Pergeseran yang diperkirakan menuju netralitas moneter, disertai dengan penurunan imbal hasil riil, dapat memberikan dukungan bagi logam mulia tersebut.

Investor jangka panjang terus membeli Emas

Penjelasan lain atas ketahanan Emas terletak pada divergensi antara positioning spekulatif dan permintaan investasi struktural. World Gold Council (WGC) melaporkan bahwa Exchange-Traded Funds (ETF) Emas fisik global menarik US$10 miliar pada bulan September, sehingga arus masuk kuartal ketiga mencapai rekor US$31 miliar. Total kepemilikan mencapai 4.256 ton.

Bank-bank sentral juga terus mengakumulasi Emas. Goldman Sachs memperkirakan bahwa institusi resmi membeli sekitar 79 ton pada bulan Agustus, dibandingkan dengan rata-rata bulanan hanya 17 ton sebelum 2022.

Head of Commodity Strategy Saxo Bank Ole Sloth Hansen menyoroti divergensi ini dalam komentar yang dilaporkan Bloomberg: "Setelah pulih dari support teknis utama di sekitar US$3.970, tarik-menarik antara penjual momentum jangka pendek dan akumulator jangka panjang terus berlanjut." Pembelian strategis ini dapat membantu menyerap tekanan jual spekulatif, meskipun tidak menjamin pemulihan harga secara langsung.

Bisakah Emas pulih pada 2027, atau justru akan terjadi sell-off lagi?

Dalam jangka pendek, Emas tetap rentan terhadap inflasi yang persisten, pengetatan The Fed lebih lanjut, dan kemungkinan imbal hasil riil yang lebih tinggi. Area support luas US$4.100-US$3.940 tetap penting untuk menilai ketahanan pembeli, dengan penembusan berkelanjutan di bawah batas bawahnya berpotensi memicu penjualan tambahan.

Namun demikian, prospek jangka panjang tetap konstruktif. Goldman Sachs mempertahankan target harga Emas sebesar US$5.400 pada akhir 2027, didukung oleh ekspektasi pembelian bank-bank sentral yang berlanjut.

Karena itu, Emas menghadapi dua kekuatan yang berlawanan: ekonomi AS yang kuat dan inflasi tinggi yang saat ini membenarkan kebijakan moneter restriktif di satu sisi, dan kemungkinan bahwa dampak tertunda dari pengetatan akan menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan pada 2027 di sisi lain.

Ini menjelaskan mengapa data ekonomi AS yang kuat belum memicu kejatuhan yang lebih dramatis. Sementara investor spekulatif berfokus pada keputusan The Fed berikutnya, pembeli jangka panjang sedang mengantisipasi pergeseran kebijakan moneter di masa depan dan permintaan struktural yang berlanjut.

Bagi Emas, risiko terbesar mungkin bukan kekuatan ekonomi AS saat ini, melainkan berapa lama kekuatan itu dapat bertahan di bawah kondisi keuangan yang restriktif.