Dolar telah Kembali ke Tertinggi Musim Panasnya

• Imbal hasil Treasury yang naik dan harga Minyak mendukung Dolar.
• Pesaing Greenback memiliki kerentanan mereka sendiri, yang mencegah mereka menguat.

Dolar AS membuka minggu ini dengan gap up setelah reli dua minggu. Ini kemungkinan didorong oleh terpicunya order stop-loss di Asia. Sebagian dari kenaikan ini dilepas kembali saat pasar Eropa dibuka, meskipun hal ini tidak mengubah gambaran bullish. Di dekat 101,0, indeks dolar telah kembali ke wilayah tertinggi musim panasnya. Pengujian ulang resistance ini terjadi di tengah latar belakang penilaian ulang yang berkelanjutan terhadap prospek kebijakan moneter The Fed, yang terutama didorong oleh tingkat ketegangan geopolitik yang tinggi dan terus-menerus di Timur Tengah serta tekad Warsh untuk mengatasi inflasi. AS telah menolak proposal Iran untuk pembukaan kembali Selat Hormuz dalam jangka pendek, sementara Teheran tidak bersedia melunakkan tuntutannya. Brent crude telah melanjutkan kenaikannya, menarik dolar lebih tinggi dengan mengorbankan aset-aset berisiko.

Didukung oleh imbal hasil obligasi Treasury, Dolar AS tidak melihat hambatan untuk melanjutkan relinya. Terlebih lagi karena para pesaingnya memiliki kerentanan mereka sendiri. Spread imbal hasil antara obligasi Prancis dan Jerman terus melebar, mengindikasikan risiko politik di Eropa. 

Prancis dijuluki sebagai ‘Yunani kedua’, mengingat krisis utang Eropa tahun 2012, namun situasinya tampak bahkan lebih mengkhawatirkan. Utang publik ekonomi terbesar kedua di zona euro mendekati 120 persen, yang menjadi masalah bukan hanya karena biaya pembayarannya. Dengan tingkat utang setinggi itu, responsivitas ekonomi terhadap langkah-langkah stimulus turun tajam. Yang membuat situasinya semakin buruk adalah beban pajak di sana (43% dari PDB) sudah menjadi yang tertinggi di G7—dibandingkan dengan 27% di AS dan 38% di Jerman—dan tertinggi kedua di dunia setelah Denmark (45%), meskipun utang publik Denmark hanya sebesar 27% dari PDB.  Jika ini bukan jalan buntu yang satu-satunya jalan keluar adalah gagal bayar sebagian, maka setidaknya hal ini akan membutuhkan tingkat kreativitas dan koordinasi yang belum pernah terjadi sebelumnya dari otoritas Prancis.

USDJPY telah melanjutkan kenaikannya, meskipun ada pernyataan Scott Bessent bahwa ia telah berdiskusi dengan Satsuki Katayama mengenai perlunya memperkuat yen. Para investor berpendapat bahwa menaikkan suku bunga acuan setiap tiga bulan alih-alih setiap enam bulan tidak lagi mencerminkan kenyataan, mengingat The Fed diprakirakan akan melakukan empat kali kenaikan dalam 12 bulan ke depan, termasuk kenaikan pada akhir Oktober setelah pengetatan pada bulan September. Sebaliknya, di Jepang, kemungkinan kenaikan suku bunga berturut-turut dianggap rendah.

Para investor menunggu kabar dari Timur Tengah, memantau harga minyak dan bersiap untuk rilis data ketenagakerjaan AS untuk bulan September. The Fed memiliki mandat ganda. Jika pasar tenaga kerja tetap kuat, bank sentral akan dapat menaikkan suku bunga federal funds pada bulan Oktober dengan hati nurani yang bersih, pada dua pertemuan FOMC berturut-turut. Probabilitas skenario seperti itu melebihi 70%, menurut kontrak berjangka suku bunga CME.

Euro mengandalkan inflasi untuk mendapatkan dukungan. Menurut prakiraan analis Bloomberg, harga konsumen di zona euro diprakirakan naik dari 3,2% menjadi 3,7% pada bulan September. Para investor belum melihat tingkat setinggi ini selama tiga tahun terakhir dan akan mengamati dengan cermat apakah harga energi yang tinggi akan merembes ke inflasi inti, yang akan meningkatkan peluang kenaikan suku bunga ECB pada bulan Oktober dari 39% yang saat ini diimplikasikan.

Ringkasan: Dolar menguat karena imbal hasil yang naik dan harga minyak menopangnya, sementara kerentanan di euro dan yen menambah keunggulannya menjelang data lapangan pekerjaan AS.